\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 13,119 bilhões de yuans em 2021 (o mesmo que + 19,90%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,166 bilhões de yuans (o mesmo que + 8,30%; ano a ano sob o padrão de preparação + 38,82%); Deduza lucro não líquido de 1,143 bilhão yuan (o mesmo que + 141,30%; ano a ano + 76,14% sob o padrão de preparação); EPS 2,41 yuan / ação; A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de RMB 20 (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Principais pontos de investimento:
Em 2021, o volume e o aumento de preços juntos, e o alto crescimento da Wusu continua o processo high-end. Em 2021, o negócio de cerveja da empresa atingiu 12,84 bilhões (o mesmo que + 20,8%), dos quais o volume de vendas foi de 2,789 milhões de toneladas (o mesmo que + 15,1%), e o preço da tonelada aumentou 5,0% ano a ano para 4601 yuan, realizando o aumento simultâneo de volume e preço. 1) Em termos de produtos, Wusu continua a aumentar seu volume e conduzir a otimização contínua da estrutura do produto. Em 2021, a receita da empresa de produtos high-end/mainstream/econômicos aumentou 43,5% / 10,8% / 10,6% em relação ao ano anterior, respectivamente, dos quais o volume de vendas/tonelada de produtos high-end aumentou 40,5% / 2,1% em relação ao ano anterior, respectivamente, e a receita representou o mesmo + 6pct para 36,5%. De acordo com o feedback do canal, o volume anual de vendas de Wusu, o principal grande produto único, deve exceder 800000 toneladas, e o volume de vendas de Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) deve alcançar um crescimento constante, contribuindo com o incremento principal com Wusu (mercado fora de Xinjiang); Além disso, espera-se que o volume do núcleo pinlebao permaneça estável. 2) De uma perspectiva sub-regional, as grandes cidades planejam continuar acelerando sua expansão. Em 2021, as regiões Noroeste / Centro / Sul alcançarão receita de 4,2/5,3 bilhões e 3,3 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 24% / 6% / 21%. Espera-se que o Sul da China, Leste da China e outros mercados tenham um desempenho proeminente.
A pressão de custos era controlável e a rentabilidade de todo o ano foi constantemente melhorada. Em 2021, a rentabilidade da empresa aumentou de forma constante. Por um lado, a modernização estrutural levou à mesma margem bruta de lucro de + 3,3pct para 50,9% (em 2021, a empresa ajustou o padrão contábil e incluiu o frete originalmente incluído nas despesas de vendas no custo operacional de uma só vez. Este dado adota o padrão comparável); A empresa bloqueou ativamente o preço das principais matérias-primas, otimizou o gerenciamento da cadeia de suprimentos e superou o efeito de escala do crescimento das vendas, o custo de tonelada do negócio de cerveja em 2021 foi de 2238 yuans (o mesmo que – 0,1%). Por outro lado, a taxa de despesa de vendas (calibre comparável) da empresa em 2021 é a mesma de -1,3pct, que se espera ser afetada principalmente pela epidemia e pela redução do investimento de despesa; A taxa de taxa de gestão é a mesma que -2,3pct, que deve ser afetada principalmente pela conclusão da reestruturação de ativos da empresa e pela alta base de custos dos serviços intermediários em 2020. Em 2021, a taxa de juro líquida imputável à empresa-mãe foi a mesma que + 1,2% para 8,9%, e a taxa de juro líquida excluindo não imputável à empresa-mãe foi a mesma que + 2,8% e a melhoria da rentabilidade foi ligeiramente inferior, prevendo-se que seja afetada principalmente pelo aumento substancial do rendimento dos acionistas minoritários.
Epidemia repetida + ajuste organizacional desacelerou o crescimento da receita em 2021q4, e o lado do lucro reverteu suas perdas ano a ano. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 1,93 bilhão de yuans (o mesmo que + 1,1%), dos quais produtos high-end / mainstream / econômicos alcançaram 720 / 10,1 / 130 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 4,4% / – 0,3% / + 11,2% respectivamente; As regiões Noroeste / Centro / Sul das empresas sub-regionais alcançaram RMB 410 / 710 / 740 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de – 12,4% / – 6,9% / + 25,6%, respectivamente. A taxa de crescimento da receita abrandou no quarto trimestre, e a receita do mercado das regiões noroeste e central diminuiu. Espera-se que seja afetada principalmente pela situação epidêmica no noroeste da China e pelo ajuste da estrutura organizacional no final do ano. Além disso, em 2021q4, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à matriz de 122 milhões e deduziu um lucro líquido não atribuível à matriz de 117 milhões, respectivamente, perdas de giro ano a ano.
Previsão de lucro e classificação de investimento: em 2021, a empresa continuará o processo high-end, os grandes produtos únicos de alta qualidade Wusu e 1664 continuarão a manter alto crescimento, e os produtos da cintura, como cerveja pesada e Lebao também manterão uma tendência de crescimento constante; A marca do terminal de Wusu está ganhando impulso, e o desenvolvimento do mercado em branco está acelerando. Recentemente, o grupo Carlsberg, a empresa-mãe de cerveja pesada, anunciou o plano de navegação 27, que continuará a aumentar o mercado chinês no futuro. Atualmente, o ajuste dos canais internos da empresa e organizações também é gradualmente endireitado. Sugere-se enfraquecer a epidemia de curto prazo e perturbação de custos, e continuar a ser otimista sobre a promoção contínua da high-end + nacionalização da empresa. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 3,00/3,59/4,26 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 37/31/26 vezes respectivamente, e será classificado como “excesso de peso” pela primeira vez.
Dicas de risco: 1) surtos repetidos levam à inibição do consumo; 2) O aumento da concorrência no mercado conduz a um aumento dos custos; 3) A forte flutuação da economia leva ao declínio do preço do produto; 4) O ritmo de atualização do produto é menor do que o esperado; 5) Riscos para a segurança alimentar. Em caso de diferença entre os dados e informações relevantes e os conteúdos publicados pela empresa, prevalecerão os conteúdos publicados pela empresa.
