\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 301 Zhende Medical Co.Ltd(603301) )
Lógica de recomendação: 1) campo médico: a empresa se concentrará no tratamento de feridas estomáticas e controle de detecção cirúrgica e expandirá de OEM para marca independente. Em 2020, o mercado global de curativos de feridas high-end, cuidados de estoma e controle de detecção cirúrgica totalizará mais de 20 bilhões de dólares americanos, enquanto o mercado chinês está em sua infância. A empresa deve alcançar grande desenvolvimento no campo médico através de produtos completos, M & uma extensão, aumento do fluxo de caixa durante a epidemia e canais hospitalares; 2) Campo da saúde: contando com a formação acadêmica clínica profissional no campo médico, a empresa se estende ao campo da saúde e faz esforços conjuntos através de farmácias de cadeia offline e canais on-line.Em 2021, a renda doméstica e no exterior da empresa excluindo prevenção de epidemias é de 320 milhões de yuans (+ 39%), que deve continuar a crescer alto no futuro; 3) Tendência de desempenho: em 2021, o desempenho voltará para a base baixa, e espera-se alcançar um crescimento estável no futuro. A meta de valor de gatilho de avaliação de incentivo patrimonial da empresa é de RMB 700 milhões e RMB 800 milhões em 2022 e 2023, respectivamente, demonstrando a confiança da gerência no crescimento estável endógeno.
Foco na estratégia “médico + saúde”, com alto crescimento de desempenho endógeno. O negócio da empresa abrange seis categorias de produtos: curativos médicos básicos, detecção e controle de salas cirúrgicas, tratamento e fixação de estresse, estoma e feridas crônicas, cuidados domiciliares e proteção pessoal. De 2014 a 2019, a taxa de crescimento anual composto da receita da empresa foi de 13,6%, e a taxa de crescimento composto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 48,4%. Em 2020, a primeira receita excedeu 10 bilhões devido à demanda epidêmica. Em 2021, a receita foi de 5,09 bilhões de yuans (-51%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 600 milhões de yuans (-76,6%), um aumento de 172,6% em relação a 2019, O desempenho aumentou 279,8%, retornando à base normal e excluindo o impacto da epidemia, o desempenho endógeno apresentou rápido crescimento. Em 2020, uma nova estratégia será formulada para se concentrar no campo “médico + saúde”, com o objetivo de se tornar a empresa médica e de saúde líder de nível de 10 bilhões da China com influência internacional. Atualmente, a nova estratégia está avançando sem problemas e o caminho de desenvolvimento é claro.
Campo médico: tome o cuidado da ferida do estoma e o controle cirúrgico do sentido como o núcleo, e expanda do OEM para a marca independente. 1) Tratamento de feridas estomáticas: o gerenciamento de feridas é um segmento de mercado importante no campo de dispositivos médicos. Com o aumento de feridas crônicas e a maturidade da teoria da cicatrização úmida, o tratamento de feridas high-end tornou-se o principal mercado. Em 2020, o mercado global de curativos de feridas high-end era de cerca de 6 bilhões de dólares americanos e o mercado chinês era de cerca de 1-2 bilhões de yuans. Está em sua infância. Com a ajuda de uma matriz completa de produtos e a aquisição de Xangai Ásia Austrália, a empresa está prestes a fazer esforços; Com a crescente prevalência de câncer de cólon, câncer de bexiga e doenças inflamatórias intestinais, o mercado de cuidados com estoma continua a crescer. Em 2020, o mercado global (incluindo bolsas de estoma e acessórios) foi de US $ 3,3 bilhões, com uma taxa de crescimento composto de 6,5% de 2016 a 2020, mais rápido do que a taxa de crescimento do mercado geral de dispositivos médicos. No mesmo período, o mercado chinês de estoma foi de cerca de US $ 270 milhões (cerca de 1,76 bilhão yuan). Atualmente, a empresa tem produtos completos de cuidados com estoma e espera-se beneficiar da expansão da indústria. Em 2021, a renda da empresa com estoma e tratamento moderno de feridas era de cerca de 190 milhões de yuans, o que é perto de 10 bilhões de dólares no mundo e 3-4 bilhões de yuans na China. Ainda há uma grande parcela a melhorar. 2) Sensorização cirúrgica e controle: a taxa de penetração de produtos descartáveis de detecção e controle da China e pacote personalizado da combinação cirúrgica precisa ser melhorada. A empresa desenvolveu sua própria marca no mercado chinês. No exterior principalmente através do layout do OEM e aquisição da rociale para expandir sua própria marca no exterior, que alcançou bons resultados. Em 2021, a receita cirúrgica de detecção e controle da empresa foi de 1,55 bilhão de yuans, um aumento de 12,5%, e espera-se continuar a crescer no futuro.
Campo da saúde: foco em cuidados pessoais de grau médico e produtos de cuidados de saúde da família. As principais linhas de produtos da empresa no campo da saúde abrangem proteção da saúde, cuidados com feridas, limpeza e desinfecção, cuidados com idosos, fisioterapia da saúde, cuidados pessoais médicos, gravidez e cuidados infantis, etc. Em termos de canais, a empresa vende principalmente através de redes de farmácias off-line e canais online. A primeira cobriu mais de 90000 farmácias, e a taxa de cobertura das 100 principais farmácias chegou a 97%. Na linha de varejo de e-commerce, a empresa abriu mais de 10 lojas em plataformas de e-commerce como tmall, jd.com e pinduduo, com um total de mais de 5,2 milhões de fãs, acumulando alta reputação e popularidade no mercado C-end fora do hospital, e continua acelerando a transformação do tráfego. Em 2021, a renda da empresa fora do hospital, excluindo a prevenção de epidemias, foi de 320 milhões de yuans (+ 39%), e espera-se que a renda fora do hospital das empresas subsequentes inicie um rápido crescimento.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: a renda e o desempenho retornarão a uma base baixa em 2021 e, em seguida, retornarão a uma faixa de crescimento estável. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 720, 860 e 1,06 bilhões de yuans, correspondendo a 12, 10 e 8 vezes de PE. Com referência à avaliação média de empresas comparáveis em 2022 de 18 vezes PE, o preço alvo é de 56,9 yuan, que é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: risco de controle de custos da política, a implementação da nova estratégia não é como esperado, o risco de aumento do preço da matéria-prima, o risco de falha de aquisição e integração e o risco de flutuação da taxa de câmbio.
