\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 38 Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita aumentou 18% em termos homólogos e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe aumentou 50% em termos homólogos
1) desempenho em 2021: a empresa obteve uma receita de 4,2 bilhões (aumento homólogo de 18%), um lucro líquido imputável à empresa-mãe de 488 milhões (aumento homólogo de 31%) e um lucro líquido não imputável à empresa-mãe de 466 milhões (aumento homólogo de 50%). 2) A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é superior à da receita, o que se deve principalmente à redução da taxa de despesa de gestão e perda de imparidade de ativos. A taxa de crescimento do lucro líquido excluindo a empresa não-mãe é maior do que a do lucro líquido atribuível à empresa-mãe, que é principalmente devido à existência de subsídios governamentais de cerca de 69 milhões de yuans em 2020 e à diminuição dos subsídios governamentais para 31 milhões de yuans em 2021.
2) Margem bruta de lucro: em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 28%, uma diminuição homóloga de 0,8 pontos percentuais. Do ponto de vista da estrutura de custos operacionais, a proporção de materiais diretos / receita aumentou ligeiramente.
3) Taxa de juro líquida: a taxa de juro líquida anual em 2021 foi de 12,4%, um aumento de 1,8 pontos percentuais face ao ano anterior. Isto deve-se principalmente à diminuição homóloga de 2,6 pontos percentuais na taxa de despesas durante o período e à diminuição das perdas por imparidade dos activos. Durante o período, a taxa de despesas de gestão diminuiu 2,4 pontos percentuais e a taxa de despesas financeiras diminuiu 0,25 pontos percentuais.
O lado do balanço continua a mostrar que a empresa tem encomendas completas em mãos
Em meados de 2021, a empresa ganhou cerca de 900 milhões de passivos contratuais. Até o final de 2021, os passivos contratuais (870 milhões) permaneceram elevados, indicando que a empresa tinha pedidos completos em mãos, o que também ajudou a empresa a reduzir despesas financeiras.
A meta de receita de 2022 é 23% maior que a de 2021, significativamente mais rápida que a de 2021
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,16 bilhões, superando a meta no início do ano em 9%. A empresa pretende atingir uma receita de 5,1 bilhões em 2022, um aumento de 23% em relação à receita real em 2021. Anteriormente, o rácio era de 9% em 2021, e o crescimento da meta de receita da empresa acelerou significativamente.
Estima-se que a taxa de crescimento da indústria de motores de aviação da China excederá a da indústria de motores de aviação da China em quase 20% durante o “14º Plano Quinquenal”
1) “aeronaves militares + aeronaves civis + manutenção + navegação”, a inclinação da indústria de aeromotores é longa e a neve é grossa, e a taxa de crescimento composto do 14º plano de cinco anos é perto de 20%. A empresa atribui importância à I&D e expande-se para campos não aéreos como mísseis / veículos de combate com tecnologia profunda.
2) mão-de-obra, depreciação e outros custos fixos representam quase 60% dos custos operacionais da empresa. Com o aumento do volume de negócios, espera-se que o efeito de escala continue a aparecer; Superimposta à reforma das empresas estatais e “melhorando a eficiência do capital estatal”, espera-se que a margem de lucro da empresa continue a melhorar no futuro.
Previsão de lucros e avaliação: a taxa de crescimento composta do lucro líquido deve exceder 30% nos próximos três anos
Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 660880/1,14 bilhão, com aumento homólogo de 36% /33% /29%, EPS de RMB 0,50/0,67/0,87 e PE de 46/35/27 vezes. Considerando a alta escassez da empresa e referindo-se ao nível histórico de avaliação, manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: 1) a entrega de ordens militares é menor do que o esperado; 2) O progresso das medidas de reforma pertinentes foi inferior ao esperado.
