\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 586 Hefei Jianghang Aircraft Equipment Co.Ltd(688586) )
A taxa de juros das vendas líquidas atingiu um recorde de 24,25%, e o efeito da escala foi refletido gradualmente
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: em 2021, a receita operacional da empresa atingiu 953 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 14,72%, realizando um lucro líquido atribuível à mãe de 231 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 19,23%, e deduzindo um lucro líquido não atribuível à mãe de 200 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 27,70%. Por setor, a receita do negócio de aviação foi de 59900 yuan, um aumento anual de + 18,92%, representando 62,85% da receita; A receita do negócio especial de refrigeração foi de 232 milhões de yuans, um aumento anual de + 11,37%, representando 24,30%.
Lado do lucro: em 2021, a empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 43,61%, um aumento homólogo de + 2,1pcts, atingindo um recorde; Em termos de despesas do período, durante o período, a empresa incorporou despesas de vendas de 24 milhões de yuan (YoY + 3,13%), despesas de gestão de 135 milhões de yuan (YoY + 20,44%, principalmente devido ao cancelamento da isenção de segurança social e ao aumento das despesas de pessoal), despesas financeiras de – 18 milhões de yuan (principalmente devido ao aumento da renda de juros), despesas de P & D de 51 milhões de yuan (YoY + 0,01%), e a taxa de custo total durante o período de vendas foi de 20,09%, uma baixa anual de -2,14 PCTs, A margem de lucro líquido das vendas da empresa atingiu 24,25%, um aumento homólogo de + 0,92 pcts, atingindo um recorde.
Acreditamos que a empresa, como fornecedora de produtos acabados do sistema, deve introduzir novos modelos. Espera-se que o valor e a penetração de produtos de máquina única aumentem ao mesmo tempo. Após adicionar o efeito de escala de novos produtos, o custo marginal diminui (incluindo a redução da alocação de custos fixos e a diminuição do custo variável causada pela modernização da fabricação). A rentabilidade pode entrar no caminho da melhoria contínua com base na produção em larga escala.
Inventário + 68,89%, passivos contratuais + 190858%, velocidade de entrega do produto pode aumentar
Lado de estoque: no final do período, o estoque da empresa atingiu 685 milhões de yuans, um aumento de 68,89% em relação ao final do ano anterior, dos quais o saldo contábil de matérias-primas atingiu 218 milhões de yuans, um aumento de 89,47% em relação ao final do ano anterior; O saldo contábil de commodities de estoque atingiu 170 milhões de yuans, um aumento de 59,77% em relação ao final do ano anterior; O saldo contábil de mercadorias emitidas foi de 215 milhões de yuans, um aumento de 91,81% em relação ao final do ano anterior, indicando que a empresa está na fase de preparação ativa para a produção e mercadorias, e está otimista sobre a melhoria contínua da velocidade de entrega do produto.
Responsabilidades contratuais: no final do período, as responsabilidades contratuais da empresa atingiram 379 milhões de yuans, acima + 190858% do final do ano anterior, e o pré-pagamento atingiu 91 milhões de yuans, acima + 436,70% do final do ano anterior. A principal razão é que a empresa recebeu mais pré-pagamentos de clientes e aumentou pré-pagamentos para fornecedores upstream. Acreditamos que o grande pagamento antecipado da Parte A pode ter começado a ser transmitido para a jusante, e a empresa pode melhorar ainda mais seu nível de gestão e qualidade operacional, contando com fluxo de caixa abundante.
A única plataforma de desenvolvimento profissional da China para o sistema de oxigênio da aviação e o sistema de proteção inerte do tanque de combustível aéreo
A empresa é a única base profissional de P & D e fabricação de sistema de oxigênio de aviação e sistema de proteção inerte de tanque de combustível aéreo na China. É também o maior tanque de combustível auxiliar de aeronaves na China e o principal fabricante da China de equipamentos especiais de refrigeração. Os produtos da empresa abrangem o sistema de oxigênio da aviação, o sistema de proteção inerte do tanque de combustível aéreo, o tanque de combustível auxiliar da aeronave e outros suprimentos de apoio para todas as aeronaves militares sob pesquisa e em serviço e algumas aeronaves civis com necessidades de equipamento na China; Equipamento de refrigeração especial militar foi coberto pela força aérea, exército, marinha, exército de foguetes e outros tipos militares.
O primeiro lote de reforma mista piloto de empresas militares assumiu a liderança na implementação da participação do pessoal principal
A empresa é um dos primeiros projetos piloto para a reforma mista de empresas militares. Como vanguarda da reforma mista de empresas estatais da AVIC, a empresa assume a liderança na implementação da participação de pessoal central dentro do grupo. Em 2018, havia 146 funcionários principais nos dois lotes, todos os quais foram pagos, mantendo um total de 5% das ações da indústria de aviação Jianghang. Acreditamos que, como mecanismo de incentivo a longo prazo, a participação de pessoal principal contribuirá para o cultivo de talentos essenciais e o desenvolvimento a longo prazo da empresa, e terá um efeito significativo no desempenho da empresa.
Previsão de lucro e classificação: com o aumento no número de aeronaves militares durante o 14º período do Plano Quinquenal da China e o carregamento acelerado de caças avançados representados pela aeronave de quarta geração, a quantidade do produto e o valor unitário do sistema de oxigênio da aviação e do sistema de proteção inerte do tanque de combustível aéreo também aumentará rapidamente, o aumento do treinamento promoverá o crescimento significativo da demanda de manutenção, e o negócio principal da empresa continuará se beneficiando; Em termos de aeronaves civis, espera-se que os produtos da empresa realizem a localização e substituição dos principais modelos de aeronaves civis e entrem no período acelerado de programação de produção. Considerando o ritmo incerto da confirmação da entrega, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 406 / 578 milhões de yuans para 337 / 456 milhões de yuans de 2022 a 2023, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 foi 617 milhões de yuans, correspondendo ao PE de 28,78 / 21,23 / 15,69x
Dicas de risco: o risco de encomendas militares, o risco de apoiar a oferta, o risco de incerteza no tempo de precificação da revisão militar, o risco de incerteza no ritmo de produção em lote de novos modelos, etc.
