\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 129 Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) )
Empresas líderes em aquecimento e conservação de energia, o “serviço de esquema de produtos” one-stop ajuda a um crescimento de alta qualidade Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) como um fornecedor líder de soluções completas de aquecimento urbano na China, concluiu a atualização da concorrência de preços de um único produto para a criação de valor de um fornecedor de soluções completas. As principais receitas provêm de três áreas: aquecimento de produtos de poupança de energia, concepção e implementação de esquemas de poupança de energia de aquecimento e serviços de poupança de energia de aquecimento. A partir de 2020, Shandong, como a principal região de receita da empresa, responde por cerca de 68%. Regiões fora de Xinjiang e outras províncias expandiram-se sem problemas. Seis das 10 principais empresas de aquecimento do país foram clientes corporativos, com status proeminente da indústria e ricos recursos para clientes. De 2017 a 2020, a receita e o desempenho aumentaram 37% / 63%, respectivamente; Em 2020, a margem de lucro bruta / margem de lucro líquido / ovas é de 56% / 31% / 39%, respectivamente, com rentabilidade pendente; O grau de correspondência de fluxo de caixa e lucro líquido é alto, a qualidade do lucro é alta e o modelo de negócios é excelente.
O desequilíbrio entre a oferta e a procura de fontes de calor promove a prosperidade a curto prazo, e o objectivo “duplo carbono” proporciona oportunidades estratégicas a médio e longo prazo. O calor de aquecimento da China vem principalmente de centrais térmicas e salas de caldeira, que são transmitidas por água quente ou vapor. 1) No curto prazo, políticas de proteção ambiental mais rigorosas, preços elevados do carvão, controle do consumo de energia e outras políticas exacerbam a substituição e desligamento de caldeiras a carvão e unidades térmicas retroativas para restringir o fornecimento de fontes de calor. No lado da demanda, a China ainda mantém um aumento de cerca de 500 milhões de metros quadrados de área de aquecimento central a cada ano. 2) A médio e longo prazo, a indústria de aquecimento e economia de energia congratula-se com o período de desenvolvimento dourado sob o duplo objetivo de carbono. O aquecimento é responsável por uma grande proporção do consumo de energia e emissão de carbono na fase de operação do edifício. De acordo com os dados do comitê especial de estatísticas de consumo de energia de China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) Energy Conservation Association, o consumo total de energia de China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) operação em 2018 foi de cerca de 1 bilhão de toneladas de carvão padrão, representando 22% do total nacional, dos quais o consumo de energia da operação predial e emissão de carbono na área de aquecimento norte representaram cerca de metade, ou seja, cerca de 11% do consumo nacional de energia e emissão de carbono. Ao mesmo tempo, de acordo com o cálculo do centro de conservação de energia do edifício da Universidade de Tsinghua, o consumo de energia de aquecimento das cidades e vilas do norte em 2018 foi de 212 milhões de toneladas de carvão padrão, representando 21% do consumo total de energia da operação do edifício; A emissão de carbono é de cerca de 550 milhões de toneladas, representando 26% da emissão total de carbono da operação de edifícios. É urgente continuar a promover a transformação da poupança de energia e da redução do carbono das infra-estruturas municipais, como edifícios novos e redes antigas de tubos de aquecimento.
Há um amplo espaço de mercado para aquecimento e conservação de energia, e a empresa tem um gene de crescimento a longo prazo no futuro. De acordo com os dados do Ministério da habitação e desenvolvimento rural urbano, o investimento em ativos fixos de aquecimento central urbano na China em 2020 foi de 39,4 bilhões de yuans, um aumento de 18% ao mesmo tempo. Esperamos que sob o objetivo de desenvolvimento de carbono duplo, o investimento na conservação de energia e redução do consumo de aquecimento central deve aumentar no futuro, de modo a promover o crescimento a médio e longo prazo da escala de investimento da indústria. Supõe-se que a escala de investimento manterá uma taxa de crescimento anual composta de 10% de 2021 a 2025. Em termos de preço unitário, com base na política nacional de transformação de três suprimentos e uma indústria, o padrão de transformação do sistema de aquecimento em áreas residenciais é de cerca de 120 yuan / m2 (9600 yuan / agregado familiar), dos quais o preço unitário de instalações de poupança de energia de aquecimento é de cerca de 20 yuan / m2 (consulte o preço unitário de projetos representativos típicos divulgados no prospecto da empresa).Pode-se estimar que a proporção de instalações de poupança de energia de aquecimento na China no investimento total do sistema de aquecimento é de cerca de 16,7%. Ao mesmo tempo, assumimos que sob o atual objetivo de desenvolvimento duplo de carbono, a demanda por conservação de energia de aquecimento continua a aumentar, e a proporção de instalações de poupança de energia de aquecimento no investimento total deve aumentar gradualmente de 16,7% em 2020 para 30% em 2025. Portanto, estima-se que a escala de mercado de instalações de aquecimento da China será de cerca de 6,6 bilhões de yuans em 2020 e 20,3 bilhões de yuans em 2025, com uma taxa de crescimento composto de cinco anos de 25%.
A força estratégica é subestimada, a integração de hardware e software cria barreiras competitivas e espera-se que os serviços de economia de energia abram espaço de crescimento a longo prazo. Através de mais de dez anos de layout estratégico, tornou-se um dos poucos fornecedores de soluções globais de aquecimento inteligente que integram “produtos + soluções + serviços” na China.As vantagens competitivas da empresa são as seguintes: 1) em comparação com os três tipos de pares, a empresa tem a vantagem de serviços integrados em comparação com empresas de fornecimento de produtos; Comparadas com as empresas de integração de sistemas, as soluções globais fornecidas pela empresa dependem principalmente de produtos auto-produzidos, e as soluções envolvidas, implementação e serviços de acompanhamento são mais competitivos; Em comparação com as empresas de construção de engenharia, a empresa tem produtos auto-produzidos ricos e sólidos, soluções técnicas mais avançadas e concentra-se na indústria de aquecimento e economia de energia.A empresa tem vantagens abrangentes mais proeminentes em termos de casos de sucesso e efeitos de economia de energia; 2) O cartão de integração de hardware e software está na liderança, e a troca de dados “plataforma + módulo” resolve o problema da ilha de dados e atende às necessidades dos clientes. Através do uso da Internet das coisas, big data, computação em nuvem e outras tecnologias, a empresa construiu a plataforma de gerenciamento de aquecimento inteligente Reina. A tecnologia inovadora de modularização distribuída é adotada no projeto da plataforma, e cada módulo pode não só cooperar entre si, mas também operar de forma independente. Todos os sistemas do módulo da plataforma realizam a troca de dados, e têm a expansibilidade forte na camada de abertura e de apoio à personalização da personalidade do cliente, de modo a resolver o problema da ilha de dados; 3) A tecnologia de aquecimento inteligente da empresa reduz o consumo de calor do edifício e a emissão de carbono em 20% – 30% e o consumo de energia em 30% – 60%. O piloto da gestão de energia do contrato está progredindo suavemente em Zaozhuang, Shandong e outros lugares. O alto consumo de energia na indústria de aquecimento é causado principalmente pela demanda pouco clara do usuário, medidas de controle inadequadas, capacidade de resposta insuficiente e outros fatores.Baseando-se nos recursos de dados acumulados de um grande número de experiência prática do projeto, a empresa desenvolveu um sistema de aquecimento inteligente que pode ajudar os clientes de calor sistematicamente economizar energia e reduzir o consumo na premissa de melhorar a capacidade de suporte ao usuário em combinação com a lei da demanda de aquecimento dos usuários e análise do consumo de energia comunitária. Manter a classificação “comprar”. Esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 170 / 24 / 320 milhões de yuans de 2021 a 2023, com um aumento anual de 33% / 37% / 36%, e EPS de 2,35 / 3,21 / 4,38 yuan respectivamente (o CAGR é de 35% de 2020 a 2023, e o preço atual da ação correspondente ao PE é de 23,8 / 17,4 / 12,8 vezes respectivamente. Considerando que a empresa, como empresa líder no aquecimento one-stop e economia de energia da China, concentra-se em se beneficiar do aprofundamento contínuo da meta de desenvolvimento de carbono duplo e manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: a promoção de políticas é menor do que o risco esperado, risco de desenvolvimento de tecnologia, novos negócios e desenvolvimento de novos mercados são menores do que o risco esperado, etc.
