\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 828 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) )
Resumo do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 15,51 bilhões de yuans (+ 9%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,05 bilhões de yuans (+ 18,3%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,66 bilhão de yuans (+ 42,6%). Entre eles, a empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 4,16 bilhões de yuans (-11,7%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 17,5 milhões de yuans, deduzindo 190 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe. A empresa alcançou um crescimento constante na receita anual e desempenho operacional em 2021.
A rentabilidade continua a melhorar e o controlo das despesas precisa de ser reforçado. Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 61,7% (+ 0,2pp), o que se deveu principalmente ao ajuste ativo da categoria do grupo e ao aumento significativo da receita dos shopping centers de aluguel. Entre eles, em 2021, a margem bruta de lucro do shopping autônomo da empresa foi de 77,1% (+ 0,5pp), a margem bruta de lucro do shopping confiado foi de 52,4% (- 7,4pp), a margem bruta de lucro da construção e design foi de 27,3% (- 5,4pp), e a margem bruta de lucro dos serviços de decoração de casas e vendas de commodities foi de 20,5% (- 1,4pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global de despesa da empresa em 2021 foi de 42,5% (+ 1,2pp). O rácio de passivo ativo da empresa diminuiu de 1,9% para 1,3% com a estratégia “1pp + 5pp” de otimização da estrutura de ativos da empresa, e o rácio de passivo ativo da empresa diminuiu de 1,9% para 1,4%, com o rácio “1pp + 1pp + 1pp” efetivo da empresa de 1,57%. Globalmente, a taxa de juro líquida da empresa foi de 13,2%, com um aumento homólogo de 1pp, e a dedução da taxa de juro não líquida foi de 10,7% (+ 2,5pp).
Ajuste e otimize a estratégia de negócios para realizar o afundamento do canal no modo de luz de ativos. Por produto, em 2021, os shoppings autônomos / alugados da empresa alcançaram uma receita de 8,09 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,1%, representando 52,2% da receita, e as taxas de aluguel de shoppings autônomos e confiados aumentaram em + 2PP e + 0,7pp respectivamente. O shopping center confiado alcançou uma receita de 3,26 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 9,1%, principalmente devido à diminuição no número de projetos de consultoria de engenharia e projetos de consultoria comercial. A receita de construção e design foi de 1,5 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 10,2%, o que se deveu principalmente à contabilidade especial de projetos de engenharia e à necessidade de reconhecer a receita de acordo com o progresso da conclusão, de modo que parte da receita em 2021 foi transferida para 2022; A receita de vendas de serviços de decoração de casa e commodities foi de 1,4 bilhão de yuans, com um aumento anual de 14%, principalmente devido ao aumento de projetos de decoração de casa e ao progresso acelerado do projeto. Até o final do século XXI, 327 projetos contratados nos shopping centers confiados preparados pela empresa haviam obtido direitos de uso do solo / lotes, e o número de shopping centers confiados na preparação de cidades de terceiro escalão e abaixo representava mais de 70%. A empresa afundará rapidamente no modo de operação de ativos leves no futuro.
O novo negócio de varejo foi realizado em profundidade, e a reforma digital alcançou resultados iniciais. Em 2021, a empresa conta com 95 shoppings autônomos, 278 shoppings confiados, 10 shoppings de cooperação estratégica e 69 projetos franqueados de materiais de construção residencial, incluindo 485 lojas de materiais de construção doméstica / ruas industriais, com uma área total de negócios de 22,304 milhões de metros quadrados. Contando com as fortes vantagens das lojas, a empresa realizou ativamente negócios de decoração de casas e continuou a promover o novo modelo de varejo, com resultados iniciais. Em 2021, as vendas de varejo da empresa ficaram em primeiro lugar na indústria de varejo de decoração e móveis da China, representando 17,5%, ocupando a posição de liderança na indústria. Além disso, a empresa continua a promover a atualização da plataforma digital e criar uma marca personalizada e personalizada. Com base na consolidação do negócio existente, a empresa continua a explorar mais novos canais de varejo e desenvolver a operação em cadeia com a ajuda das vantagens de grandes lojas, de modo a fortalecer a capacidade de aquisição de clientes de marketing de sistema e realizar aquisição global de clientes e marketing global. No futuro, a empresa continuará a promover a reforma digital e alcançar grupos de clientes através de posicionamento preciso do consumo, de modo a otimizar a estrutura do produto e melhorar a eficiência.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 0,59 yuan, 0,7 yuan e 0,82 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 14 vezes, 12 vezes e 10 vezes respectivamente. Como líder de lojas domésticas off-line, a empresa tem forte liquidez de fluxo e formas multi-negócios. Sob o modo de “ativos leves e operação pesada”, espera-se que a eficiência operacional continue a melhorar. Dê à empresa uma avaliação de 18 vezes em 22 anos, correspondendo ao preço-alvo de 10,6 yuan, e dê uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: o risco de o consumo doméstico ser menor do que o esperado devido ao impacto do imobiliário; O risco de que a loja de expansão não esteja como esperado; O risco de que a nova transformação do varejo seja menor do que o esperado.
