\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Evento: em 30 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 7,65 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 16,3%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,188 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 21,3%; Total de ativos + 18,2% ano a ano; A margem líquida de juros foi de 3,06%, ano a ano – 12bp; O rácio de empréstimos não produtivos foi de 0,81%, homólogo – 15pb, e a cobertura de provisões foi de 531,8%, homólogo + 46,5pct.
Tanto a receita quanto o lucro aumentaram. Em termos de divisão de receitas, a taxa de crescimento da receita líquida de juros em 2021 manteve uma tendência ascendente marginal, com um aumento homólogo de + 12,2% e um aumento mensal de + 4,1pct, que é o “fruto” da alta expansão; A taxa líquida de manuseio foi de + 61,0% ano a ano, principalmente devido ao bom efeito puxador do crescimento do negócio de agências; Outros negócios sem juros + 55,2% em termos homólogos. Em termos de divisão de lucros, o efeito puxador da expansão de escala é de quase 80%, e o arrasto da margem de juros líquida de estreitamento no desempenho é significativamente enfraquecido.
Pratt Whitney benchmarking, crescimento para melhor. A oferta de crédito da empresa tem uma tendência óbvia de “de pequeno para micro”. Na nova estrutura de empréstimos em 2021, a escala de domicílio único abaixo de 100W e 100W-1000W contribuiu para o incremento central, e a proporção dos dois aumentou 2,2pct e 3,8pct respectivamente ano a ano. Com a transformação e bênção dos bancos de varejo, a proporção de empréstimos pessoais continuou a aumentar, e os empréstimos operacionais se desenvolveram e inclinaram para outros lugares, o que é propício para a melhoria a longo prazo da qualidade dos ativos. A política da Pratt & Whitney pode diminuir gradualmente, e o padrão de concorrência tende a ser leve, o que é propício ao espaço de crescimento das pequenas e micro empresas da empresa.
A margem líquida de juros estabilizou-se e recuperou. No final de 2021, a margem líquida de juros da empresa foi de + 4bp em comparação com 21h1, interrompendo a tendência descendente contínua desde 2020. O aumento da rentabilidade provocado pela otimização da estrutura dos ativos é o principal motivo para a estabilização da margem líquida de juros, que é +20,8% ano a ano, o que é +1,6pct comparado com 21h1 e 4,4pct à frente dos ativos com juros, refletindo a forte demanda de financiamento local e impulsionando o rendimento dos ativos com juros + 8bp mês a mês.
A qualidade dos ativos continuou a ser excelente. Em 2021, o rácio de empréstimos não produtivos da empresa foi de 0,81%, inalterado mês a mês, e espera-se que esteja em um bom nível entre os bancos cotados. A cobertura de algumas provisões de apoio foi significativamente aumentada em 46,5pct, deixando espaço suficiente para retroalimentação dos lucros. Do ponto de vista dos principais indicadores de inadimplência, a proporção de ativos em causa e vencidos diminuiu 7 pb mês a mês em comparação com 21h1, e a proporção de cada item de ativos vencidos diminuiu mês a mês, indicando que a qualidade do ativo está substancialmente consolidada e a tendência estável e positiva é óbvia.
Forte recuperação da qualidade do investimento, má proposta de investimento
O desempenho está crescendo, as pequenas e micro empresas continuam a expandir-se, a tendência “pequena para micro” é óbvia, a margem de juros líquida se estabilizou e se recuperou, e a qualidade dos ativos continua a ser excelente. Estima-se que o EPS de 22-24 anos será de 0,98 yuan, 1,18 yuan e 1,46 yuan respectivamente. O preço de fechamento em 30 de março de 2022 corresponde a 0,9 vezes de 22 anos Pb, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: queda da taxa de crescimento macroeconômico; O desenvolvimento das pequenas e micro empresas é inferior ao esperado; Exposição ao risco de crédito.
