\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 007 Hualan Biological Engineering Inc(002007) )
Evento: na noite de 29 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,436 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 11,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,299 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,48%; O lucro não líquido deduzido foi de 1,201 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 18,71%.
Negócio de vacinas: a vacinação contra covid-19 afeta as vendas, e a aprovação da forma posológica das crianças deve ajudar a acelerar o volume em 22 anos. Em 2021, a receita do setor de vacinas atingiu 1,825 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 24,63%; O volume de vendas da vacina contra a gripe foi de cerca de 15,54 milhões, uma diminuição homóloga de 28,51%; Principalmente afetada pela vacinação contra covid-19, espera-se que a vacina contra a gripe da empresa atinja um crescimento restaurador em 2022 com a promoção ordenada da vacinação contra covid-19 na China. Além disso, a vacina tetravalente dividida do vírus da gripe da empresa (forma posológica infantil) obteve a aprovação de comercialização do medicamento em fevereiro de 2022. O escopo de vacinação da vacina tetravalente da gripe foi expandido para pessoas com menos de 3 anos de idade, que deve substituir gradualmente a vacina trivalente da gripe. A longo prazo, devido à alta incidência de gripe e educação epidêmica de covid-19 que dura 2-3 anos, a conscientização sobre a vacina contra a gripe continua a melhorar. Esperamos que a taxa de penetração da vacina contra a gripe continue a aumentar no futuro. Como líder da vacina tetravalente contra a gripe, espera-se que a empresa mantenha um crescimento rápido.
Negócio de produtos de sangue: o desempenho é estável e o estoque aqueceu. Atualmente, a empresa possui 25 estações de coleta de plasma simples, com um volume de coleta de plasma de mais de 1000 toneladas em 2021. Em 2021, a receita do negócio de produtos de sangue foi de 2,598 bilhões de yuans (ano a ano + 0,25%), e a margem de lucro bruta foi de 55,26%, uma diminuição homóloga de 1,86pp; A receita da albumina foi de 1,011 bilhão yuan (ano a ano + 5,6%), e a margem de lucro bruto foi de 53,29% (ano a ano -2pp); A receita da Jingbing foi de 709 milhões (ano a ano – 13,98%), e sua margem de lucro bruto foi de 55,54% (ano a ano – 3,11 pp); Outros hemoderivados totalizaram 878 milhões (homólogos + 8,33%), com uma margem de lucro bruta de 57,29% (homólogos -0,44pp). Em 2021, o estoque de hemoderivados era de cerca de 2,34 milhões de garrafas, com um aumento homólogo de 64,06%, e o estoque aqueceu.
As despesas de vendas diminuíram com a escala de receita de vacinas. Em 2021, a despesa de vendas da empresa foi de 775 milhões de yuans (uma diminuição homóloga de 27,93%), e a taxa de despesa foi de 17,47%, uma diminuição de 3,94pp em comparação com o mesmo período de 2020. A despesa de gerenciamento foi de 254 milhões de yuans (ano a ano + 0,24%), a taxa de despesa foi de 11,43%, e a taxa de despesa aumentou em 6,40pp. Espera-se que esteja relacionada à spin off e listagem da vacina Hualan, uma subsidiária. Em 2021, as despesas de P & D da empresa foram de 254 milhões de yuans (ano a ano + 18,96%), a taxa de despesa foi de 5,72%, e a taxa de despesa aumentou ligeiramente em 1,48pp.
A proporção de estoques e contas a receber permaneceu estável e o fluxo de caixa permaneceu bom. Em 2021, o saldo de estoque final da empresa foi de 1,359 bilhão de yuans, representando 11,78% dos ativos, que foi basicamente o mesmo período de 2020. As contas a receber e contas totalizaram 1,83 bilhão de yuans, representando 41,25% da receita, um aumento de 6,34 pp em comparação com 2020, e a cobrança geral foi basicamente normal. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 1,433 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,09%, e a situação do fluxo de caixa permaneceu boa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: de acordo com o relatório anual de 2021 da empresa, ajustamos a previsão de lucros, tendo em conta: 1) beneficiando do 14º plano quinquenal de estações de celulose em muitas províncias, o negócio de hemoderivados da empresa manteve um crescimento constante; 2) O negócio de vacinas beneficiou-se do aumento da penetração da vacina contra a gripe e da aprovação de formas de dosagem para crianças. Como líder da vacina contra a gripe, a empresa alcançou produção rápida e em grande escala, mas, ao mesmo tempo, outros fabricantes na China serão aprovados um após o outro, e a competição se intensificará; Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 6,481 bilhões, RMB 7,718 bilhões e RMB 9,189 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 46,08%, 19,09% e 19,06%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 2,085 bilhões, RMB 2,536 bilhões e RMB 3,069 bilhões, respectivamente (antes do ajuste de 2022 a 2023), com um aumento homólogo de 60,53%, 21,65% e 20,98%. A empresa é uma das líderes em produtos sanguíneos. A melhoria contínua da conscientização sobre a vacina tetravalente da gripe levou a um volume sustentado e rápido e manteve a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: o risco de flutuação dos preços dos produtos sanguíneos, o risco de que o volume de recolha de plasma seja inferior ao esperado, o risco de intensificação da concorrência da vacina tetravalente contra a gripe e o risco de que o progresso da I & D no negócio de anticorpos monoclonais seja inferior ao esperado.
