\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 405 Navinfo Co.Ltd(002405) )
Ocupe a “altura de comando” da era dos carros inteligentes, acumule e faça progressos e, finalmente, encontre o ponto de inflexão. Embora tenha vantagens significativas em muitos campos, como localização big data, Internet de veículos, condução automática, chip de veículo e assim por diante, o mercado ainda considera a empresa mais como um provedor de mapas tradicional e ignora as profundas mudanças em seu espaço de negócios e modelo de negócios de atualização para um provedor de serviços full stack na era dos carros inteligentes. Acreditamos que sob a enorme onda de intelectualização de automóveis, a empresa formou totalmente um layout de negócios cinco em um de “mapa + rede de veículos + condução automática + big data + chip”, e ocupou a “altura de comando” da era do automóvel inteligente através de todo o layout da pilha. O alto investimento em P & D de longo prazo da empresa finalmente inaugurou um ponto de inflexão da colheita: em 2021, a receita operacional foi de 3,06 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 42,5%, uma nova alta desde a listagem, o lucro virou de perda em lucro, a previsão de desempenho do primeiro trimestre de 2022 voltou de perda em lucro novamente e o ponto de inflexão do desempenho foi estabelecido.
“Três montanhas sobrepostas montanhas” estabelece oportunidades épicas, e o ciclo fechado de “conformidade + mapa + algoritmo + posicionamento” realiza a mudança borboleta do modelo de lucro. O “incidente didi” leva a segurança de dados para a era da supervisão, e a construção da plataforma de conformidade é iminente. Vale a pena notar que o forte acoplamento entre a plataforma de conformidade e o mapa de alta precisão dará origem à “corrida armamentista” inteligente do automóvel, e os três aspectos acelerarão conjuntamente o afundamento da demanda rígida do mapa de alta precisão. De acordo com as características do “compliance + map” existente, julgamos que poderá ser realizado na forma de “operação de dados” no futuro. De acordo com o cálculo, sob as condições de pessimismo, neutralidade e otimismo, o espaço incremental correspondente pode chegar a 7,9 bilhões de yuans / ano, 10,5 bilhões de yuans / ano e 13,1 bilhões de yuans / ano respectivamente até 2025. Com a bênção de “fundo de ativos estatais + identidade independente”, a empresa pode ter uma quota de mercado única em virtude das principais ligações, tais como “posicionamento de atualização de mapas base” no mapa de alta precisão. Ou seja, a partir do home run de “conformidade de informações – Modelagem de dados – verificação de mapa base – exibição de funções – assistência de posicionamento”, ordens Ford também são exemplos, e ordens subsequentes são mais dignas de expectativa.
Um integrador que lidera a ascensão do calibre do carro “núcleo da China”. A tecnologia Jiefa, apoiada pelo “gene” da MediaTek, tem capacidade técnica superior e sua linha de produtos abrange quatro séries: IVI, MCU, TPMS e AMP. Entre eles, MCU quebrou o monopólio estrangeiro. Sob o pano de fundo da falta de núcleo, entrou nas principais fábricas estrangeiras de motores da China, como Byd Company Limited(002594) , SAIC, FAW, grande parede, Tesla e Xiaopeng. Ele também fornece MCU para Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) para usar para seu chip de gerenciamento de energia BMS. Os chips IVI tradicionais estabeleceram uma posição de mercado estável (representando mais de 50% do mercado pós-carregamento por muitos anos), e gradualmente penetram no carregamento frontal, e desenvolvem-se para o SOC do cockpit ao mesmo tempo; Como o primeiro chip único de função completa TPMS da especificação do veículo auto-desenvolvido da China, a base de clientes expandiu-se rapidamente.
Sugestão de investimento: 2022 é o primeiro ano de receita de SaaS “dados de mapa + segurança de conformidade”. Estima-se que a receita de 2022 a 2023 seja de 1,04 bilhão e 2,28 bilhões. Com referência a Beijing Kingsoft Office Software Inc(688111) (está no período de alto crescimento de SaaS de 2020 a 2021, e os PS são 38 e 26 vezes respectivamente), a faixa de avaliação razoável deste tipo de negócio é de 27 bilhões a 39,5 bilhões. Não considerando muitos “unicórnios” de propriedade da empresa, como a tecnologia Liufen, um dos melhores provedores de serviços de posicionamento de alta precisão na China, 4D Zhilian, um dos melhores provedores de rede de veículos de passageiros, e o satélite Zhonghuan, uma empresa chinesa de carregamento frontal de veículos comerciais, considerando apenas o valor estimado de 10 bilhões de yuans do negócio tradicional de navegação (Tencent tomou 11,28% das ações da empresa de 1,173 bilhões de yuans em 2014 como referência de preços de capital industrial) O negócio de chips é avaliado em 14 bilhões de yuans (consulte a faixa de avaliação de 20-30 vezes PS para Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) 1920 anos de período de alto crescimento das principais empresas de chips A-share, e conservadoramente dar jiefa 20 vezes PS em 2022, correspondendo à avaliação de 14 bilhões de yuans) + a avaliação de serviço de nuvem de 27-39,5 bilhões de yuans. Atualmente, a faixa de avaliação razoável da empresa é de 51-63,5 bilhões de yuans. Considerando que a receita de serviços em nuvem ainda está no primeiro ano de grande volume, ela tem maior elasticidade ascendente no médio e longo prazo, e mantém a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o impacto das flutuações no mercado automóvel global; A recuperação da procura a jusante é inferior ao esperado; O processo de I & D das novas tecnologias não satisfaz as expectativas; Risco de imparidade do goodwill.
