\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 38 Fibocom Wireless Inc(300638) )
Visão geral do evento: na noite de 29 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.A receita operacional anual foi de 4,11 bilhões de yuans, um aumento anual de + 49,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 400 milhões de yuans, um aumento anual de + 41,5%.
O desempenho da empresa cresceu de forma constante em 2021, o que estava alinhado com as expectativas como um todo. 1) Lado da receita: a empresa alcançou uma receita de 4,11 bilhões de yuans em 2021, um aumento ano a ano de + 49,8%, dos quais Q4 alcançou uma receita de 1,26 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 61,8%, principalmente devido à alta prosperidade da indústria da Internet das coisas e a promoção ordenada da expansão do próprio negócio da empresa e lançamento de novos produtos. 2) Lado de custos: a margem de lucro bruto da empresa em 2021 foi de 24,10%, e as margens de lucro bruto do Q1 ~ Q4 foram de 25,11%, 25,89%, 25,05% e 21,25%, respectivamente. O lado de custo do Q4 estava sob leve pressão, que foi causada principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas, como chips upstream. Atualmente, o custo foi gradualmente transferido para a jusante; O rácio anual de despesas de vendas/gestão/I&D da empresa foi de 15,8%, com uma diminuição homóloga de 1,4pcts, e o controlo de despesas foi continuamente otimizado; 3) Lado do lucro: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 4º trimestre foi de 78 milhões de yuans, um aumento anual de + 30,51%. Sob a pressão do lado do custo, a empresa ainda manteve o crescimento constante do lucro.
A indústria da Internet das coisas continua crescendo, e espera-se que a indústria líder de módulos se beneficie plenamente. De acordo com dados da iotanalytics, o número de dispositivos IOT conectados em todo o mundo aumentará 9% em 2021, atingindo 12,3 bilhões de terminais ativos. Atualmente existem mais de 2 bilhões de dispositivos IOT celulares. Estima-se que o número de conexões IOT ultrapasse os 27 bilhões até 2025. O CAGR deverá atingir cerca de 21,7% de 2021 a 2025. Enquanto isso, de acordo com dados de contraponto, 2021q3 ficou em segundo lugar entre os fornecedores globais de módulos de Internet celular das coisas, com uma participação de mercado de cerca de 9,6%. Acreditamos que a indústria da Internet das coisas continuará a manter uma perspectiva alta no futuro, e espera-se que a empresa estenda a curva de crescimento em virtude da expansão subsequente de caneta, POS e outros campos.
O negócio a bordo é promovido de forma ordenada, com Yuanchi + Ruiling China no exterior tração de duas rodas. De acordo com os dados do instituto de pesquisa da indústria em perspectiva, a taxa de penetração da indústria da Internet de veículos da China atingirá 48,8% em 2020, e o número de usuários da Internet de veículos será de cerca de 140 milhões. Espera-se que a taxa de penetração da indústria da Internet de veículos da China excederá 75% e o número de usuários excederá 380 milhões em 2025. A empresa concentra-se no campo da Internet de veículos. Guangtong Yuanchi, o principal operador de veículos na China, tem uma boa tendência de desenvolvimento. Em 2021, alcançou uma receita de 398 milhões de yuans. Agora tem suporte a clientes de alta qualidade, como Byd Company Limited(002594) , Geely, Chang’an e grande parede; Ao mesmo tempo, a aquisição do patrimônio da Ruiling wireless fez um progresso constante. Ruiling wireless adquiriu o negócio global de módulos de veículos da Sierra em 2020 (de acordo com dados zoth, a participação global da Sierra foi de cerca de 19,1% em 2020, e forneceu em massa Tier1 de alta qualidade, como LG Electronics, Marelli e Panasonic, bem como fabricantes de veículos mundialmente famosos, como Volkswagen, Peugeot Citroen e Fiat Chrysler). Existe um elevado grau de complementaridade entre a aquisição de peças e a terceirização da produção, e vale a pena olhar para a sinergia. Ao mesmo tempo, espera-se que a consolidação da Ruiling ajude a empresa a alcançar um salto de crescimento em volume de negócios e escala de receita.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será 6,3 / 9,4 / 1,17 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a múltiplos PE de 25X / 17x / 14x. Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) , Meig Smart Technology Co.Ltd(002881) são empresas comparáveis, e a avaliação média PE em 22 anos é 38x (vento unanimemente esperado). Acreditamos que o negócio tradicional da caneta e do módulo POS da empresa manterá o crescimento constante, acelerará a integração dos ativos da Sierra, fortalecerá o layout dos módulos do veículo e trará flexibilidade significativa do desempenho. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a concorrência na indústria da Internet das coisas está se intensificando; O desenvolvimento da indústria da Internet dos veículos é menor do que o esperado.
