\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Principais pontos de investimento
Evento: sob o padrão de referência, a empresa alcançou uma receita de 13,119 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 19,90%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,166 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 38,82%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 1,143 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 76,14%. Em 2021q4, a receita foi de 1,933 bilhão yuan, um aumento anual de 1,08%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 122 milhões de yuans, acima de – 07 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 117 milhões de yuans, acima de – 19 milhões de yuans no mesmo período do ano passado.
A epidemia afetou repetidamente as vendas do quarto trimestre, e o high-end promoveu o preço médio. Em 2021q4, a empresa alcançou receita de cerveja de 1,862 bilhões de yuans, um aumento anual de 2,24%; As vendas de cerveja atingiram 372600 quilolitros, um aumento homólogo de – 2,08%, significativamente mais lento do que a taxa de crescimento de 18,29% nos três primeiros trimestres, afetada principalmente pela epidemia repetida do 4º trimestre; No quarto trimestre, a receita por tonelada de vinho aumentou 4,41% ano a ano para 4997 yuan / quilolitro, que continuou a se beneficiar de high-end, e a empresa começou medidas de aumento de preços no segundo semestre do ano passado para aliviar a crescente pressão de matérias-primas. Em termos de notas, a receita high-end, mainstream e econômica da empresa 2021q4 atingiu 717 milhões de yuans, 1010 milhões de yuans e 134 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 4,39%, – 0,27% e 11,17% respectivamente; Em comparação com o mesmo período do ano passado, a receita da empresa nas regiões noroeste e sul aumentou -12,7 bilhões e -12,4 bilhões respectivamente, e a das regiões média e sul aumentou -4,24 bilhões e -1,24 bilhões respectivamente.
O aumento da margem de lucro bruto + a diminuição da razão de despesa de vendas promoveu a liberação da elasticidade de lucro do 4º trimestre. Como a empresa ajustou o padrão contábil e ajustou o frete originalmente incluído na despesa de vendas no custo no relatório anual de 2021, usamos o padrão comparável antes do ajuste para análise. O custo por tonelada de vinho da empresa 2021q4 diminuiu 17,82% ano a ano, o que se beneficiou principalmente das economias trazidas pela promoção contínua da empresa de projetos de otimização da estrutura organizacional e projetos de gestão de custos operacionais, o aumento do preço médio de superposição e a margem de lucro bruto de calibre comparável no quarto trimestre aumentou 10,31 PCT para 59,73% ano a ano. As taxas de vendas (calibre comparável), gestão, P&D e despesas financeiras da empresa em 2021q4 foram de -4,47, -6,50, + 1,76 e + 0 PCT para 28,15%, 5,49%, 2,81% e – 0,24%, respectivamente em termos homólogos. A diminuição da taxa de despesas de vendas deve-se principalmente à forte e repetida epidemia no quarto trimestre e à pressão sobre as vendas globais da indústria, reduzindo adequadamente o investimento de despesas. A diminuição na taxa de despesas de gestão deve-se principalmente à provisão de mais despesas de reestruturação de ativos em 2020q4. No geral, a margem de lucro líquido da empresa 2021q4 após dedução da empresa não-mãe aumentou em 7,04 PCT ano a ano.
Previsão de lucro: o impacto da epidemia no volume de vendas da empresa é de curto prazo. Beneficiando da estratégia contínua da cidade grande, o volume de vendas da empresa deve manter uma tendência de crescimento no médio prazo, e ainda tem a lógica de crescimento quando o volume global de produção e vendas da indústria é estável. Ao mesmo tempo, a empresa alcançou resultados high-end notáveis. Embora o show noturno de curto prazo e outros canais sejam afetados pela epidemia, Wusu cresceu em um grande único produto de quase um milhão de toneladas. Ao mesmo tempo, a empresa tem muitos produtos únicos high-end potenciais, como 1664 e diversão de verão, e os resultados high-end são esperados. De acordo com o relatório anual da empresa, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 15,790 bilhões de yuans, 18,175 bilhões de yuans e 20,444 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,403 bilhões de yuans, 1,766 bilhões de yuans e 2,165 bilhões de yuans respectivamente (o valor de previsão original de 2022 a 2023 é de 1,442 bilhões de yuans e 1,742 bilhões de yuans), e o EPS será 290, 3,65 e 4,47 yuans respectivamente, correspondendo a 39 vezes, 31 vezes e 25 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Eventos de alerta de risco: epidemias globais repetidas e desaceleração do crescimento econômico global; Riscos para a segurança alimentar; Diminuição das vendas devido a fatores irresistíveis; A deterioração da concorrência no mercado trouxe actividades promocionais inesperadas
