\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 029 China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Evento:
China Southern Airlines Company Limited(600029) emitir relatório anual para 2021
Em termos de negócios, a empresa transportou 985047 milhões de passageiros/ano + 1,70% em 2021, o equivalente a 64,96% em 2019; A Ask e a RPK diminuíram 0,37% e 0,66%, respetivamente, em 2020, o equivalente a 62,18% e 53,50% em 2019, respetivamente; A taxa de ocupação foi de 71,25% / ano-0,21pct, uma diminuição homóloga de 11,56pct em 2019.
Entre eles, a empresa 4q2021 transportou 198205 milhões de passageiros/ano-39,15%, atingindo 52,14% do nível no mesmo período de 2019; A Ask e a RPK diminuíram 32,36% e 38,95%, respetivamente, em 2020, atingindo 53,14% e 42,96% no mesmo período de 2019; A taxa de ocupação foi de 66,46% / ano-7,18 PCT, queda de 15,75 PCT ano a ano em 2019.
Em termos de financiamento, a empresa alcançou uma receita operacional de 101644 bilhões de yuan / yoy + 9,81% em 2021, 65,86% do mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -12,103 bilhões de yuan / yoy-11,63%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -12,63 bilhões de yuan / yoy-8,34%, uma diminuição homóloga de 556,54% e 747,36% respectivamente em 2019.
Entre eles, 4q2021 alcançou uma receita operacional de 23,149 bilhões de yuan / yoy-14,93%, acima de 61,47% no mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -5,984 bilhões de yuan / yoy-77,09%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -6,180 bilhões de yuan / yoy-60,85%, uma diminuição ano a ano de 319,34% e 274,55% respectivamente.
Principais pontos de investimento:
A epidemia recuperou e a recuperação abrandou. A receita de assentos aumentou e a receita anual aumentou ligeiramente em 9,81%
Em termos de transporte de passageiros, beneficiando da melhoria da situação de prevenção e controle epidêmico da China no segundo trimestre de 2021, o mercado de transporte aéreo de passageiros da China inaugurou uma breve recuperação, enquanto a epidemia local se espalhou no terceiro trimestre, afetando a demanda na temporada de alta temporada de transporte de verão. No quarto trimestre, o impacto da epidemia local continuou, e a receita operacional da empresa diminuiu significativamente em relação ao mesmo período de 2019. No entanto, impulsionado pela recuperação dos negócios chineses, o rasK anual da China Southern Airlines atingiu 0,35 yuan / ano + 7,32%, equivalente a 87,54% em 2019.
Em termos de transporte de mercadorias, a forte demanda por frete aéreo em 2021 levou ao aumento das taxas de frete.A empresa aproveitou ativamente a oportunidade de mercado e realizou a receita de frete e correio de carga de 19,887 bilhões de yuans, um aumento de 3,394 bilhões de yuans em comparação com 2020, um aumento anual de 20,58%. A empresa alcançou um lucro bruto de -2,585 bilhões de yuans / yoy-10,38% em todo o ano, incluindo o lucro bruto 4q2021 de -3,332 bilhões de yuans, que é o mais baixo desde a epidemia covid-19.
O aumento dos preços do petróleo arrastou os custos para baixo e a contribuição dos lucros cambiais diminuiu
Em termos de custo, com o aumento contínuo dos preços internacionais do petróleo, a distribuição média de petróleo em 2021 aumentou cerca de 64% ano a ano em comparação com 2020, levando o custo do combustível de aviação da empresa a aumentar em 6,708 bilhões de yuans ano a ano. Ao mesmo tempo, devido à retomada da cobrança do Fundo de Desenvolvimento da Aviação Civil e à política de reduzir pela metade a cobrança da segurança social neste período, o custo de dedução de petróleo da empresa aumentou ligeiramente em 3,44% ano a ano, e o barril de dedução de óleo foi de cerca de 0,37 yuan / yoy + 3,86%. No lado das despesas, devido ao enfraquecimento da apreciação do RMB em 2021, a empresa realizou um ganho cambial líquido de 1,575 bilhão de yuans em 2021, uma diminuição anual de 1,91 bilhão de yuans em 2020. Depois combinado com despesa de juros, despesa de juros capitalizada e renda de juros, a despesa financeira anual da empresa é de 4,025 bilhões de yuans / yoy + 34,48%.
Os fundamentos estão no fundo do grande ciclo, e o ponto de partida de médio e longo prazo pode começar a partir deste ano
Desde o terceiro trimestre de 2021, espera-se que o mercado conduza primeiro o reparo de placas, mas os fundamentos da indústria da aviação ainda estão no fundo do grande ciclo. Devido à forte infectividade do vírus mutante Omicron, a situação epidêmica na China foi esporádica ou normal no primeiro semestre de 2022. Considerando a realidade dos recursos médicos per capita da China e da barreira imunológica, esperamos esperar até o terceiro trimestre antes de olhar para frente as questões relacionadas à abertura. Estamos confiantes de que as viagens voltarão ao normal no futuro, mas o impacto e a duração da epidemia excederam repetidamente as expectativas.
Com o anúncio do novo plano de diagnóstico e tratamento do coronavírus (versão experimental 9), a anti-epidemia da China entrou no segundo semestre. Este ano pode inaugurar o ponto de partida de médio e longo prazo da indústria da aviação, mas o ponto de inflexão ainda precisa esperar pacientemente. Na atual rodada de grande ciclo causada pela epidemia de covid-19, os estoques de aviação têm duas lógicas: Valorização reparação e elasticidade oferta-demanda. Como a maior empresa de aviação na Ásia, a empresa senta-se no centro duplo de Pequim e Guangzhou. Atualmente, afetado pela recuperação da epidemia local e acidentes de aviação, a prosperidade da indústria está em um nível baixo. Quando a fase ascendente do ciclo vem, a empresa é esperado para beneficiar plenamente.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Com base na prudência, o impacto no desempenho da empresa e no capital social não será considerado até a conclusão final da emissão adicional. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 107899 bilhões de yuans, 147057 bilhões de yuans e 176103 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de -10,479 bilhões de yuans, 4,510 bilhões de yuans e 10,086 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a PE de -10,50 vezes, 24,39 vezes e 10,91 vezes respectivamente. Considerando que os fundamentos da indústria da aviação estão na parte inferior do grande ciclo, a empresa se beneficiará plenamente da chegada da fase ascendente do futuro ciclo da indústria e manterá a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: (1) risco de perda permanente: Falência causada por fratura de fluxo de caixa e diluição substancial passiva de ações causada por emissão adicional enorme na parte inferior; (2) Risco de impacto periódico: a nível macro, a economia flutua muito, a epidemia eclode novamente e grandes catástrofes naturais, vacinação e investigação e desenvolvimento relacionados com drogas são bloqueados; Em termos de indústria, grandes mudanças políticas, acidentes aéreos e intensificação da concorrência industrial.