Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
A receita anual aumentou 34%, o lucro líquido aumentou 21%, e o crescimento acelerou no quarto trimestre. A empresa alcançou receita de 17,61 bilhões de yuans em 2021, + 34,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 1,52 bilhão de yuans, + 20,9%. Em 2021, a ova foi de 27,0%, + 0,1 P.P., e a rentabilidade melhorou. Os dias de volume de negócios de inventário/contas a receber/contas a pagar foram 38/34/72 dias respetivamente, com uma diminuição homóloga de 11/2/10 dias. O rácio do passivo do activo é de 42,9%, a maioria dos quais são contas a pagar, e o rácio do passivo com juros é de 1,6% (- 0,3 P.P.). A taxa de pagamento de dividendos permaneceu acima de 30%, que foi de 36,7% em 2021. No quarto trimestre, a taxa de crescimento do desempenho aumentou 16 P.P. mês a mês, com belo desempenho de crescimento. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 400 milhões de yuans, + 17,0%, e a taxa de crescimento do desempenho aumentou em 16,4 P.P. mês a mês. No quarto trimestre de 2021, a receita foi de 5,46 bilhões de yuans, + 18,6%. No quarto trimestre, a ova anualizada foi de 26,9%, com um aumento homólogo de + 0,3 P.P.
Em 2021, o desempenho dos principais negócios tradicionais foi estável, novos negócios cresceram rapidamente e os lucros melhoraram. Em termos de produtos, em 2021, a receita de instrumentos de escrita / papelaria estudantil / papelaria de escritório / outros produtos / vendas diretas de escritório (klip) foi de 28,2/31,3/33,4/5,5/7,77 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 23,7% / 15,6% / 18,3% / 69,8% / 9,4%; A margem de lucro bruto do kelip diminuiu, mas a margem de lucro líquido melhorou, e a margem de lucro bruto de outros produtos foi relativamente estável. De acordo com o modelo de negócio, a receita anual do core business tradicional / klip / lojas de varejo foi de 88,8/77,7/1,05 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 17,2% / 55,3% / 61,0%, respectivamente; No segundo semestre do ano, a receita foi de 4,76/4,64/570 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 3,0% / 36,4% / 35,3%, respectivamente; As taxas de juro líquidas foram de 14,8% / 3,1% / – 2,0% e 15,1% / 3,7% / – 3,4%, respectivamente, no segundo semestre do ano.
Em 2022, o impulso de crescimento de todos os negócios continuou, e o novo plano quinquenal foi solidamente promovido. A atualização do consumo da China, a atualização de produtos e a reforma de canais promoveram vendas de terminais e ajudaram o crescimento constante de médio e longo prazo dos negócios tradicionais em 10% – 15%. As grandes lojas de varejo estão crescendo rapidamente e o modelo está sendo executado. No médio prazo, a agência Jiumu sundry deve abrir 100 novas lojas todos os anos. As metas de receita de klip em 2022 e 2025 são 10 / 20 bilhões de yuans, respectivamente, e a taxa de juros líquida deve continuar aumentando.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente o fluxo de passageiros de lojas off-line, e o desenvolvimento de novos canais é menor do que o esperado
Assessoria de investimento: forte crescimento na receita e desempenho, otimista em relação ao crescimento de alta qualidade a médio prazo. Em 2021, sob a influência de dupla redução, situação epidêmica e alta base, a empresa ainda alcançou rápido crescimento em receita e desempenho. A indústria de negócios tradicional da empresa tem espaço de crescimento suficiente, a promoção suave de produtos high-end, barreiras profundas do canal e melhoria contínua; A nova capacidade de operação comercial foi melhorada e o impulso de desenvolvimento é forte. Como o novo modelo de negócios da empresa vai impulsionar a margem de lucro para aumentar, aumentamos ligeiramente a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 1,89/22,7/2,72 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 24,2% / 20,6% / 19,7% e EPS de RMB 2,03/2,45/2,93 respectivamente. O preço atual da ação corresponde a PE de 23,7x/19,6x/16,4x. A avaliação atual está na faixa inferior da avaliação da empresa nos últimos três anos, o que é otimista em relação ao crescimento a longo prazo da empresa, Mantenha uma avaliação razoável para 78-80 yuan (correspondente a 2023 pe32-33x), e mantenha a classificação de “comprar”.
