\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 165 Zhejiang Rongsheng Environmental Protection Paper Joint Stock Co.Ltd(603165) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,415 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,42%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 284 milhões de yuans, um aumento anual de 22,64%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 259 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 19,66%.
Comentários:
A receita operacional excedeu a expectativa, e o custo foi controlado por meio de uma gestão cuidadosa. Em 2021, a receita operacional dos produtos de papel base da empresa foi de 2,004 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,90%, e a receita operacional de produtos de cartão foi de 301 milhões de yuans, um aumento anual de 7,41%. A margem de lucro bruta global foi de 15,44%, que permaneceu estável em comparação com 15,69% no ano passado. A taxa de juros líquida em 2021 é de 11,78%, abaixo de 1,90 pontos percentuais em relação aos 13,68% em 2020, principalmente devido ao aumento das despesas financeiras e à diminuição de outros rendimentos (principalmente descontos fiscais e outros subsídios governamentais). De janeiro a março de 2022, a empresa emitiu dois anúncios consecutivos. Em 2022, recebeu mais de 34 milhões de yuans de subsídios governamentais, e a taxa de juros líquida deve subir em 2022.
O layout de 10 bilhões de indústria fotovoltaica + papelaria está planejado. Em janeiro de 2022, a empresa assinou o acordo-quadro de cooperação estratégica com o governo do condado de Quanjiao da província de Anhui para investir na construção de um projeto de utilização abrangente com uma produção anual de 1,3 milhão de toneladas de papel reciclado de proteção ambiental e nova energia, o que aumentou consideravelmente a capacidade de produção da empresa. O investimento total do projeto é de cerca de 10,5 bilhões de yuans. Os principais conteúdos de construção incluem a produção anual de 1,3 milhão de toneladas de papel reciclado de proteção ambiental, cogeração de biomassa (tratamento anual de 500000 toneladas de palha), gestão da operação de 1GW distribuída estação de energia fotovoltaica e produtos fotovoltaicos P & D e fabricação. Espera-se concluir a aprovação do projeto em março de 2022, licitação de terras, leilão e listagem em maio, e completar a primeira fase da construção do projeto dentro de dois anos. A base de Quanjiao adota o modo “três resíduos e um novo” que leva em conta a proteção ambiental e os benefícios econômicos.O papel residual é usado para produzir papel reciclado de proteção ambiental, resíduos residuais são usados como combustível termoelétrico, águas residuais urbanas tratadas são usadas como água de produção e a construção de centrais fotovoltaicas distribuídas no condado de Quanjiao é realizada ao mesmo tempo. A empresa tem alguma experiência na indústria fotovoltaica e concluiu duas fases de projetos fotovoltaicos de 10MW. No futuro, procurará cooperar com a indústria fotovoltaica para criar a segunda curva de crescimento.
Os principais produtos estão em falta, e a fabricação de papel verde é a tendência geral. A indústria do segmento de cartão de embalagem da empresa (incluindo principalmente cartão e papel base ondulado) beneficiou-se da atualização do consumo e do rápido desenvolvimento do comércio eletrônico, e a demanda aumentou rapidamente. De acordo com os dados divulgados pela China Paper Association, a produção de papel base ondulado na China em 2020 foi de 23,9 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 7,66% e CAGR de 2007 a 2020 foi de 4,60%; O consumo foi de 27,76 milhões de toneladas, um aumento de 16,93% em relação ao ano anterior, e o CAGR de 2007 a 2020 foi de 5,37%. A diferença entre oferta e demanda continuou a expandir-se, e a nova capacidade produtiva da empresa teve uma certa garantia de consumo. Por outro lado, o estado tem emitido continuamente políticas para eliminar a capacidade de produção atrasada da indústria do papel e melhorar o limiar de acesso da indústria do papel. Como uma empresa de fabricação de papel com foco na proteção ambiental e desenvolvimento de baixo carbono, a empresa se beneficiará plenamente do ajuste da estrutura industrial trazido pela política.
Manter a classificação de “compra”: a empresa pratica o conceito de fabricação de papel verde. O principal mercado de produtos tem grande escala, forte estabilidade e alta certeza de nova capacidade de produção. Espera-se que o desempenho futuro da empresa mantenha rápido crescimento. Considerando o progresso do novo layout de capacidade de papel reciclado da empresa e o ritmo de pouso de projetos fotovoltaicos distribuídos, ajustamos a receita e o desempenho da empresa. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 2,888 bilhões, RMB 4,056 bilhões e RMB 5,545 bilhões respectivamente (antes do ajuste, será RMB 3,094 bilhões e RMB 4,331 bilhões respectivamente em 20222023), com um aumento homólogo de 19,59%, 40,47% e 36,71%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 392 milhões de yuans, 527 milhões de yuans e 721 milhões de yuans respectivamente (432 milhões de yuans e 608 milhões de yuans respectivamente de 2022 a 2023 antes do ajuste), com um aumento anual de 37,75%, 34,46% e 36,78% respectivamente; O EPS é de 1,48, 1,99 e 2,73 respectivamente, e o PE correspondente é de 11,98, 8,91 e 6,52 vezes respectivamente.
Dicas de risco: o risco de intensificação da concorrência no mercado, o risco de flutuação de preços das matérias-primas e do carvão bruto, o risco de mudanças nas políticas de proteção ambiental, o risco de que a demanda do mercado seja menor do que o esperado e o risco de que a nova capacidade de produção seja menor do que o esperado.
