\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Visão geral do evento: no século 21, a receita operacional anual foi de 6,15 bilhões de yuans / + 16,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55,677 milhões de yuans, com uma perda de 500 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 10,946 milhões de yuans, com uma perda de 530 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, principalmente devido à melhoria da prevenção e controle epidêmico em 2021, o que levou à tendência óbvia de recuperação da indústria hoteleira. 21q4 alcançou uma receita de 1,43 bilhão de yuans / – 16,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 69,408 milhões de yuans, com um lucro de 59,01 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; O lucro líquido deduzido do não retorno à mãe foi de 82,502 milhões de yuans, com um lucro de 45,28 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, que foi afetado principalmente pela perturbação repetida da epidemia. Além disso, o grupo promete injetar 100% de capital próprio da Nuojin em Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) ou suas subsidiárias antes do final do ano 22. Nuojin detém 50% de capital da Kaiyan internacional, que gerencia o hotel Beijing Nuojin. A injeção Nuojin deve aumentar significativamente Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) receita e desempenho no futuro.
Desempenho sub do negócio: 1) a receita do negócio do hotel é 5,83 bilhões de yuan / + 16%, e o lucro total é – 100 milhões de yuan, em comparação com – 660 milhões de yuan no mesmo período do ano passado. Entre eles, a receita de vendas diretas / franquia foi de 4,36 / 1,47 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de 13% / 27%, o lucro bruto foi de 290 / 1,13 bilhões de yuans respectivamente, com um turnaround ano a ano / aumento de 30%, a taxa de lucro bruto foi de 6,6% / 76,8% respectivamente e – 9,0% / 75,2% no mesmo período do ano passado. 2) A receita comercial do local cênico é 321 milhões de yuan / + 27%, o lucro bruto é 190 milhões de yuan / + 36%, a taxa de lucro bruto é de 59,6% / + 3,9pct, e o lucro total é de 110 milhões de yuan / + 51%.
Desempenho e recuperação de RevPAR: 1) em todo o ano de 21, RevPAR foi 119 yuan / + 20,2%, 25,2% (75% de recuperação) em comparação com 19 anos, dos quais adr192 yuan / + 11,6%, 4,2% em comparação com 19 anos, occ62% / + 4,4pct, 17,3pct em comparação com 19 anos; No mesmo período, o RevPAR de Huazhu / Jinjiang foi 172 / 138 yuan respectivamente, que foi – 13% / – 13% (87% de recuperação) em comparação com o que em 19 anos, principalmente devido à alta proporção da primeira brigada no Norte da China com prevenção e controle epidêmico rigoroso e o aumento anterior na proporção de hotéis de gerenciamento de luz. 2) Em uma base trimestral, o RevPAR de Q1 / 2 / 3 / 4 da primeira brigada foi 94 / 148 / 124 / 108 yuan respectivamente, o que foi – 31,4% / – 8,6% / – 29,1% / – 28,5%, respectivamente, em comparação com o de 19 anos. No segundo trimestre, a operação da China foi significativamente melhorada sob o controle da epidemia, e o preço médio da casa também foi maior do que o nível do mesmo período antes da epidemia.
Velocidade e qualidade de abertura da loja: 1) 1418 novas lojas / + 56% e 1021 lojas líquidas / + 21% foram abertas em todo o ano de 21, a escala de abertura da loja foi a mais alta da história, e a meta de 14001600 novas lojas em 21 anos foi alcançada; No mesmo período, Jinjiang / Huazhu abriu 1763 / 1540 novas lojas e 1207 / 1041 lojas de rede. 2) Em termos de estrutura, o modo de gerenciamento de luz média responde por cerca de 67% (nuvem / Huayi responde por 58% / 42% respectivamente) e os hotéis médios e high-end / econômicos / outros respondem por 19% / 9% / 4%. 3) Trimestralmente, 184, 324, 325 e 585 novas lojas foram abertas no primeiro trimestre/2, 3 e 4 respectivamente, e a velocidade de abertura do quarto trimestre foi aumentada em uma base mensal, principalmente devido à contribuição da gestão leve e grande volume em casa. 4) No final do período, o número total de lojas atingiu 5916 no final do ano, sendo que o número de hotéis de média e alta qualidade representava 23,4% (volume de quartos representava 31,6%) e o modelo de franquia representava 87,3% (receita representava 25,3%). No final do século XXI, existiam 1791 lojas de reserva, das quais o gerenciamento de luz / médio e high-end / econômico / outros hotéis representavam 52% / 30% / 17% / 1%.
Lado Despesa e Lucro: 1) Custo: no 21º, a margem bruta de lucro da empresa é de 26,2% / + 13,5pct, a taxa de despesa de vendas é de 5,2% / – 0,6pct, e a taxa de despesa de gestão é de 11,5% / – 1,2pct. O aumento da receita traz efeito de escala; A taxa de despesa financeira é de 8,5% / + 6,8pct, o que se deve principalmente ao impacto da adoção das novas normas de leasing (430 milhões de juros são acumulados em contratos de locação com prazo superior a um ano e incluídos nas despesas financeiras), em comparação com o ano passado, a taxa de despesa financeira é de 1,4% / – 0,3pct, o que se deve principalmente à substituição dos empréstimos bancários por juros mais elevados através de financiamentos de ultra curto prazo. No mesmo período, a razão de divisão de vendas / gestão / despesas financeiras de Huazhu foi de 5,0% / 12,1% / 2,5% e a de Jinjiang foi de 7,8% / 20,6% / 4,8%, respectivamente. 2) Pessoal: no final do século XXI, o número de funcionários na primeira brigada era de 13400 / – 7,9%, enquanto que em Jinjiang era de 33200 / – 5,4% no mesmo período. Huazhu ainda não divulgou, e era de 23000 no final do século XX. 3) O lucro líquido da empresa-mãe no mesmo período do ano passado foi de -2,1 bilhões de yuans, com um lucro anual de -2,1 bilhões de yuans; No mesmo período, os lucros líquidos de Huazhu / Jinjiang foram – 470 / 100 milhões de yuans respectivamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: 1) a demanda hoteleira é moderada a rígida demanda no consumo opcional. A principal recuperação sob a melhoria da epidemia em 21 anos foi verificada e a dureza da ADR foi melhorada. Sob o pano de fundo da melhoria do OCC após o enfraquecimento da perturbação epidêmica em 22 anos, espera-se que o aumento da ADR continue. 2) O padrão marginal da indústria hoteleira é melhor. O objetivo Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) é alcançar a escala de 10000 lojas em 23 anos, o que se espera beneficiar da tendência de concentração líder. Considerando o impacto da epidemia, reduzimos a previsão de lucro, reduzimos a receita operacional de 22-24 anos para 7 / 8 / 9,4 bilhões de yuans (o valor de previsão original de 22-23 anos era 8,3 / 9,7 bilhões de yuans), reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe para 4 / 13 / 1,5 bilhões de yuans (o valor de previsão original de 22-23 anos era 6 / 1,3 bilhões de yuans), e o PE correspondente de 22-24 anos foi 67 / 21 / 19x respectivamente. Preste atenção ao progresso da recuperação dos hotéis sob a epidemia no curto prazo, seja otimista sobre a tendência de crescimento do grupo hoteleiro se juntar a médio e longo prazo, preste atenção à aceleração potencial da abertura de lojas da primeira brigada e mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: risco macroeconômico descendente, a recuperação da epidemia é menor do que o risco esperado, e a abertura de lojas é menor do que o risco esperado
