\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 958 Orient Securities Company Limited(600958) )
Principais pontos de investimento:
Evento: Orient Securities Company Limited(600958) divulgou que no relatório anual de 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 24,370 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 5,34%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 5,371 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 97,26%, o EPS básico foi 0,73 yuan, um aumento ano a ano de 92,11%, a ova média ponderada foi 9,02%, um aumento ano a ano de 4,17 pontos percentuais. Em um único trimestre, a empresa realizou uma receita operacional de 5,530 bilhões de yuans em 2021q4 e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,051 bilhão de yuans (um retorno anual, uma perda em 2020q4, queda de 35,12% mês em mês). O desempenho está alinhado com os dados expressos de desempenho anteriores e basicamente alinhado com nossas expectativas.
O intermediário de capital, a gestão de ativos e a corretagem estão crescendo rapidamente, e os negócios autônomos ainda precisam ser reorientados e transformados. A partir do desempenho de 2021, o crescimento do desempenho da empresa beneficiou principalmente da estabilidade e força das macropolíticas da China, da recuperação contínua da economia, da negociação ativa no mercado e do aumento significativo da receita dos principais setores de negócios da empresa, como gestão de ativos, corretagem e intermediário de capital; Por outro lado, a perda por imparidade de crédito da empresa diminuiu significativamente em termos homólogos. Especificamente, a renda e a taxa de crescimento anual dos negócios de gerenciamento de ativos da empresa, corretagem, banco de investimento e intermediário de capital foram de 3,622 bilhões de yuans (+ 46,94%), 3,617 bilhões de yuans (+ 38,00%), 1,705 bilhão de yuans (+ 7,77%) e 1,464 bilhão de yuans (+ 87,96%), respectivamente. A renda autônoma da empresa caiu acentuadamente ano a ano, e a renda de negócios autônomos foi de 3,301 bilhões de yuans, queda de 36,21% ano a ano, principalmente devido ao arrasto da receita de negócios autônomos no primeiro e terceiro trimestres. Estima-se que os retornos anualizados dos negócios autônomos Q1, Q2, Q3 e Q4 da empresa em 2021 sejam de 0,95%, 4,05%, 0,94% e 2,52%, respectivamente. A receita de negócios proprietários da empresa ainda é instável, e o setor de negócios proprietários da empresa ainda precisa ir na direção, reduzir a volatilidade e se transformar em negócios de vendas e negociação. Por um lado, o crescimento substancial do negócio de intermediários de capital é devido ao crescimento significativo da receita de juros de Liangrong. Em 2021, a receita de juros da empresa de Liangrong foi de 1,437 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,7%. Por outro lado, a empresa otimizou ainda mais sua estrutura de dívida e reduziu os custos de financiamento. As despesas de juros da empresa diminuíram 242 milhões de yuans. Em 2021, as despesas de juros da empresa em títulos de financiamento de curto prazo foram 224 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 55,8%. Em termos de imparidade de crédito, a provisão da empresa para imparidade de crédito é de 1,314 bilhão de yuans, principalmente a provisão para imparidade de crédito de penhor de ações, que é 66,18% menor do que em 2020, incluindo 1,058 bilhão de yuans no quarto trimestre. Atualmente, o saldo de penhor de ações da empresa é de 12,651 bilhões de yuans, e 5,382 bilhões de yuans de reservas de imparidade de crédito foram retirados, representando 42,54%.
O negócio de gerenciamento de ativos está firmemente na vanguarda da indústria, e o fundo huitianfu continua a contribuir com desempenho incremental. O negócio de gerenciamento de ativos da empresa mantém a posição de liderança na indústria, e o lucro líquido do negócio de gerenciamento de ativos ocupa o primeiro lugar na indústria. A empresa toma produtos fechados como ferramentas de investimento de longo prazo de seus clientes, e o desempenho de investimento de longo prazo da gestão de ativos permanece na vanguarda da indústria. De acordo com as informações do relatório anual da empresa, até o final de 2021, a taxa de retorno ativo do investimento em ações da gestão de ativos da Dongzheng nos últimos sete anos foi de 294,35%, ficando em primeiro lugar na indústria, e a taxa de retorno absoluto dos fundos de renda fixa nos últimos cinco anos foi de 30,82%, Os 20% melhores da indústria. A escala anual de negócios de gestão da empresa em 2021 manteve a tendência de crescimento, e o aumento substancial da escala de gestão de fundos públicos da empresa foi a principal força motriz para o crescimento da escala de gestão de ativos da empresa. No final de 2021, a escala de gestão de fundos públicos da empresa era de 269622 bilhões de yuans, representando 74%, com um aumento homólogo de 35,06%. Acreditamos que, sob o ambiente de aumento da riqueza dos residentes e a ênfase do estado em aumentar a proporção de financiamento direto, com excelentes talentos de gerenciamento de ativos e as vantagens da marca de gerenciamento ativo de ativos estabelecida ao longo dos anos, a gestão de ativos Dongzheng está enfrentando maior espaço de desenvolvimento. Huitianfu, o fundo de participação acionária da empresa, está na vanguarda da indústria. Em 2021, a empresa alcançou uma renda de investimento acionário de longo prazo (principalmente receita de investimento huitianfu) de 1,444 bilhões de yuans, um aumento anual de 19,10%. De acordo com o relatório anual, no final de 2021, a escala total da gestão de fim de ano da huitianfu excedeu 1,2 trilhão de yuans, e a escala de fundos públicos financeiros não monetários excedeu 610 bilhões de yuans, ficando na vanguarda da indústria. Sob a tendência de expansão do fundo público, espera-se que o fundo huitianfu continue a contribuir para o incremento de desempenho da empresa.
Sugestão de investimento: a empresa está sediada em Xangai. Com o apoio das vantagens de localização e da política de Xangai de construir um centro financeiro internacional e um centro global de gestão de ativos, espera-se que os negócios da empresa se desenvolvam rapidamente. A alocação de ações a + H da empresa foi aprovada pelo CSRC, e a alocação está prestes a ser implementada. A alocação consolidará ainda mais a força de capital da empresa e melhorará a competitividade central da empresa em bancos de investimento, gestão de patrimônio e financiamento de valores mobiliários, vendas e negociação, e a conferência de desempenho da empresa mencionou que a empresa possui um sistema claro de avaliação orientado para a ova. Em 2021, a competitividade do negócio bancário de investimento da empresa será consideravelmente melhorada, e a escala de financiamento de capital próprio entrará no top dez do setor. Sob o dividendo que o sistema de registro será totalmente implementado, o negócio bancário de investimento da empresa deverá desenvolver-se rapidamente. De acordo com a situação do mercado e o relatório anual da empresa, atualizamos a previsão e classificação do nível de lucro da empresa.Assumindo que a alocação de ações da empresa foi implementada como planejado e aumentou 16,8 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, a receita operacional é esperada para ser 28,611/32,183/36,409 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 6,622/87,07/10,853 bilhões de yuans respectivamente (originalmente 6,751/86,24 / – bilhões de yuans), com a taxa de crescimento correspondente de 23,29% / 31,48% / 24,66% respectivamente, EPS em 2022, 2023 e 2024 calculado com base no capital social mais recente é 0,95/1,24/1,55 yuan / ação respectivamente, e BPS é 9,17/12,29/13,25 yuan / ação respectivamente. Estimamos que o nível de ovas da empresa de 2022 a 2024 é de 8,83% / 9,75% / 10,93% respectivamente. De acordo com o nível médio de avaliação da indústria e considerando de forma abrangente o nível futuro de ovas e crescimento de desempenho da empresa, damos à empresa 1,1-1,3 vezes Pb em 2022, correspondendo a um valor de mercado razoável de 94,5-111,7 bilhões de yuans, com um espaço ascendente de 23% – 45%, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Aviso de risco: o declínio da atividade de negociação de mercado arrastou para baixo o negócio de corretagem; O endurecimento das políticas levou ao desenvolvimento do negócio bancário de investimento menos do que o esperado; As flutuações intensas do mercado arrastam a gestão de ativos e os negócios de investimento próprio; A reforma do mercado de capitais não é o esperado; Supervisão financeira mais rigorosa; O progresso da colocação de acções é inferior ao esperado; Risco de crédito enfrentado pelas empresas de financiamento.
