\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 133 Jiangsu Rongtai Industry Co.Ltd(605133) )
Principais pontos de investimento:
Jiangsu Rongtai Industry Co.Ltd(605133) é o líder de fundições de liga de alumínio para o sistema de direção do automóvel na China. A empresa está profundamente envolvida em fundições de liga de alumínio de sistemas de chassis, como direção e transmissão de automóveis por 20 anos, e a receita do sistema de direção é de 66,8%, que é o principal negócio da empresa; A caixa do volante dos automóveis de passageiros representa mais de 20% do mercado e é o principal produto da empresa. Através da Bosch, ZF, ThyssenKrupp e outras grandes multinacionais globais Tier1, a empresa fornece SAIC Volkswagen, FAW Volkswagen, Mercedes Benz, BMW, Audi, Ford, Volvo e outros OEMs mundialmente famosos.
Análise financeira: a expansão da produção sofreu com a desaceleração do mercado automotivo global, e o lucro foi suprimido no curto prazo. De 2017 a 2020, a receita e o lucro líquido CAGR da empresa foram de 15,4% e 4,3%, respectivamente. A receita aumentou rapidamente, o desempenho do lucro foi fraco e a margem de lucro bruta foi o principal fator de arrasto. Desde 2016, os ativos fixos da empresa continuaram a crescer, aumentando a depreciação/receita de ativos fixos de 11,2% em 2017 para 13,8% em 2020, suprimindo a margem de lucro bruto da empresa. Espera-se que o impacto da depreciação diminua gradualmente com o aumento da renda.
De 2021 a 2025, a demanda por fundições sob pressão de veículos de passageiros novos CAGR de energia é de 61,8%. 1) O automóvel entrará na era da liga de alumínio, e fundições de alumínio (especialmente chassis e peças estruturais do corpo) têm um grande espaço de crescimento. 2) Atualmente, o padrão de fundições de alumínio é muito disperso. Com sua aplicação em larga escala e integrada em automóveis, o crescimento substancial do investimento em equipamentos e P & D aumentará significativamente o limiar da indústria. As empresas listadas têm vantagens de financiamento e continuam a expandir a produção, e a concentração da indústria será grandemente melhorada. 3) Estimamos que o CAGR da demanda de fundição de 2021 a 2025 seja de 10,4%; Entre eles, a demanda por novos veículos de passageiros de energia CAGR chega a 61,8%, inaugurando um rápido crescimento.
O volume de novos negócios de energia está prestes a ser sobreposto, e a empresa continua a expandir no exterior, de modo que o crescimento da empresa pode ser esperado. 1) Através de IPO e levantamento de títulos convertíveis, a empresa expandiu vigorosamente a capacidade de produção de novos negócios de energia. Os produtos “três potência” receberam pedidos de clientes como Byd Company Limited(002594) dmi, Great Wall DHT, motores rivianos e norte-americanos gerais. Espera-se que a receita aumente significativamente nos próximos 2-3 anos. 2) Os negócios no exterior continuam a expandir-se, representando mais de 30% da receita em 2020. A receita externa da empresa vem principalmente da América do Norte. Espera-se que a América do Norte copie o caminho de salto acentuado da nova penetração de energia na Europa em 2020 em 2022, e a empresa deve se beneficiar plenamente.
Previsão de lucro e avaliação: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa de 2021 a 2023 será de 120 milhões de yuans, 170 milhões de yuans e 250 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de – 8,3%, 46,4% e 47,2%, e CAGR de 25,4%. Referindo-se ao desempenho e avaliação da empresa de fundição sob pressão de liga de alumínio em 2022, considerando o pequeno valor de mercado e o grande espaço de crescimento da empresa, é dada uma classificação de “compra” de 25 vezes PE em 2022 e um preço-alvo de 26,79 yuan pela primeira vez.
Requisitos de investimento
Principais pressupostos
1) assumir que a taxa de crescimento da receita do negócio de autopeças de 2021 a 2023 é de 15%, 35% e 30%, respectivamente, e a margem de lucro bruto é de 26%, 28% e 30%, respectivamente;
2) assumir que a taxa de crescimento da receita de moldes de 2021 a 2023 é de 10%, 20% e 20%, respectivamente, e a margem de lucro bruto é de 52%, 54% e 56%, respectivamente.
Nossa visão diferente do mercado
1) o padrão da concorrência de fundições de liga de alumínio automotiva na China é extremamente disperso. com sua aplicação em automóveis tornando-se maior e integrado, o limiar da indústria foi grandemente elevado; Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) , Ikd Co.Ltd(600933) e outras empresas cotadas, incluindo a empresa, fizeram uso de suas vantagens financeiras e continuaram a expandir sua produção nos últimos dois anos.
2) o negócio novo do veículo da energia da empresa está progredindo suavemente. como Tier 1, recebeu Byd Company Limited(002594) DMI e Great Wall Motor Company Limited(601633) DHT ordens na China; A América do Norte recebeu encomendas de clientes finais como a GM norte-americana, rivian, paccar e stellantis, que se espera que se beneficie plenamente da eletrificação na América do Norte. Factores catalíticos do aumento dos preços das acções
O desenvolvimento de novos clientes comerciais de veículos de energia excedeu as expectativas, e o progresso da eletrificação na América do Norte excedeu as expectativas.
Valorização e preço-alvo
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa de 2021 a 2023 será de 120 milhões de yuans, 170 milhões de yuans e 250 milhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento anual de – 8,3%, 46,4% e 47,2% respectivamente, e CAGR de 25,4%. Selecionamos quatro empresas principais no campo de fundições de liga de alumínio Wencan Group Co.Ltd(603348) , Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) , Ikd Co.Ltd(600933) , Nanjing Chervon Auto Precision Technology Co.Ltd(603982) como empresas comparáveis. Referindo-se ao desempenho e avaliação de empresas comparáveis em 2022, considerando o pequeno valor de mercado e grande espaço de crescimento da empresa, demos-lhes 25 vezes PE em 2022 e um preço-alvo de 26,75 yuan.
Dicas de risco
O aumento do preço da liga de alumínio é maior do que o esperado, a demanda do automóvel é menor do que o esperado, o progresso do negócio novo do veículo da energia é menor do que o esperado, e o progresso da expansão no exterior é menor do que o esperado.
