\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 385 Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
Evento: a empresa divulgou a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022 em 1 de abril. Estima-se que 22q1 alcançará receita de 750820 milhões de yuans (mediana 785 milhões de yuans, yoy + 56,37%, QoQ + 5,3%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 195250 milhões de RMB (valor mediano: 223 milhões de RMB, ano a ano + 157,55%, QoQ + 76,25%); O lucro líquido de 190245 milhões de yuans (mediana 218 milhões de yuans, yoy + 205,49%, QoQ + 100,82%) após a não dedução foi realizada, o que excedeu muito a expectativa do mercado. Além disso, a amortização das despesas de incentivo patrimonial da empresa 22q1 é de 369506 milhões de yuans (as despesas anuais de incentivo patrimonial de 22 anos são 147 milhões de yuans), e o retorno mediano de 22q1 para o lucro líquido da mãe é de 259 milhões de yuans.
O desempenho do 22q1 foi muito superior ao esperado, principalmente devido ao grande volume de produtos de alto lucro bruto e despesas de P&D. Comparado com o lado da receita, o lado do lucro da empresa 22q1 alcançou um crescimento significativo ano a ano, principalmente devido a: (1) o volume rápido e em grande escala de produtos de alto lucro bruto trouxe a melhoria da estrutura do produto: o boom da indústria de semicondutores da China continuou em 22q1, e a demanda de aplicativos downstream foi forte.A empresa continuou a fortalecer a garantia da capacidade de produção, que forneceu uma base sólida para o crescimento sustentável dos negócios. Ao mesmo tempo, a empresa desenvolve ativamente mercados e novos clientes, e a receita de cada linha de produtos aumentou em graus variados. Entre eles, FPGA, PSoC e outros produtos com alta margem de lucro bruto continuam aumentando em volume, resultando em melhoria contínua da estrutura de negócios e da margem de lucro bruto. (2) Lado das despesas de I & D: devido ao ritmo anual de promoção de I & D, o projecto de I & D da empresa 22q1 tem menos despesas excepto salário, resultando numa melhoria significativa da taxa de despesas de I & D.
Em 2021, toda a linha de produtos cresceu rapidamente e sua rentabilidade aumentou significativamente Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) linha de produtos abrange quatro categorias de produtos, incluindo segurança e identificação, memória não volátil, chip de medidor inteligente e FPGA, e fornece serviços de teste de chip para clientes através de Hualing Co., Ltd., uma subsidiária holding. Os produtos da empresa são usados em muitos campos, tais como finanças, segurança social, rastreabilidade anti-falsificação, controle industrial, medidor inteligente e aplicações altamente confiáveis. Em 2021, beneficiando do crescimento da demanda downstream e da alta perspectiva do setor, as linhas de produtos da empresa alcançaram rápido crescimento da receita e aumento significativo da margem de lucro bruto. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa atingiu 58,91% (YoY + 12,95 pct). Especificamente, em 2021, o negócio de chip de segurança e identificação da empresa alcançou uma receita de 866 milhões de yuans (YoY + 42,19%) e uma margem de lucro bruta de 51,07% (YoY + 17,05pct); A receita da memória não volátil é de 721 milhões de yuans (YoY + 41,56%), e a margem de lucro bruto é de 55,65% (YoY + 10,32pct); A receita do chip de medidor inteligente é de 296 milhões de yuans (YoY + 64,18%), e a margem de lucro bruto é de 56,60% (YoY + 22,79pct); FPGA e outros chips realizaram uma receita de 427 milhões de yuans (YoY + 109,49%) e uma margem de lucro bruto de 84,71% (YoY + 2,61pct).
FPGA e outros produtos altamente confiáveis são rápidos e em grande escala, tecnologia líder e promissores. A empresa é uma das empresas líderes no campo da tecnologia FPGA na China. Atualmente, pode fornecer uma série de produtos, tais como dezenas de milhões de nível de porta, 100 milhões de chips FPGA nível de porta e chips programáveis embarcados (PSoC). A empresa é o primeiro fabricante a lançar 100 milhões de produtos FPGA de porta na China. No segundo trimestre de 2018, a empresa assumiu a liderança no lançamento de 28 nm 100 milhões de produtos FPGA de porta. Foi oficialmente vendido em 2019, com vendas superiores a 100 milhões de yuans em 2020. Em 2021, continuou a expandir rapidamente. Até o final de 2021, tinha vendido produtos FPGA relevantes com base em 28 nm para mais de 300 clientes. Ao mesmo tempo, a empresa tem o primeiro PSoC a ser introduzido no mercado na China. este produto pode atender às necessidades de campos de aplicação tais como comunicação de alta velocidade, processamento de sinal, processamento de imagem e controle industrial, e a resposta do mercado é boa. Atualmente, a empresa está desenvolvendo ativamente uma nova geração de 1 bilhão de produtos de nível de porta baseados no processo de 14 / 16nm, enriquecendo ainda mais os tipos de chips FPGA e PSoC no processo de 28nm, e mantendo a tecnologia líder de FPGA doméstica.
Continuaremos a prestar atenção ao investimento em P & D, e a eletrônica automotiva florescerá em vários pontos. A empresa adere à inovação tecnológica e mantém um alto nível de investimento em P & D por um longo tempo. Em 2021, a empresa investiu 749 milhões de yuans em P & D, representando 29,06% da receita. Além disso, a empresa floresceu em muitos aspectos no negócio eletrônico automotivo.O chip fm1280 de cartão inteligente e chip de segurança e a série FM17 de leitura e escrita de chip de dispositivo inteligente passaram a certificação aec-q100, fazendo avanços nos campos de chip de segurança Tbox automotivo e chave digital; A memória não volátil também entrou na produção em massa no campo da eletrônica automotiva; Em termos de chip MCU, a empresa lançou a série LG MCU em dezembro de 2021, que obteve a certificação aec-q100 Os campos de aplicação alvo incluem limpador de veículos, janela, assento, fechadura da porta, ar condicionado, câmbio eletrônico, etc.
Sugestão de investimento: considerando o desempenho melhor do que o esperado do 22q1 da empresa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no ano 22 / 23 / 24 foi aumentado para 703 / 905 / 1183 milhões de yuans, e o preço atual correspondente PE foi 61 / 48 / 36 vezes respectivamente. A empresa é uma grande empresa de design IC líder na China. FPGA e outros negócios altamente confiáveis são tecnologicamente avançados na China, e estão no estágio de crescimento rápido, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: risco de flutuação do mercado a jusante; Risco de flutuação da oferta a montante; O risco de intensificação da concorrência no mercado; O risco de o progresso da I & D dos novos produtos ser inferior ao esperado; Riscos de atrair talentos e manter a capacidade de inovação.
