\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Evento: Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) lançou o relatório anual de 2021, e alcançou uma receita operacional de 2,03 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento ano a ano de – 14,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 180 milhões de yuans, um aumento anual de – 49,3%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 630 milhões de yuans, um aumento anual de – 25,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, um aumento anual de + 136,8%.
As vendas dos produtos e regiões da empresa diminuíram e a renda de outros canais que não os revendedores aumentou. Desde o 21q2, o ambiente de negócios da indústria de condimentos mudou, e o rápido crescimento da compra de grupos comunitários levou ao backlog de estoque de canais e ao declínio das vendas no varejo de canais. Além disso, os novos produtos da empresa colocados no mercado em 2020 são inviáveis e os bens no mercado são mais antigos, o que afetou as vendas de canais e a experiência do consumidor, resultando no desvio do desempenho da empresa em relação às diretrizes no início de 21 anos. 1) Em termos de receita por produto no 21º ano, tempero de panela quente / tempero de prato chinês / tempero de salsicha e bacon / essência de frango / molho picante / outros alcançaram uma receita de 875 / 8,49 / 2,12 / 0,37 / 0,35/17 milhões de yuans, um aumento anual de – 28,28% / – 10,42% / + 111,65% / – 21,92% / – 5,86% / + 36,90%. 2) Em termos de canais de vendas, revendedores / ajuste de refeição personalizado / e-commerce / supermercado comercial direto / comércio exterior / outros alcançaram uma receita de 1,566/2,53/1,57/0,23/0,23/02 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 21,70% / + 55,89% / + 1,04% / + 14,35% / + 8,99% / – 56,88%. 3) Em termos de regiões, o Sudoeste / China Central / China Oriental / Noroeste / Norte da China / Nordeste / Sul da China / exportação realizou uma receita operacional de 608 / 4,05 / 4,05 / 1,57 / 1,94 / 1,11 / 1,20 / 23 milhões de yuans, um aumento homólogo de -11,05% / – 11,79% / – 12,75% / – 13,65% / – 21,13% / – 29,42% / – 19,79% / + 8,99%.
A margem de lucro bruto de todas as categorias e a margem de lucro bruto global diminuíram, e a proporção de remuneração dos empregados no custo total aumentou. (1) A margem bruta de lucro da empresa foi de 32,31% no 21º ano, o que diminuiu significativamente em comparação com o nível de lucro bruto de 41,49% no 20º ano. Ao mesmo tempo, a margem bruta de lucro de todas as categorias diminuiu em certa medida. (2) Em termos de despesas, as despesas de vendas / gestão em 21 anos foram 394 / 110 milhões de yuan respectivamente, com um aumento anual de – 16,84% / 7,51%. O nível salarial dos funcionários da empresa em 21 anos aumentou. Quando as despesas de vendas diminuíram, a porcentagem de salário do empregado nas despesas totais de vendas aumentou de 14,73% em 20 anos para 24,38%. Ao mesmo tempo, o aumento das despesas de gestão também veio do aumento salarial. (3) Globalmente, a margem de lucro líquido das vendas da empresa em 21 anos foi de 9,10%, um aumento homólogo de -6,3 pcts.
A escala de tempero de panela quente em seu negócio principal foi reduzida e o preço unitário de vendas aumentou ligeiramente. O volume de vendas e a produção do tempero de panela quente principal do negócio da empresa foram significativamente reduzidos, dos quais o volume de vendas de tempero de panela quente em 21 anos foi de 37000 toneladas, uma diminuição anual de mais de 30%; A produção foi de 32000 toneladas, uma diminuição anual de mais de 45%. Em termos de preço unitário de vendas, à excepção da diminuição do preço dos pratos e temperos chineses, outros produtos aumentaram uma margem pequena a média.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando que a demanda terminal ainda é fraca e a tendência de concorrência intensificada na indústria de reajuste continua, reduzimos a previsão de lucro líquido de Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) 20222023 para 236 / 297 milhões de yuans respectivamente (21,7% / 25,4% menor do que o tempo anterior respectivamente), introduzimos a previsão de lucro líquido de 24 anos para 356 milhões de yuans, e o preço atual da ação correspondente ao PE em 202224 é 55x / 43x / 36x respectivamente, Considerando que o plano de incentivo patrimonial da empresa é propício para vincular os principais interesses da espinha dorsal e estimular o entusiasmo da equipe, mantemos a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: as vendas dinâmicas do produto são menores do que o esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Riscos para a segurança alimentar.
