\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
Evento: Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) divulgou o relatório anual de 2021. A receita da empresa foi de 21,585 bilhões de yuans (+ 16%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,944 bilhões de yuans (+ 5%), dos quais 21q4 receita e lucro líquido foram + 12% e – 8% ano a ano. O lento crescimento do lucro foi principalmente devido ao aumento mais alto do que o esperado no preço das matérias-primas e à expiração da preferência de imposto de renda para empresas de alta tecnologia. O plano de dividendos em dinheiro para 2021 é pagar 19,3 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, e a proporção de dividendos em dinheiro é de 80,3%, que é um recorde.
Comentários:
Em 2021, a receita de exportação aumentou significativamente, e a reforma do comércio eletrônico da China alcançou resultados notáveis. Em termos de sub-regiões, a receita de exportação da empresa em 2021 foi de 7,33 bilhões de yuans (+ 34%), dos quais a empresa-mãe SEB contribuiu com 6,86 bilhões de yuans. Em 2022, a quantidade estimada de vendas relacionadas entre a empresa e o grupo SEB é de 7,55 bilhões de yuans (ano a ano + 10%), e a desaceleração potencial é principalmente devido à normalização gradual da demanda no exterior e da cadeia de suprimentos na era pós-epidemia. Na China, a receita de vendas domésticas da empresa em 2021 foi de 12,87 bilhões de yuans (+ 11%), e o crescimento constante foi principalmente devido à implementação bem-sucedida da estratégia de transformação on-line e à otimização da estrutura de vendas de produtos on-line: 1) em termos de reforma on-line, a empresa construiu um e-commerce “um inventário” para realizar o armazém unificado e distribuição de bens auto-operados e revendedores para melhorar a eficiência do canal, promover a operação direta da loja principal oficial da JD tmall DTC e estabelecer-se em novas plataformas, como bate-papo e mão rápida para explorar novos pontos de crescimento; 2) Em termos de otimização da estrutura do produto, a empresa continuou a promover a nova estratégia de desenvolvimento de produtos de “tomar os consumidores como o centro” e tocar profundamente as necessidades do usuário com a ajuda de big data. De acordo com dados da consultoria de negócios, de janeiro a fevereiro de 22, o Gmv de Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) eletrodomésticos foi de + 17% ano a ano, dos quais o Gmv da principal categoria de panela de arroz / panela de pressão elétrica / disjuntor de parede / fritadeira a ar foi de + 18% / – 5% / + 9% / + 201% ano a ano, e o Gmv de eletrodomésticos foi de + 88% ano a ano, dos quais as vendas de aspirador / removedor de ácaros foram + 36% / + 142% ano a ano.
A otimização da estrutura do produto protege a crescente pressão das matérias-primas, e a taxa de juros líquida está sob pressão devido ao vencimento da preferência tributária de renda. Em 2021, a empresa implementou o novo padrão de receita, e as despesas de transporte foram reclassificadas de “despesas de vendas” para “custos operacionais”. Para lidar com o rápido aumento dos preços das matérias-primas, a empresa continuou a praticar a estratégia de promoção de produtos novos e caros, e aumentou a proporção de vendas de produtos com alto valor agregado e alto lucro bruto. Além disso, a inclusão de lojas oficiais de eletrodomésticos e fogões em auto-operação também impulsionou a margem de lucro bruto. Em 2021, a margem de lucro bruto de exportação da empresa foi de 14,9%, uma diminuição homóloga de 4,8 pontos percentuais, que se deveu principalmente ao forte aumento dos preços das matérias-primas após o preço das encomendas da SEB no início do ano. Espera-se que o reapreciamento no início do ano eleve a margem de lucro bruto de exportação para o nível médio histórico (o valor médio de 2016 a 2020 é de 19,0%). Em todo o ano, a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -0,9% em relação ao ano anterior e, além do impacto da queda da margem de lucro bruta, a expiração da taxa de imposto de renda de 15% de alta tecnologia adotada anteriormente pela empresa foi também uma das principais razões para a queda da margem de lucro líquido. Em termos de ativos e qualidade da operação, o ciclo operacional líquido da empresa é de apenas 24,8 dias (ano a ano + 7 dias), com seu próprio capital de 4,9 bilhões de yuans + passivos sem juros. Espera-se que as despesas de capital nos próximos dois anos serão limitadas e a almofada de segurança operacional será suficiente.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: em 2021, a empresa alcançou um crescimento estável nas vendas domésticas, expandiu eletrodomésticos limpos, consolidando categorias vantajosas, realizou ativamente a reforma do canal de comércio eletrônico e aumentou ainda mais seus negócios de exportação. Tendo em conta o aumento de matérias-primas e a possível contração da demanda de bens duráveis no exterior e outros fatores, a empresa ajustou a previsão de lucro líquido da empresa de 2022 a 2023 para 2,32 / 2,62 bilhões de yuans (queda de 4,5% / 4,4%), aumentou a previsão de lucro líquido de 2024 para 2,91 bilhões de yuans, e o preço atual da ação correspondente ao PE foi 19, 16 e 15 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão de novos produtos é menor do que o esperado, as vendas no exterior são fracas e o preço das matérias-primas é maior do que o esperado.
