\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
O volume e o preço dos produtos aumentaram simultaneamente, e o desempenho aumentou. Y + 1,15 bilhão / ano lucro líquido de Yo + 1,45 bilhão / ano. A liberação contínua da capacidade de fabricação da estrutura de aço e a melhoria da utilização da capacidade impulsionaram o alto crescimento do desempenho.
A produção e as vendas aumentaram constantemente, e a flutuação do preço do aço afetou a margem de lucro bruto. Em 21 anos, o volume de produção / vendas de estrutura de aço é 3387 / 3,18 milhões de toneladas, yoy + 35,2% / 28,7%. De acordo com nossa estimativa, a taxa de utilização da capacidade é de 87%. Até o final do século XXI, a capacidade de produção tinha atingido 4,2 milhões de toneladas, e está previsto aumentar para 5 milhões de toneladas até o final do século 22. Estimamos que o preço médio / custo / lucro bruto por tonelada de produtos de estrutura de aço é 5629 / 5076 / 553 yuan, um aumento anual de + 768 / + 781 / – 13 yuan; A margem de lucro bruta do processamento de estruturas de aço foi de 9,83%, queda de 1,81pct ano a ano. Embora o mecanismo de preços do produto se baseie principalmente no modelo de preço do aço (1 + margem de lucro bruto razoável), e bloqueie o custo das matérias-primas através da aquisição oportuna após receber o primeiro depósito, de modo a evitar a flutuação da margem de lucro bruto causada pelo preço do aço, tanto quanto possível. No entanto, devido às restrições de precisão gerencial/rotatividade de capital, a implementação de 100% não pode ser garantida, resultando em exposição parcial ao risco. Durante o período, a empresa aumentou o volume de compras para resistir ao risco de aumento de preços subsequente. No final do período, o estoque de matérias-primas era de 6,47 bilhões e a reserva era suficiente.
A vantagem da capacidade é construir seu fosso de uma maneira geral. A empresa tem a capacidade perfeita de fabricação de produtos semiacabados que os concorrentes não têm, o que pode reduzir os elos intermediários de compra de chapas de aço de usinas de aço para produtos semiacabados feitos por outras empresas e, em seguida, para produtos acabados feitos por fábricas de estrutura de aço. No lado da compra, uma vez que todos os materiais são comprados e vendidos pela sede, a aquisição em larga escala melhora o poder de negociação entre a empresa e a usina siderúrgica e, como o volume mensal de compras é relativamente estável, resolve a produção ordenada da usina siderúrgica quando a demanda por aço é fraca, então a certeza da oferta de aço é maior. No lado da produção, nos últimos 21 anos, a empresa realizou a gestão BIM de todo o processo de produção, e pode digitalizar o código QR nos componentes para visualizar as informações detalhadas dos materiais componentes / instalação, o que facilita a instalação dos clientes. Com base nas dez principais bases de produção, tem vantagens notáveis na realização de projetos de grande escala. Em 21 anos, realizou grandes encomendas de mais de 100 milhões de yuans ou 10000 toneladas, com uma quantidade de 4,747 bilhões, yoy + 97,7%. Além disso, os novos contratos assinados pela empresa em 21 anos são pedidos materiais.
A capacidade de processamento da estrutura de aço está longe da saturação, e os produtos de suporte de construções fabricadas de estrutura de aço devem ser melhorados. Assumimos que o volume anual de vendas da fabricação de estruturas de aço é de 5 milhões de toneladas, que é a meta para os próximos dois anos, e ainda há 57% de espaço de crescimento. Isto é apenas um aumento de quantidade. Em termos de melhorar a estrutura de pedidos / reduzir custos de produção / acelerar a transformação inteligente, o lucro unitário ainda tem grande potencial a ser aproveitado. Além disso, a empresa aumentou P & D e investimento em materiais de construção verdes, como placa de suporte de piso de treliça reforçada / parede externa isolamento térmico e decoração placa integrada / seção de parede fina formada a frio aço / portas e janelas / acessórios PC, de modo a enriquecer a linha de produtos e melhorar a competitividade.
Previsão de eps2 em 22-24 anos 41 / 3,21 / 3,83 yuan (o valor original foi 3,23 / 4,31 yuan em 22 / 23 anos).Devido à flutuação inesperada do preço do aço, a margem de lucro bruto foi revisada principalmente para baixo. A média de 22 anos de empresas comparáveis é 17xpe. Como a capacidade da empresa ainda está em processo de liberação contínua, a taxa de crescimento do desempenho em 23 anos é maior do que a de empresas comparáveis. Reconhece-se que a empresa recebe um prêmio de avaliação de 25% a 21x, correspondente ao preço alvo de 50,61 yuan, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua, a taxa de penetração de edifícios pré-fabricados é menor do que o esperado e a expansão da capacidade é menor do que o esperado.
