\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou] Relatório anual 2021, realizando receita de 13,12 bilhões de yuans, com um aumento anual de 19,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,17 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 38,8%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 1,93 bilhão de yuans, um aumento anual de 1,1% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 120 milhões de yuans, em comparação com – 07 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Ao mesmo tempo, propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 20 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações.
A aceleração da atualização estrutural era óbvia, e Wusu continuou seu alto desempenho de crescimento. Em termos de volume, a empresa alcançou um volume anual de vendas de cerveja de 2,789 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 15,1%. Em termos de graus, o volume de vendas de cerveja de alta qualidade foi 662000 toneladas, com um aumento anual de 40,5%. O rápido crescimento da cerveja de alta qualidade foi contribuído principalmente pela Wusu. Em 21 anos, o volume de vendas de Wusu fora de Xinjiang foi de cerca de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, com um aumento anual de quase 80%; As vendas principais de cerveja atingiram 1,614 milhões de toneladas, um aumento anual de + 10,6%, principalmente devido ao crescimento de dois dígitos das marcas Chongqing e Lebao; O volume de vendas de cerveja econômica atingiu 160000 toneladas, um aumento anual de + 10,7%, principalmente devido ao investimento contínuo da empresa na marca Shancheng. A atualização da estrutura geral do produto da empresa acelerou significativamente, e a proporção de vendas high-end / mainstream / econômicas aumentou de 19,4% / 60,2% / 20,3% em 20 anos para 23,7% / 57,9% / 18,4% em 21 anos. Em termos de cerveja high-end, o preço anual é de + 316 / + 1,2% / ano, e o preço econômico da cerveja high-end é de + 4056 / + 1,2% / ano, respectivamente; A rápida expansão da cerveja de alta qualidade da empresa levou o preço total da tonelada a subir 5% ano a ano para 4601 yuan / ton. Com o rápido crescimento da troika representada por Wusu, Chongqing e Lebao em 2022, espera-se que a alta elasticidade do desempenho da empresa continue.
O preço das matérias-primas continuou a subir, reduzindo taxas e melhorando a eficiência, impulsionando a melhoria da rentabilidade. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 50,9%, com um aumento homólogo de 3,3pp, dos quais a margem de lucro bruta do 4º trimestre num único trimestre foi de 37,9%, com uma diminuição homóloga de 11,5pp. Desde as 21h2, afetadas pelo aumento contínuo dos preços das principais matérias-primas, como cevada e materiais de embalagem, o lado do custo global da indústria tem sido pressionado e devido a: 1) as empresas vinícolas geralmente adotam o bloqueio de preços antecipadamente para evitar flutuações de preços das matérias-primas; 2) Na baixa temporada, a demanda por cerveja é fraca, o declínio nas vendas enfraquece o efeito de escala e a pressão de custo é proeminente, resultando em pressão óbvia sobre a margem de lucro bruto de 21q4. Em termos de relação custo-benefício, o custo de vendas diminuiu 1,3pp para 16,9% ano a ano. Embora a empresa tenha fortalecido o lançamento da marca este ano, o aumento da relação custo-efetividade levou à diminuição da taxa de vendas; O rácio de despesas de gestão diminuiu 2,3pp para 3,9% em relação ao ano anterior, principalmente devido à economia de custos trazida pela melhoria da eficiência da otimização organizacional e da implementação de projetos de gestão de custos operacionais, bem como o impacto da alta base de despesas de reestruturação de ativos em 2020. Sob a pressão contínua no lado dos custos, a empresa reduziu custos e melhorou a eficiência através da atualização da estrutura do produto e gestão enxuta, resultando em um aumento na margem de lucro líquido global de todo o ano em 2,3 pp para 18,3%.
Wusu aumentou os preços, reformulou o sistema de preços e continuou a liberar a eficiência da reforma de canais. 1) Wusu fora de Xinjiang começou o aumento de preço em 1 de fevereiro, e o feedback do canal é que o aumento de preço é conduzido sem problemas no presente. Por um lado, após o aumento do preço de Wusu, espera-se que o lucro da caixa única retorne ao nível de 20 anos, impulsionando efetivamente o entusiasmo dos revendedores; Por outro lado, espera-se aliviar a pressão ascendente contínua no lado dos custos e frete, e engrossar os lucros da empresa. 2) Em novembro de 21, a empresa iniciou a reforma dos cinco sistemas Bu, e mudou de divisão de marca para governança baseada em distrito, que não só efetivamente reprimiu a fuga freqüente de mercadorias em Wusu desde julho do ano passado, mas também deu o direito de operação de marca completa “6 + 6” a todas as províncias. Espera-se que a empresa tome Wusu como a lança e com a promoção contínua do plano da cidade grande, conduza os produtos de médio porte representados por Chongqing e Lebao, melhore rapidamente a penetração do canal da empresa em regiões vulneráveis, como o leste e o sul da China, e aumente ainda mais a competitividade da empresa no mercado de cerveja high-end.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 3,07 yuan, 3,78 yuan e 4,61 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 37 vezes, 30 vezes e 24 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco repetido da epidemia covid-19, risco intensificado da concorrência de ponta.
