\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 038 Avicopter Plc(600038) )
Evento: a empresa lançou recentemente seu relatório anual de 2021, com receita anual de 21,79 bilhões de yuans, yoy + 10,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 910 milhões de yuans, yoy + 20,5%; Deduzir lucro não líquido de RMB 900 milhões, ano a ano + 22,7%. O desempenho está alinhado com as expectativas do mercado. Os principais produtos de aviação empresarial da empresa alcançaram uma receita de 21,58 bilhões de yuans, yoy + 11,6%, representando 99,0% da receita total. A entrega de produtos de aviação da empresa aumentou ano a ano, e seu negócio principal continuou a crescer.
A estrutura do produto foi otimizada e a margem de lucro foi melhorada. De 2021q1 a q4: 1), a empresa alcançou receita de 3,2 bilhões de yuans, 6,19 bilhões de yuans, 4,8 bilhões de yuans e 7,6 bilhões de yuans respectivamente.As flutuações trimestrais são principalmente devido ao impacto do ciclo de produção de produtos de aviação e plano de entrega; 2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 164 milhões de yuans, 219 milhões de yuans, 236 milhões de yuans e 294 milhões de yuans respectivamente, o que foi relativamente equilibrado; 3) A margem bruta de lucro é de 15,4%, 10,3%, 11,7% e 13,4%, respectivamente; As taxas de juros líquidas foram de 5,0%, 3,5%, 4,9% e 4,0%, respectivamente. 4) A margem de lucro bruto anual aumentou 0,96 ppt para 12,43% em termos homólogos, e a margem de lucro líquido aumentou 0,33 ppt para 4,19% em termos homólogos, principalmente devido à constante promoção do desenvolvimento de modelos pela empresa, maior valor agregado de novos modelos e melhoria da rentabilidade.
Durante o período, a taxa de despesa foi estável, a cobrança melhorou e o fluxo de caixa operacional tornou-se positivo. Em 2021, a taxa de custo total do período aumentará em 0,32 ppt para 5,01%, e ainda há espaço para otimização na capacidade de controle de custos. Especificamente: 1) a taxa de taxa de gestão foi de 4,28%, com um aumento homólogo de 0,07ppt; 2) O rácio de despesas com vendas foi de 0,72%, com um aumento homólogo de 0,02ppt; 3) A taxa de despesa financeira foi de 0,01%, com aumento homólogo de 0,22ppt; 4) O custo de P & D é 576 milhões de yuan, yoy + 8,8%; A taxa de despesas em I&D foi de 2,65%, com uma diminuição homóloga de 0,05 ppt. Até o final de 2021, a empresa: 5) as responsabilidades contratuais eram de 2,34 bilhões de yuans, yoy-54,9%, e o pagamento do contrato recebido antecipadamente diminuiu; 6) O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,45 bilhão de yuans, em comparação com – 680 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa mudou de negativo para positivo, que foi significativamente melhorado.
O aumento de capital ajudou a construção de linhas de produção, e helicópteros civis desenvolveram novos motores de crescimento. Em 2021, 1) a empresa adicionou 550 milhões de yuans a suas companhias aéreas subsidiárias Hafei para a construção da base da indústria civil de helicópteros Tianjin, e a linha de produção de montagem de helicópteros ac332 de 4 toneladas foi colocada em operação durante o ano. 2) A empresa adicionou 540 milhões de yuans a sua subsidiária Changhe companhias aéreas para promover a pesquisa e desenvolvimento de helicóptero ac313a. Atualmente, a empresa tem pedidos suficientes na mão, e a parte pendente dos contratos assinados deve reconhecer receita de 4,6 bilhões de yuans em 2022. Acreditamos que a pesquisa de modelo da empresa e as tarefas de construção da linha de produção estão progredindo sem problemas, e a empresa Tianzhi, que se concentra no desenvolvimento, deve fornecer uma força motriz duradoura para a operação e desenvolvimento futuros da empresa. 3) Em 2022, a empresa espera que o limite superior do montante total de transações conectadas seja de 46,57 bilhões de yuans (o limite superior em 2021 deve ser de 46,54 bilhões de yuans). Entre eles, o limite superior da aquisição de partes relacionadas é esperado para ser de 12,76 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 7,8%; Estima-se que o limite superior das vendas de partes relacionadas seja de 19,9 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 22,1%; O limite superior dos depósitos relacionados deve ser de 13 bilhões de yuans, um aumento anual de 116,7%.
Sugestão de investimento: a empresa é a força principal com a maior escala, o valor de saída mais alto e a série de produtos mais completa na indústria de fabricação de helicópteros da China, e sua posição de liderança na indústria é estável. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 1,136 bilhão de yuans, 1,374 bilhão de yuans e 1,655 bilhão de yuans, respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 26x / 21x / 18x PE de 2022 a 2024. Considerando a prosperidade elevada sustentada da indústria e a posição especial da empresa na cadeia industrial, damos à empresa 30 vezes PE em 2022, com EPS de 1,93 yuan / ação em 2022, correspondendo ao preço alvo de 57,59 yuan. Para a primeira cobertura, dê uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: ajustamento estrutural do produto; O progresso da pesquisa científica do modelo é menor do que o esperado; O preço das matérias-primas flutua.
