\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 847 Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,282 bilhões de yuans, um aumento anual de 16,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 151 milhões de yuans, uma diminuição anual de 37,65%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 91 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 51,73%. Em 21q4, a empresa alcançou uma receita de 654 milhões de yuans em um único trimestre, um aumento anual de 24,65%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 73 milhões de yuans, um aumento anual de 37,90%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 66 milhões de yuans, com um aumento anual de 40,68%.
As categorias de produtos concentram-se nos principais grandes produtos únicos, e a expansão multicanal é promovida de forma ordenada. Em termos de produtos, em 2021, a empresa alcançou receita de 754 / 4,07/3,01/2,22/2,04/1,81/1,09/103 milhões de yuans respectivamente para lanches assados de lazer / lanches de profundidade / carne e peixe / frutas secas / produtos de feijão / vegetarianos / produtos fritos conservados / outros, com um aumento anual de + 10,77% / + 37,23% / + 22,51% / + 37,23% / + 4,98% / + 42,06% / – 17,37% / – 14,35%. Em 2021, as categorias de produtos da empresa mudaram gradualmente para lanches de alto mar, salgados picantes A estratégia do produto de focar em itens grandes como o cozimento de lazer (pão, bolo, etc.), batatas fritas e frutas secas e focar em itens centrais começou a mostrar resultados. Em termos de sub-canais, em 2021, as vendas diretas / e-commerce / distribuição da empresa e outros canais alcançaram receita de 659 / 139 / 1483 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de + 4,59% / + 27,08% / + 21,67%. A taxa de crescimento dos super canais de negócios diretos desacelerou devido ao declínio do tráfego. No entanto, desde 21q2, a empresa realizou ativamente transformação omni-channel, lançou instalação quantitativa e expandiu uma variedade de canais de distribuição. O número de revendedores aumentou de 880 no final de 2020 para 1749, e a taxa de crescimento da distribuição e outros canais foi alta, E a empresa também começou a expandir diretamente novos canais de varejo, como o sistema de franquia de lanches de lazer. Por região, em 2021, a China Central / Sul / China Oriental / Sudoeste + Noroeste / Norte da China + nordeste / ultramarino alcançou receita de RMB 1,023/4,55/4,00/3,22/0,80/02 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 19,67% / + 17,05% / + 9,78% / + 18,96% / – 0,48% / + 346,13%.
Afetado pela pressão de custos das matérias-primas e pela expansão de novos produtos e novos canais, o lado do lucro está sob pressão. A margem bruta de lucro da empresa foi de 35,71% em 2021, com decréscimo homólogo de 8,12pct; O rácio de despesas com vendas foi de 22,15%, diminuição homóloga de 1,91 PCT; A diferença bruta de vendas foi de 13,56%, queda de 6,21 PCT em relação ao ano anterior. Acreditamos que as razões para o declínio da margem bruta de lucro da empresa incluem: (1) o aumento do preço das matérias-primas; (2) A estrutura dos canais de vendas mudou e a proporção de canais de distribuição e comércio eletrônico com baixa margem de lucro bruto aumentou; (3) Em 2021, a empresa realizou novo cultivo de produto e nova expansão de canal, com baixa margem de lucro bruto e alto custo de investimento na fase inicial. Além disso, a taxa de despesa de gestão / taxa de despesa de I&D / taxa de despesa financeira da empresa em 2021 foi de 5,21% / 2,42% / 0,92%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,31pct / – 0,21pct / + 0,62pct respectivamente, e a taxa de juro líquida foi de 6,77%, uma diminuição homóloga de 5,59pct.
O desempenho melhora trimestre a trimestre, e o foco de categoria e a estratégia de expansão omni channel continuarão em 2022. A taxa de crescimento da receita 21q1 / 21q2 / 21q3 / 21q4 da empresa foi de + 27,45% / – 1,86% / + 15,30% / + 24,65%, respectivamente, e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 43,41% / – 145,92% / – 51,03% / + 37,90%, respectivamente. Em 2022, os produtos da empresa continuarão focando nas cinco categorias principais, construindo quatro marcas, aprofundando a construção e expansão de todos os canais e impulsionando o crescimento da receita da empresa. A médio e longo prazo, espera-se que a redução dos custos de matérias-primas, a melhoria da capacidade de gestão da cadeia de abastecimento e o aparecimento do efeito de escala impulsionem o lucro líquido da empresa.
Sugestão de investimento: acreditamos que o desempenho da empresa no 4º trimestre é melhor do que no 3º trimestre mensal. A reforma estratégica de produtos e canais alcançou resultados preliminares desde o 21º trimestre. A estratégia continuará sendo promovida em 2022, e a acumulação precoce deverá trazer maior flexibilidade ao crescimento do desempenho em 2022. Espera-se que a empresa atinja receita de RMB 2.811/33.93/4.020 bilhões de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 23,2% / 20,7% / 18,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 261391/513 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 73,0% / 50,0% / 31,0%, e o EPS correspondente foi de RMB 2,02/3,02/3,96 respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a promoção de todos os canais não é como esperado; O custo das matérias-primas continua a aumentar; A epidemia tem afetado repetidamente a demanda
