\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Evento:
Air China Limited(601111) emitir relatório anual de 2021
Em termos de negócios, a empresa transportou 690452 milhões de passageiros/ano + 0,52% em 2021, equivalente a 60,04% do nível em 2019; Ask e RPK diminuíram 2,32% e 4,74%, respetivamente, face ao ano anterior, em 2020, o equivalente a 52,97% e 44,87% do nível em 2019; A taxa de ocupação foi de 68,63% / ano-1,75pct, uma diminuição homóloga de 12,39pct em 2019.
Entre eles, a empresa 4q2021 transportou 139603 milhões de passageiros/ano-38,79%, atingindo 48,80% do nível no mesmo período de 2019; A Ask e a RPK diminuíram 33,16% e 39,22%, respetivamente, em 2020, atingindo 44,37% e 36,47% no mesmo período de 2019; A taxa de ocupação foi de 65,07% / ano-6,48 PCT, uma diminuição homóloga de 14,12 PCT face ao mesmo período de 2019.
Em termos de financiamento, a empresa alcançou uma receita operacional de 74,532 bilhões de yuans / yoy + 7,23% em 2021, 54,73% do mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -16,642 bilhões de yuan / yoy-15,50%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -17,056 bilhões de yuan / yoy-15,71%, uma diminuição homóloga de 359,69% e 376,27% respectivamente em 2019.
Entre eles, 4q2021 alcançou uma receita operacional de 17,074 bilhões de yuan / yoy-18,89%, acima de 51,58% no mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -6,321 bilhões de yuan / yoy-47,07%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -6,483 bilhões de yuan / yoy-47,46%, uma diminuição homóloga de 168795% e 159294% respectivamente em 2019.
Principais pontos de investimento:
A recuperação da epidemia interferiu na recuperação e a receita da sede aumentou 7,13% na receita anual.
Em 2021, a situação epidêmica na China recuperou periodicamente, e o processo de recuperação da empresa foi perturbado. Trimestralmente, o segundo trimestre beneficiou-se da melhoria da situação de prevenção e controle e da rápida recuperação da demanda da empresa. Na alta temporada de transporte de verão no terceiro trimestre, devido ao impacto de múltiplos surtos da epidemia, o processo de recuperação da indústria foi muito perturbado. Na baixa temporada da indústria no quarto trimestre, devido ao impacto contínuo da epidemia e as medidas rigorosas de prevenção epidêmica em Pequim, a solicitação da empresa foi inferior a 50% do nível no mesmo período de 2019. Impulsionado pela recuperação dos negócios chineses, o rasK anual da Air China foi de 0,38 yuan / yoy + 7,13%, atingindo 88,41% no mesmo período em 2019. Ao mesmo tempo, beneficiando da forte demanda por carga aérea e do aumento contínuo das taxas de frete aéreo, a empresa alcançou uma receita anual de carga aérea e correio de 11,113 bilhões / yoy + 29,93%, um aumento de 2,56 bilhões de yuan ano a ano.
O aumento dos preços do petróleo arrastou os custos para baixo, e a perda de investimento diminuiu drasticamente para 746 milhões de yuans
Em termos de custo, a distribuição média de petróleo em 2021 aumentou cerca de 64% ano a ano em comparação com 2020, levando o custo de combustível da empresa a aumentar em 5,886 bilhões de yuans ano a ano. Devido ao aumento do investimento em produção e operação e à retomada da coleta do Fundo de Desenvolvimento da Aviação Civil, o custo de retenção de combustível da Air China aumentou 7,11% ano a ano, e o barril de retenção de combustível foi de cerca de 0,43 yuan / yoy + 9,65%.
Em termos de despesas, devido à diminuição da valorização do RMB em 2021, a empresa realizou um ganho cambial líquido de 1,235 bilhão de yuans este ano, uma diminuição anual de 2,368 bilhões de yuans / yoy-65,72%. Depois combinado com receitas de juros, despesas de juros e dedução de capitalização de juros, a despesa financeira anual da Air China foi de 4,127 bilhões de yuans, um aumento de 2,818 bilhões de yuans ano a ano em 2020. Além disso, a perda de investimento da empresa em 2021 foi de 746 milhões de yuans, uma diminuição significativa ano a ano de 87,39%.
A prosperidade da indústria ainda é baixa, e o ponto de partida de médio e longo prazo pode começar este ano
Desde o terceiro trimestre de 2021, espera-se que o mercado conduza o reparo de placas em primeiro lugar, mas sob o impacto contínuo da epidemia, os fundamentos da indústria da aviação ainda estão no fundo do grande ciclo. Devido à forte infectividade do vírus mutante Omicron, a situação epidêmica local pode ser esporádica ou normal no primeiro semestre de 2022. Considerando a realidade dos recursos médicos per capita da China e da barreira imunológica, esperamos esperar até o terceiro trimestre antes de podermos aguardar assuntos relacionados à abertura. Estamos confiantes de que as viagens voltarão ao normal no futuro, mas o impacto e a duração da epidemia excederam repetidamente as expectativas.
Com o anúncio oficial do novo plano de diagnóstico e tratamento do coronavírus (versão experimental 9), a anti-epidemia da China entrou no segundo semestre. Espera-se que este ano inaugure o ponto de partida de médio e longo prazo da indústria da aviação, mas o ponto de inflexão ainda precisa esperar pacientemente. No atual ciclo causado pela epidemia de covid-19, a indústria aeronáutica possui duas lógicas: Valorização reparação e elasticidade oferta-demanda. Como a única companhia aérea de bandeira na China, a Air China fica no primeiro Aeroporto Internacional da Capital Nacional e tem os melhores recursos de tempo e rede de rotas. Afetada pela recente recuperação de epidemias locais e acidentes de segurança industrial, a demanda por aviação civil foi restringida, e a prosperidade da indústria é temporariamente baixa, espera-se que a empresa beneficie plenamente da fase ascendente do ciclo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 82,45 bilhões de yuans, 121912 bilhões de yuans e 150102 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de -12,527 bilhões de yuans, 5,299 bilhões de yuans e 11,577 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a PE de -10,99 vezes, 25,99 vezes e 11,89 vezes respectivamente. Considerando que os fundamentos da indústria da aviação estão na parte inferior do grande ciclo, a empresa se beneficiará plenamente da chegada da fase ascendente do futuro ciclo da indústria e manterá a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: (1) risco de perda permanente: Falência causada por fratura de fluxo de caixa e diluição substancial passiva de ações causada por emissão adicional enorme na parte inferior; (2) Risco de impacto periódico: a nível macro, a economia flutua muito, a epidemia eclode novamente e grandes catástrofes naturais, vacinação e investigação e desenvolvimento relacionados com drogas são bloqueados; Em termos de indústria, grandes mudanças políticas, acidentes aéreos, intensificação da concorrência industrial, etc.
