\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 13,12 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,9%, e alcançou um volume de vendas de cerveja de 2,789 milhões de quilolitros, um aumento homólogo de + 15,1%, correspondendo a um preço de tonelada de vendas de cerveja de 4601,4 yuans / quilolitro, um aumento homólogo de + 5,0%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,17 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 38,8%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,14 bilhão de yuans, um aumento homólogo de; No único trimestre de 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 1,93 bilhão de yuans, um aumento anual de + 1,1% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 120 milhões de yuans, acima de – 7,086 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. (calibre pro forma é usado para o crescimento do desempenho)
As vendas altas de produtos high-end levam a um controle de custos de alta qualidade e contribuem para os lucros. Em 2021, o volume de vendas de cerveja/preço de venda por tonelada/custo por tonelada da empresa foi de +15,1% / + 5,0% / – 0,1% em relação ao ano anterior, respectivamente. Em termos de produtos, o volume de vendas de produtos high-end / mainstream / econômicos foi de + 40,5% / 10,6% / 4,1% ano a ano, respectivamente, o preço de tonelada de vendas foi de + 2,1% / 0,2% / 6,2% ano a ano para 7076,7 / 4056,5 / 3126,6 yuan / quilolitro respectivamente, a proporção de receita foi de 36,5% / 51,0% / 12,5% respectivamente, e a proporção de receita high-end foi de + 5,8pct ano a ano. A margem de lucro bruto global da empresa / margem de lucro bruto reduzida aumentou de + 3,3/3,5pct para 50,9% / 54,2% ano a ano, e o processo high-end atraiu muita atenção.
A eficiência operacional continuou a melhorar, deduzindo o alto crescimento do não desempenho. Em 2021, o rácio vendas/restauração vendas/gestão/despesas financeiras da empresa aumentou de – 1,3 / – 1,0 / – 2,3 / – 0,18pct para 16,9% / 20,1% / 3,9% / – 0,1% em termos homólogos, respectivamente, dos quais a despesa com vendas aumentou +11,5% em termos homólogos, enquanto as despesas com publicidade e marketing aumentaram apenas 4% em termos homólogos, na condição de alta receita. As despesas administrativas diminuíram 24,4% em termos homólogos, principalmente devido à diminuição dos salários (-13,1%) e das taxas de serviços de escritório e intermediários (-51,0%); As despesas financeiras diminuíram de 6,22 milhões de yuans em 2020 para – 15,88 milhões de yuans devido à diminuição homóloga de 60,4% nas despesas de juros após o reembolso de empréstimos, mais a diminuição nas taxas de manuseio e perdas cambiais; A superposição do subsídio governamental e do lucro operacional de longo prazo diminuiu para 22,5% em termos homólogos. Em 2021, a taxa de utilização da capacidade da empresa aumentou de + 4pct para 80,1% ano a ano. À medida que a taxa de imposto de renda da subsidiária da empresa localizada em Xinjiang aumentou de 15% para 25% em 2020, a taxa de imposto de renda global aumentou de + 0,7pct para 18,4% ano a ano.
Preste atenção ao impacto repetido da epidemia a curto prazo, e preste atenção ao desenvolvimento de ussu e portfólio de produtos a médio e longo prazo. A situação epidêmica de curto prazo afeta repetidamente os cenários de transporte e consumo de cerveja e, se retornar ao normal antes da alta temporada, espera-se que tenha pouco impacto no desenvolvimento da empresa ao longo do ano; Do ponto de vista dos produtos a médio e longo prazo, Wusu é o núcleo de crescimento atual da empresa. O volume de vendas nos três primeiros trimestres foi + 42% ano a ano. Embora o crescimento da receita da empresa Q4 desacelerou como um todo (ano a ano + 1,1%), espera-se que cresça rapidamente ao longo do ano. Wusu alcançou alto crescimento nos últimos anos com excelente força do produto. Da perspectiva de médio e longo prazo, devemos prestar atenção ao efeito impulsionador de produtos únicos Wusu em outros produtos da empresa. Atualmente, a empresa construiu uma combinação de marca “local + internacional”, incluindo Lebao, Carlsberg 1664 e outros produtos da marca são bastante atraentes, e espera-se formar um desenvolvimento coordenado no futuro. A estratégia Yangfan 22 entrou no ano de encerramento, e Yangfan 27 aparecerá no futuro. Estamos otimistas sobre o “sucesso contínuo” da empresa.
Previsão de lucro: ajuste ligeiramente a previsão de lucro anterior e introduza-a em 2024. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 14,6 / 19,3 / 2,33 bilhões de yuans (originalmente 14,7 / 1,9 bilhões de yuans), correspondendo a 37 / 28 / 23 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente as vendas móveis; A expansão de novos produtos é menor do que o esperado; As vendas dinâmicas na alta temporada são menores do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se.
