\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 115 China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) )
Evento:
China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) emitir relatório anual para 2021
Em termos de negócios, a empresa transportou 790991 milhões de passageiros/ano + 6,00% em 2021, o equivalente a 60,71% do nível em 2019; Ask e RPK aumentaram 5,67% e 1,43%, respetivamente, face ao ano anterior, em 2020, o equivalente a 59,46% e 49,06% do nível em 2019; A taxa de ocupação foi de 67,71% / ano-2,83 PCT, uma diminuição homóloga de 14,35 PCT em 2019.
Entre eles, a empresa 4q2021 transportou 162919 milhões de passageiros/ano-32,06%, atingindo 50,45% do nível no mesmo período de 2019; A Ask e a RPK diminuíram 19,96% e 31,85%, respetivamente, em 2020, atingindo 53,25% e 40,57% no mesmo período de 2019; A taxa de ocupação foi de 61,22% / ano-14,86 PCT, queda de 19,13 PCT ano a ano em 2019.
Em termos de financiamento, a empresa alcançou uma receita operacional de 67,127 bilhões de yuans / yoy + 14,48% em 2021, 55,54% do mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -12,214 bilhões de yuans / yoy-3,20%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -13,541 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 627,50% em 2019.
Entre eles, 4q2021 alcançou uma receita operacional de 14,626 bilhões de yuan / yoy-10,48%, acima de 53,26% no mesmo período em 2019; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de -4,87 bilhões de yuans, com uma diminuição anual de -4,87 bilhões de yuans e um lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe de -4,87 bilhões de yuans.
Principais pontos de investimento:
A recuperação foi novamente perturbada pela epidemia, a receita de assentos aumentou e a receita anual aumentou 14,47%. Em 2021, a epidemia da China recuperou periodicamente, e o processo de recuperação da empresa foi perturbado. Ask aumentou ligeiramente em 5,67% ano a ano. Em termos de trimestres, a tendência geral de recuperação da demanda do mercado chinês no segundo trimestre foi boa, enquanto a temporada de pico de transporte de verão no terceiro trimestre foi impactada pela propagação de vários pontos da epidemia, e o processo de recuperação da indústria foi muito perturbado. No período off-season da indústria no quarto trimestre, devido ao impacto contínuo da epidemia, a solicitação da empresa diminuiu mês a mês, apenas 50% do mesmo período em 2019. No entanto, impulsionado pela recuperação dos negócios chineses, o rasK anual da China Eastern Airlines atingiu 0,34 yuan / yoy + 4,22%, equivalente a 82,50% no mesmo período em 2019.
Em termos de transporte de mercadorias, beneficiando da forte demanda do mercado de frete aéreo sob a epidemia, o nível de taxa de frete permaneceu alto por um longo tempo. A empresa beneficiou-se da alta prosperidade do mercado de carga aérea e realizou uma receita de carga e correio de 8,309 bilhões de yuan / yoy + 69,74%.
Em termos de custo, com o aumento contínuo do preço internacional do petróleo, a distribuição média do petróleo em 2021 é cerca de 64% maior do que em 2020, o consumo de petróleo sobreposto da empresa é 13,84% maior do que em 2020, e o custo anual do petróleo da aviação da China Eastern Airlines é aumentado em 6,753 bilhões de yuans. Ao mesmo tempo, devido ao aumento da demanda de viagens de passageiros e à política de reduzir pela metade a cobrança da segurança social, o custo de dedução de petróleo da empresa aumentou ligeiramente em 4,36% ano a ano, mas o barril de dedução de petróleo foi de 0,37 yuan / yoy-1,24%.
Em termos de despesas, devido à redução da valorização do RMB em 2021, a empresa obteve um ganho cambial líquido de RMB 1,619 bilhão em 2021, um decréscimo homólogo de 38,14%. Depois de combinar o aumento de 2,805 bilhões de yuans em despesas de juros de empréstimos e direitos do credor e 3,391 bilhões de yuans em despesas de juros de locação causadas pelo ajuste da estrutura da dívida da empresa em 2021, as despesas financeiras anuais da empresa foram de 3,880 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,263 bilhões de yuans.
Os fundamentos estão no fundo do grande ciclo, e o ponto de partida de médio e longo prazo pode começar este ano
Desde o terceiro trimestre de 2021, espera-se que o mercado conduza primeiro o reparo de placas, mas os fundamentos da indústria ainda estão na parte inferior do grande ciclo. Devido à forte infectividade do vírus mutante Omicron, a situação epidêmica na China foi esporádica ou normal no primeiro semestre de 2022. Considerando a realidade dos recursos médicos per capita da China e da barreira imunológica, esperamos esperar até o terceiro trimestre antes de olhar para frente as questões relacionadas à abertura. Estamos confiantes de que as viagens voltarão ao normal no futuro, mas o impacto e a duração da epidemia excederam repetidamente as expectativas.
Recentemente, o “novo plano de diagnóstico e tratamento do coronavírus (versão experimental 9)” anunciou que a anti-epidemia da China entrou no segundo semestre, e o ponto de partida de médio e longo prazo da indústria da aviação pode começar este ano, mas o ponto de inflexão ainda precisa esperar pacientemente. No atual ciclo causado pela epidemia de covid-19, a indústria aeronáutica possui duas lógicas: Valorização reparação e elasticidade oferta-demanda. Como uma das três principais companhias aéreas na China, a China Eastern Airlines tem um hub dual core em Pequim e Xangai, e adota todo o modo de operação de layout de pista. Atualmente, afetada pela recuperação de epidemias locais e acidentes de segurança, a prosperidade da indústria está em um nível baixo. Quando chegar a fase ascendente do ciclo, espera-se que a empresa beneficie plenamente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 76,232 bilhões de yuans, 103253 bilhões de yuans e 131090 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de -11,352 bilhões de yuans, 3,997 bilhões de yuans e 9,323 bilhões de yuans, correspondendo a PE de -7,95 vezes, 22,57 vezes e 9,68 vezes. Considerando que os fundamentos da indústria de aviação estão na parte inferior do grande ciclo, a empresa se beneficiará plenamente da fase ascendente do ciclo da indústria no futuro e manterá a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: (1) risco de perda permanente: Falência causada por fratura de fluxo de caixa e diluição substancial passiva de ações causada por emissão adicional enorme na parte inferior; (2) Risco de impacto periódico: a nível macro, a economia flutua muito, a epidemia eclode novamente e grandes catástrofes naturais, vacinação e investigação e desenvolvimento relacionados com drogas são bloqueados; Em termos de indústria, grandes mudanças políticas, acidentes aéreos, intensificação da concorrência industrial, etc.
