\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 185 Cansino Biologics Inc(688185) )
Desempenho financeiro: recuperação anual significativa, I&D e investimento acelerados
Em 27 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 4,3 bilhões de yuans, um aumento anual de 17175%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,91 bilhão de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 1,8 bilhão de yuans, transformando perdas em lucros ano a ano. Da perspectiva do fluxo de caixa operacional, em 2022, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa foi de 2,05 bilhões de yuans, e o dinheiro pago pela compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo foi de 1,2 bilhão de yuans, um aumento significativo ano a ano em 2020. Em um único trimestre, a receita de 2021q4 foi de 1,21 bilhão de yuans, um aumento de 18,5% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi 580 milhões de yuans, um aumento de 46,3% mês após mês. Acreditamos que o crescimento da receita e do lucro da empresa em 2021 está alinhado com nossas expectativas.
Crescimento impulsionado: a vacina covid-19 impulsionada, e o novo impulso do mcv2 e MCV4 de 2022 a 2023
De uma perspectiva sub-regional, a receita externa da empresa em 2021 foi de 3,06 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 48074%. De acordo com o relatório anual da empresa, o crescimento da receita externa “foi causado principalmente pelo fornecimento de vacina covid-19 ao México, Paquistão e outros países ultramarinos durante o período de relatório”. A receita da China foi de 1,24 bilhão de yuans, um aumento anual de 6600,7%. Em junho de 2021, a menahi (grupo A e grupo C vacina polissacarídica meningocócica conjugada (portadora CRM197)) obteve o certificado de registro de medicamentos emitido pela administração de alimentos e medicamentos. Considerando a produção da empresa, emissão de lotes e tempo de promoção do canal de vendas, esperamos que o crescimento das vendas da empresa na China em 2021 venha principalmente das vendas de vacinas covid-19. Olhando para a frente para 2022, da perspectiva da China e do exterior:
No exterior: de acordo com o rastreador de vacinas covid-19 e o anúncio da empresa, a empresa foi aprovada vacina covid-19 na Indonésia, Malásia e outros países. Entre eles, a empresa foi aprovada injeção de reforço na Malásia. Ainda há espaço para melhorar a taxa de vacinação na Indonésia (cerca de 55%), Paquistão (cerca de 45%) e Quirguistão (cerca de 18%). No entanto, de acordo com as estimativas da Duke e de outras instituições, a capacidade de produção global de vacinas covid-19 será liberada rapidamente a partir de 2022: a partir do final de janeiro de 2022, os dados são esperados que os 17 fornecedores globais de vacinas covid-19 produzam cerca de 10,97 bilhões de doses em 2021 e 23,38 bilhões de doses em 2022; Embora 14,5% dos países de baixa renda do mundo não tenham sido vacinados com a vacina covid-19, considerando a feroz concorrência no lado da oferta e a alta variabilidade do vírus covid-19, do ponto de vista da prudência, reduzimos nossas expectativas para as vendas de exportação da vacina covid-19 da empresa em 2022, principalmente com base em (1) risco potencial de redução de preços, (2) alta imunização inicial em países aprovados e incerta demanda por vacinas de reforço.
De acordo com o mecanismo conjunto de controle de vacinas do Conselho de Estado em 19 de fevereiro de 2024, “Em 31 de março, a China havia relatado 3.270874 bilhões de doses da vacina covid-19, com um número total de 1.2777709 bilhões de pessoas vacinadas. 1.242281 bilhões de pessoas foram vacinadas em todo o processo, representando 90,63% da população total e 88,11% da população total. 694936 milhões de pessoas foram vacinadas em todo o processo, incluindo 17.344 milhões de pessoas vacinadas em sequência. Pessoas com mais de 60 anos foram vacinadas em todo o processo. O número chegou a 223708 milhões, 212572 milhões de pessoas foram vacinadas em todo o processo e 143637 milhões de pessoas foram vacinadas. De acordo com as últimas estatísticas, a taxa nacional de vacinação de reforço excedeu as nossas expectativas, mas o número de imunizações sequenciais de reforço foi inferior às nossas expectativas; Acreditamos que, embora o reforço heterólogo ofereça opções de vacinação mais seguras e eficazes a partir dos dados clínicos, em comparação com o reforço homólogo, o reforço heterólogo depende mais da promoção e publicidade do mercado, e a subida pode ser mais lenta. Portanto, reduzimos nossa previsão para as vendas de vacinas covid-19 da empresa na China em 2022. Para o mcv2 e o MCV4, de acordo com o site oficial da empresa e os dados da Academia de Inspeção da China, a empresa tem os dados de emissão em lote do mcv2 desde setembro de 2021. Esperamos que o MCV4 apoie o crescimento da receita a partir do segundo semestre de 2022.
Rendibilidade: estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2023 diminua primeiro e depois aumente
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 69,9% e a margem de lucro líquido foi de 44,4%; Em termos da estrutura da taxa de custo durante o período, a taxa de custo de vendas é de 2,5%, e a taxa de custo de P & D é de 20,4%. Acreditamos que Cansino Biologics Inc(688185) taxa de despesa de vendas e margem de lucro bruto são relativamente baixos em comparação com empresas comparáveis, o que está relacionado à alta proporção de receita da vacina covid-19 da empresa. Olhando para a frente para 2022, da perspectiva da margem de lucro bruto, considerando o risco potencial de redução de preço da vacina covid-19, esperamos que a margem de lucro bruto da vacina covid-19 decline, enquanto as margens de lucro bruto de mcv2 e MCV4 sejam relativamente altas. Esperamos que com o aumento da proporção de receita mcv2 e MCV4, a margem de lucro bruto da empresa possa diminuir primeiro e depois aumentar de 2022 a 2024; Ao mesmo tempo, esperamos que a taxa de despesas de vendas aumente. Em termos de taxa de despesas de P & D, de acordo com o relatório anual de 2021, as variedades vacinais da empresa em estágio clínico incluem a vacina Ad5 ncov covid-19 para inalação, combinação de vacinas DTCP DPT, vacina protéica de pneumonia PBPV, vacina conjugada de pneumonia pcv13i, vacina de reforço da tuberculose TB, etc., entre elas, “o pcv13i da empresa pertence a produtos biológicos não classe I, que entraram no ensaio clínico de fase III em abril de 2021 e cumpriram as condições relevantes para capitalização de despesas de P & D”. Esperamos que, com a promoção do pipeline de P&D da empresa em 2022, a taxa de despesa de P&D da empresa aumente, resultando em uma diminuição na margem de lucro líquido da empresa em 2022.
Ponto de vista: durante o período de transição da construção de uma plataforma de negócios, vale a pena olhar para frente a mudança de 1 para n
Acreditamos que 2021 é o ponto de viragem para a empresa construir uma plataforma de comercialização de vacinas. O rápido crescimento de ativos fixos e projetos em construção em 2021 reflete que a empresa está em período de transição da biotecnologia para a biofarmacêutica. Com a maturidade gradual da capacidade da organização de produção da empresa e da equipe comercial da operação e da manutenção, espera-se que a promoção da tubulação e o crescimento da receita entrem gradualmente na faixa rápida. Sob o princípio da prudência, reduzimos nossa expectativa de lucro para a empresa em 2022, mas também prestamos atenção às mudanças importantes da empresa em 2022: espera-se que novos progressos sejam feitos em quem a certificação PQ, a capacidade de comercialização do mcv2 e MCV4 seja construída e fortalecida sob a expansão da equipe de vendas, e a plataforma de tecnologia mRNA deve continuar a ser melhorada e verificada. Olhando para a frente para 2023, esperamos que, com o declínio adicional da receita da vacina covid-19, a volatilidade geral do lucro da empresa decline e gradualmente se torne um pioneiro em vacinas inovadoras com capacidades técnicas líderes e pipelines de produtos ricos.
Previsão e avaliação dos lucros
Com base na análise acima, reduzimos a previsão de lucro da empresa de 2022 para 2023. Estima-se que o EPS da empresa será de 1,48, 2,63 e 3,65 yuan / ação respectivamente de 2022 a 2024, e o preço de fechamento em 1º de abril de 2022 corresponde a 159 vezes de PE em 2022. Acreditamos que 2022 é um período transitório para o estabelecimento e verificação da plataforma comercial da empresa, com o aumento da proporção de receita mcv2 e MCV4 e a diminuição da proporção de receita da vacina covid-19, espera-se que a volatilidade dos lucros da empresa diminua; A médio e longo prazo, estamos otimistas sobre as vantagens técnicas da empresa no campo do projeto da estrutura da proteína e da plataforma vetorial do adenovírus.Ao mesmo tempo, estamos otimistas sobre a promoção rápida da empresa da construção da equipe de vendas e da cooperação internacional do P & D com a ajuda das oportunidades da comercialização da vacina covid-19, de modo a manter a classificação do “excesso de peso”.
Dicas de risco
O risco de falha na pesquisa clínica e desenvolvimento de vacinas, o risco de epidemia repetida de covid-19, o risco de mudanças na política de aquisição de vacinas da China e o risco de liberação de capacidade inferior ao esperado.
