\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Análise do desempenho
A empresa divulgou seu relatório anual em 1 de abril, com uma receita de 13,119 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de + 19,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,166 bilhões de yuans, com um calibre de referência anual de + 38,8%; A dedução do lucro não líquido foi de 1,143 bilhão de yuans, e o calibre de referência foi de + 76,1% ano a ano. A receita 21q4 foi de 1,933 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,1%; O lucro líquido atribuível à matriz é de 122 milhões de yuans, e a perda de 20q4 para referência é de 07 milhões de yuans; Deduza 117 milhões de yuans de lucro não líquido e 19 milhões de yuans de perda em 20q4 para referência, e o desempenho está em linha com as expectativas.
Análise empresarial
Wusu alcançou alto crescimento fora de Xinjiang, e o sul e leste da China tiveram um desempenho brilhante. No 21º ano, o volume de vendas de cerveja foi de 2,7894 milhões de quilolitros, com um aumento de volume de 15% e um aumento de preço de 5%. O volume do quarto trimestre diminuiu 2% e o preço aumentou 4%. Em termos de produtos, o volume de vendas high-end/mainstream/econômico em 21 anos foi de 66,2/161,4513000 quilolitros, um aumento homólogo de + 43,5% / + 10,8% / + 10,6%, o preço da tonelada foi de + 2,1% / + 0,2% / + 6,2%, e a receita foi de + 40,5% / + 10,6% / + 4,1% ano a ano. Em 21 anos, a proporção de vendas high-end aumentou de 4pct para 24% e a proporção de receita aumentou de 6pct para 36%, e a estrutura do produto foi otimizada. Estima-se que 830000 toneladas de Wusu (ano a ano + 34%), com uma taxa de crescimento de cerca de 10% em Xinjiang; Wusu fora de Xinjiang é perto de 500000 toneladas (cerca de + 50% ano a ano). Em 1664, mais de 50000 toneladas (ano a ano + 36%), milhares de toneladas no verão, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de cerveja pesada (aumento de dois dígitos), mais de 500000 toneladas em Lebao (mais de + 10% ano a ano), Xixia e Shancheng estão crescendo, e Dali está ficando para trás devido ao impacto da epidemia. Em termos de sub-regiões, no 21º ano, a receita do Noroeste / região central / sul foi de + 25,2% / + 13,6% / + 28,0% ano a ano, e o preço da tonelada foi de + 4% + 1% / + 13% ano a ano. Sul da China e Leste assumiram a liderança em crescimento. Trimestral a trimestral, Q4 high-end / mainstream / economic income foi de + 4,4% / – 0,3% / + 11,2% ano a ano, e Wusu foi basicamente o mesmo; A receita do Noroeste/Central/Distrito Sul foi de – 12,3% / – 6,9% / + 25,6% ano a ano, principalmente devido à alta base no ano passado, à epidemia afetou a demanda e à superposição do ajuste da estrutura organizacional do 4º trimestre.
O controle de custos é melhor do que os pares, reduzindo taxas e aumentando a lucratividade. A margem de lucro não líquido deduzida em 21 anos foi + 2,8pct ano a ano, da qual a margem de lucro bruto foi + 3,3pct ano a ano (cerveja foi + 2,5pct ano a ano), e o custo por tonelada de cerveja foi – 0,1% ano a ano. Nosso julgamento é que a gestão da cadeia de suprimentos da empresa e capacidade de bloqueio de preços são líderes. A fábrica Q3 Jiangsu foi colocada em operação para economizar frete, e os materiais de alumínio com grande aumento representaram apenas 7% do custo por tonelada (latas de alumínio 9%), e o aumento no volume também amortizará o custo fixo. A taxa de vendas homóloga de 21 anos foi de -1,3pct, principalmente devido à liberação de despesas de controle epidêmico; A taxa de gestão foi de -2,3% em termos homólogos, principalmente devido à diminuição das taxas de serviços intermediários. Após a redução do custo de execução do contrato, a margem bruta de lucro de 21q4 foi de + 10,3pct ano a ano, o custo total da tonelada foi de – 17,8% ano a ano, e a taxa de vendas / gestão foi de – 4,5 / – 6,5pct ano a ano.
Fraqueça a situação epidêmica de curto prazo e perturbação de custos, e preste atenção ao empoderamento do canal Wusu a médio e longo prazo. De janeiro a fevereiro, o volume aumentou dois dígitos (mais rápido que os pares), e algumas regiões foram arrastadas para baixo pela epidemia em março. Do lado do custo, o bloqueio de preços da cevada em 22 anos foi basicamente concluído, e o bloqueio de preços dos materiais de embalagem não foi concluído para todo o ano. Julgamos que a pressão de custo por tonelada em 22 anos é mais fraca do que a média, e não descartamos o aumento de preços subsequente e controle de taxas (o aumento de preço existente contribuiu de 2-3% para ASP). A médio e longo prazo, a capacidade de marketing de produto e marca da empresa está liderando, a energia potencial de Wusu continua, a borda do canal é melhor e o plano da cidade grande está avançando firmemente (15 novas grandes cidades em 22 anos). Após a conclusão do ajuste Bu, muitos lugares começaram a combinação de Lebao, 1664, Chongqing marca e Wusu, esperando o surgimento do empoderamento do canal Wusu.
Previsão de lucros
Estima-se que a taxa de crescimento da receita em 22-24 anos será de 17% / 15% / 13%, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 21% / 27% / 18%, o EPS será de 2,92 / 3,71 / 4,38 yuan, e o PE correspondente será 38 / 30 / 26x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O risco de epidemia repetida, o risco de intensificação da concorrência no mercado, o risco de aumento rápido das matérias-primas e problemas de segurança alimentar.
