\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Vista central
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 21 anos, alcançando receita de 2,03 bilhões (-14,3%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 180 milhões (-49,3%). Só no 4º trimestre, a receita foi de 630 milhões (-25,2%), o declínio diminuiu em relação ao 3º trimestre e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões (+ 136,8%).
Muitos fatores pressionam a receita, e a taxa de crescimento de refeições personalizadas é óbvia. Sob a pressão da fraca demanda, intensificação da concorrência e destocking, o crescimento da receita da empresa em 21 anos foi inferior ao esperado, dos quais ingredientes de panela quente / expedição de Sichuan / expedição de inverno contribuíram 880 milhões (-28,3%) / 850 milhões (-10,4%) / 210 milhões (+ 111,6%) respectivamente. Para o preço dos principais produtos, o material da panela quente / expedição de Sichuan vende 37000 toneladas (-31,2%) / 43000 toneladas (+ 1,7%), eo preço por quilograma é 23,63 yuan (+ 4,3%) / 19,65 yuan (-11,9%). Em termos de canais, revendedores / ajuste de refeições personalizado / e-commerce / supermercados comerciais diretos alcançaram receita de 1,57 bilhão (-21,7%) / 250 milhões (+ 55,9%) / 160 milhões (+ 1,0%) / 20 milhões (+ 14,4%) respectivamente.A taxa de crescimento do ajuste de refeições personalizado foi alta e a operação se recuperou devido à epidemia de grandes clientes B.
Destocking + alto custo + investimento de mercado espremidou o lucro anual, e Q4 melhorou. 1) Após a restauração da empresa em 21 anos, a margem de lucro bruto foi de 34,9% (-6,6pct), principalmente devido a ① o aumento do custo das matérias-primas (o custo das matérias-primas diretas por tonelada do negócio principal aumentou em 7,5%) ② o ajuste da estrutura do produto (a margem de lucro bruto de refeições personalizadas foi baixa, mas a proporção de receita aumentou) ① o aumento da promoção. Após a restauração do quarto trimestre único, a margem de lucro bruta foi de 36,8% (-2,0pct), e o declínio mensal diminuiu, o que se refletiu na melhoria do desconto + aumento de preços. 2) 21. Em todo o ano, a taxa de despesa com vendas após a restauração do único Q4 foi de 22,2% (+ 2,1pct) e 19,5% (- 9,3pct). A melhoria em um único trimestre deveu-se à redução das despesas com publicidade e promoção. 3) A proporção de despesas de gestão/I&D/financeiras em 21 anos é de 5,4% (+ 1,1pct) / 1,3% (+ 0,0pct) / – 1,7% (- 1,1pct), em que a proporção de despesas de incentivo de capital é de + 0,6pct e a proporção de receitas de juros é de + 1,1pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 9,1% (- 6,3% t). A taxa única de gestão / I & D / despesas financeiras do quarto trimestre é de 7,1% (+ 1,9 pct) / 1,2% (+ 0,2 pct) / – 0,8% (- 0,1 pct), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 16,6% (+ 11,4 pct).
Espera-se que o ajuste de negócios e a receita recuperem de forma constante em 22 anos, e a taxa de juros líquida pode se beneficiar da otimização da estratégia de mercado. 1) A meta da empresa para o ano de 22 foi estável (receita/lucro aumentou 15% / 30%) e a estratégia de ajuste multidimensional garantiu Receita: para a gestão de revendedores, por um lado, desacelerou a expansão (o número de revendedores no 4º trimestre diminuiu 154, totalizando 3409 até o final de 21, que basicamente cobriu regiões/cidades/municípios em todo o país), por outro lado, lançar o sistema “excelente negócio + negócio de apoio”, que se espera ganhar espaço de crescimento na perspectiva da melhoria da qualidade do revendedor no futuro; Para o penteamento de negócios, ① garantir a posição de liderança de boas pessoas no C-end, ② expandir Dahongpao para o pequeno b-end com base no C-end, ② personalizar a melodia da refeição, concentrar-se nas empresas de restaurantes da cadeia principal, integrar recursos em combinação com a plataforma de capital e ① desenvolver novos canais de varejo com base em e-commerce de conteúdo e e-commerce de qualidade, tornando-o um lugar importante para a visão futura de oportunidades de mercado, comunicação de marca, vendas de teste de novos produtos e operação de domínio privado. 2) Sob a influência de fatores externos de demanda a ser recuperada + alto custo, a margem de lucro bruto da empresa ainda está sob pressão no curto prazo. No entanto, com a otimização da estrutura de marketing (criação de Comitê de Marketing) + refinamento da estratégia (redução da publicidade de grandes mídias, com foco em conteúdo, comércio eletrônico, promoção local, etc.), espera-se que o input final do mercado continue a reduzir custos e aumentar a eficiência e melhorar a margem de lucro líquido em certa medida. 3) Presentemente, o padrão da concorrência da indústria melhorou. Impulsionado pela contração dos negócios por algumas empresas e o retorno da cognição da indústria à racionalidade, a tendência da cabeça da indústria e a agregação de produtos maduros continuará. No entanto, a empresa tem vantagens óbvias em produtos estilo Sichuan e layout nacional. No futuro, espera-se aterrar com ajuste de negócios e flexibilidade de desempenho.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Como o desempenho em 21 anos foi menor do que o esperado e o período de 22 a 23 anos foi no período de ajuste da operação, reduzimos a taxa de crescimento da receita dos principais produtos e previmos que o lucro por ação da empresa em 22-24 anos seria de 0,39, 0,51 e 0,64 yuan respectivamente (EPS em 22-23 anos antes do ajuste foi de 0,48 yuan e 0,59 yuan). Usamos o método de avaliação da empresa comparável para dar à empresa uma razão de lucro de preço de 45 vezes em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 17,55 yuan em 22 anos, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A concorrência industrial intensifica-se; Risco de gestão inadequada dos concessionários; Flutuação do preço das matérias-primas
