\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Lógica de investimento
Força de marca high-end e canais finos são a pedra angular do desenvolvimento da empresa: a empresa continua a construir força de marca high-end, mantém a taxa de despesas de vendas de mais de 25%, adere ao posicionamento de eletrodomésticos de cozinha high-end e tem excelente força de marca. Ao mesmo tempo, a empresa continua a diversificar sua estrutura de canais e injetar nova vitalidade na empresa. Atualmente, foi expandida para um sistema diversificado de estrutura de canais, incluindo canais de varejo off-line, canais de comércio eletrônico, canais de engenharia e canais de inovação. Amplos canais e gestão fina, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento da empresa;
Os fogões de cigarro são a pedra angular, e o crescimento de novas categorias pode ser esperado: a participação dos fogões de cigarro de categoria vantajosa da empresa permanece na liderança, e a participação das vendas off-line em 2021 é de 30,6% / 29,3%, respectivamente. Sucessivamente apreendeu a demanda do mercado, fez grandes esforços para crescer novas categorias, e as máquinas de lavar louça são principalmente características chinesas.As máquinas de lavar louça da empresa 21h1 alcançaram uma receita de 170 milhões de yuans, um aumento anual de + 148%, representando 4% da receita, um aumento de 2pct ano a ano; Em 22 anos, a principal marca lançará uma categoria de fogão integrado, que deverá ajudar novamente no crescimento da receita.
Libere o risco de imparidade e entre em batalha com engrenagens leves: de acordo com o expresso de desempenho, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021q4 é de – 10 milhões de yuans. A perda de desempenho do quarto trimestre é principalmente afetada pela provisão para dívidas ruins. A empresa estima que a provisão total para o quarto trimestre de 2021 seja de cerca de 710 milhões de yuans, incluindo cerca de 630 milhões de yuans para o grupo Evergrande e suas empresas membros e 80 milhões de yuans para outros clientes. Até agora, todas as dívidas ruins relacionadas ao grupo Evergrande foram retiradas e o risco de imparidade foi liberado. No acompanhamento do desenvolvimento dos canais de Engenharia, a empresa também tomará a iniciativa de ajustar a estrutura do cliente, buscar mais cooperação com empresas imobiliárias estatais e promotores imobiliários de pequeno e médio porte, reduzir os riscos comerciais causados pela dependência de grandes clientes e promover o aumento da margem de lucro bruta ao mesmo tempo. O ajuste da estrutura do cliente ajudará o desenvolvimento sólido dos canais de engenharia da empresa.
Consultoria de investimento e previsão de lucros
A empresa divulgou o desempenho expresso para 2021, obtendo uma receita de 101500 milhões de yuans, um aumento anual de + 24,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13,5% 300 milhões de yuans, um aumento anual de – 19,7%; Em 2021, a receita da empresa ultrapassou os 10 bilhões pela primeira vez, e sua posição de liderança foi estável. Estimamos que a receita da empresa de 2021 a 2023 será de 10,15 bilhões de yuans, 11,92 bilhões de yuans e 14,01 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 24,8%, 17,5% e 17,5%, respectivamente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 1,34 bilhões de yuans, 2,16 bilhões de yuans e 2,62 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 19,7%, + 62,2% e + 20,9%, respectivamente. O preço atual da ação corresponde ao PE de 2021 a 2023, que são 22x, 13X e 11x respectivamente. Selecionamos Vatti Corporation Limited(002035) e empresas de fogão integradas como empresas comparáveis. A mediana de PE de empresas comparáveis em 2022 é de 9 vezes, dando à empresa uma avaliação de 15 vezes em 2022, correspondendo ao preço alvo de 34,20 yuan. É coberto pela primeira vez e classificado como “excesso de peso”.
Risco
Risco de desaceleração do crescimento imobiliário; Risco de aumento dos preços das matérias-primas; A expansão da nova categoria é menor do que o risco esperado.
