\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 029 China Southern Airlines Company Limited(600029) )
O aumento da receita e a expansão das perdas arrastaram para baixo o desempenho de todo o ano no quarto trimestre
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 101644 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,81% e uma diminuição de 34,14% em comparação com 19 anos; A perda líquida atribuível à empresa-mãe foi de 12,103 bilhões de yuans, um aumento de 1,261 bilhões de yuans em relação ao ano anterior; A perda líquida da dedução da empresa não-mãe foi de 12,630 bilhões de yuans, um aumento de 972 milhões de yuans em relação ao ano anterior. Entre eles, a perda no quarto trimestre foi de 5,984 bilhões de yuans, representando 49,44% da perda anual, que foi afetada principalmente pela propagação da epidemia nacional 21q4.
A taxa de ocupação de passageiros é a mesma que em 20 anos, e o mercado chinês recuperou
O desempenho geral da empresa em termos de quilômetros de assento disponíveis, quilômetros de passageiros de receita e taxa de assento em 21 anos é basicamente o mesmo que em 20 anos, mas há diferenças regionais óbvias, e o mercado chinês se recuperou. Durante o período, a solicitação da empresa diminuiu 0,37% em relação a 20 anos e 37,82% em relação a 19 anos. Entre eles, a solicitação da linha China aumentou 5,93% em relação ao ano anterior e diminuiu 12,66% em relação a 19 anos. A solicitação da linha internacional e da linha regional diminuiu 60,36% e 15,96%, respectivamente em relação ao ano anterior. A RPK diminuiu 0,66% ano a ano, dos quais a linha chinesa aumentou 5,77% ano a ano, e a linha internacional e a linha regional diminuíram 69,00% e 36,24% ano a ano, respectivamente. A taxa abrangente de assentos da empresa no 21º ano foi de 71,25%, uma diminuição de 0,21 pontos percentuais em relação ao 20º ano e 11,56 pontos percentuais em relação ao 19º ano.
O nível de receita de clientes e bens aumentou ano a ano
Transporte de passageiros: a receita por quilômetro de passageiros foi de 0,49 yuan, um aumento homólogo de 6,52%, incluindo 0,46 yuan para a China, um aumento de 12,20%, 1,61 yuan para as rotas internacionais, um aumento significativo homólogo de 67,71%, e 1,46 yuan para as rotas de Hong Kong, Macau e Taiwan, um aumento homólogo de 39,05%. Carga: em 2021, a receita por tonelada-quilómetro de carga cobrada aumentou, com uma média de 2,58 yuan, um aumento homólogo de 13,66%, as rotas chinesas diminuíram 13,24%, as rotas internacionais aumentaram 14,57%, e as rotas de Hong Kong, Macau e Taiwan aumentaram 53,86%. A receita geral de carga e correio foi de 19,887 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,58%.
Os custos de combustível subiram acentuadamente, mas o controle geral de custos foi bom, e a imparidade dos ativos diminuiu significativamente
O custo de combustível de aviação da empresa em 2021 foi de 25,505 bilhões de yuans, um aumento significativo de 35,69% ano a ano. O custo operacional foi de 104229 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,83%, basicamente equivalente à taxa de crescimento da receita, e a margem de lucro bruto permaneceu estável.
A empresa tem melhor controle de custos na manutenção de aeronaves, fornecimento de alimentos e outros aspectos, e o custo de dedução de combustível é de 78,724 bilhões de yuans, com um aumento anual de apenas 3,44%, menos do que a taxa de crescimento da receita. O custo por quilômetro de assento foi de 0,487 yuan, um aumento homólogo de 10,24%, e o custo da dedução de combustível por quilômetro de assento foi de 0,368 yuan, um aumento homólogo de 3,83%. A imparidade dos ativos fixos da empresa durante o período foi de 994 milhões de yuans, uma diminuição anual de 69,69%, principalmente porque a empresa acumulou um grande número de imparidade de ativos de aeronaves em 20 anos, e a pressão de imparidade durante o período é pequena.
Espera-se que volte à rentabilidade a partir de 2023
Como a maior companhia aérea na frota da China, a empresa tem vantagens óbvias na rede de rotas e grande elasticidade de lucro. Tendo em conta o descompasso entre oferta e demanda na indústria da aviação civil durante o 14º Plano Quinquenal, espera-se que a taxa de ocupação de passageiros aumente e o nível de receita da companhia aérea melhore. No entanto, afetados pela instabilidade da situação epidêmica global e pelo aumento acentuado dos preços do petróleo, reduzimos a previsão anterior do lucro líquido da empresa de RMB 1,09/7,01 bilhão em 22-23 anos, e espera-se que a empresa ainda seja difícil de obter lucro em 2022. Esperamos que em 2023, as rotas internacionais comecem a ser liberalizadas, e a empresa se beneficiará do duplo dividendo do crescimento da receita internacional da linha e da melhoria contínua da receita da linha da China. Estima-se que o lucro líquido de 22-24 anos será de -6,809 / 2,03 / 5,421 bilhões de yuans, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a recuperação da epidemia em vários lugares é menor do que o esperado, o preço do petróleo sobe acentuadamente, o RMB se deprecia acentuadamente, o crescimento econômico da China é menor do que o esperado e a depreciação dos ativos de aeronaves é séria.
