Zhongfu Shenying (688295)
O líder de industrialização da indústria de fibra de carbono entrou no estágio de rápido crescimento. A empresa é líder e líder de industrialização de fibra de carbono na China, e tem dominado sistematicamente as tecnologias de mil toneladas e cem toneladas de fibra de carbono T300 / T700 / T800 / M30 / M35 e M40 / T1000. Desde 2020, sob o pano de fundo da “oferta limitada no exterior”, a demanda por energia eólica, solar e hidrogênio explodiu. A empresa “aguçou uma espada em dez anos” e otimizou continuamente sua tecnologia e processo. A empresa assumiu a liderança em transformar perdas em lucros no campo da fibra de carbono civil, cruzou a fase “0-1” e alcançou receita / lucro líquido de 1,17/280 bilhões, yoy + 120% / 227% em 2021. Esperamos que com o desembarque do IPO da empresa e a operação completa da base Xining, a empresa deve entrar no estágio de crescimento de alta velocidade de “1-N”.
Aumento e aceleração da capacidade; A oferta e demanda de produtos de alto desempenho de reboque de pequeno e médio porte estão em equilíbrio apertado. 1) As fibras de carbono médias e pequenas do reboque produzidas pelo processo molhado seco do jato geralmente correspondem às propriedades T700 e acima, e são usadas principalmente em campos médios e high-end tais como aeroespacial, carbono / compósitos do carbono, energia do hidrogênio e assim por diante; O grande reboque T300 e produtos acima produzidos por processo úmido são usados principalmente em energia eólica e outros campos devido ao seu alto desempenho de custo. 2) Demanda: impulsionado pelo contínuo crescimento alto da demanda por vento, luz e hidrogênio, estima-se que a demanda global por fibra de carbono será de cerca de 281000 toneladas em 2025, CAGR + 21%. 3) Fornecimento: a expansão da capacidade principal doméstica é acelerada. esperamos que a capacidade efetiva global de grande reboque seja 5.9/7.6108000 toneladas de 2021 a 2023, yoy + 10% / 30% / 42%; A capacidade efetiva do reboque pequeno e médio porte é 6,7/7,687000 toneladas, yoy + 4% / 14% / 15%. 4) Prosperidade: espera-se que a oferta e a procura de pacotes de fibra de carbono pequenos e médios permaneçam apertados; A oferta e demanda de grandes produtos de reboque podem ser gradualmente relaxadas, fornecendo uma base sólida para win-win da cadeia da indústria de energia eólica.
A empresa tem vantagens óbvias em tecnologia/escala e custo/produtos/talentos/acionistas, e sua competitividade continua a aumentar. 1) Tecnologia: a empresa é a primeira a romper o processo de fiação úmida do jato seco na China. É igualmente a única empresa no campo da fibra de carbono na China que ganhou o primeiro prêmio do prêmio nacional do progresso da ciência e da tecnologia. No campo do reboque de pequeno e médio porte, a empresa mantém a tecnologia líder em polimerização / fiação / pré-oxidação, carbonização / industrialização e assim por diante. Ao mesmo tempo, a empresa também está buscando ativamente a cooperação no campo da pesquisa e desenvolvimento de grande reboque. 2) Escala e custo: até o final de 2021, a capacidade de produção da empresa era de 13500 toneladas, ranking na vanguarda da China. No futuro, com a linha de produção de 14000 toneladas de Xining fase II colocada em operação, espera-se que a capacidade de produção da empresa atinja 27500 toneladas, que deve estar entre as melhores do mundo. O custo da empresa é líder na indústria. Em 2020, o custo por tonelada da empresa é de 80000 yuan. Com a capacidade de produção de 24000 toneladas em Xining colocada em operação, a depreciação unitária / consumo de energia unitária pode ser reduzida através do efeito de escala, e o preço da eletricidade é cerca de 43% menor do que o do Oriente, que tem grande espaço para declínio no custo da energia, depreciação, mão de obra, etc. 3) Produtos: os produtos da empresa têm excelente desempenho / modelos ricos, que podem ser comparáveis a Dongli, e a estrutura do produto continua a ser média e high-end. Aeroespacial / carbono / hidrogênio energia e outros campos de alto valor agregado representaram 46,9% em 2021h1. Na colocação estratégica do IPO, Saic Motor Corporation Limited(600104) / Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) / Kbc Corporation Ltd(688598) / Jiangsu Tianniao e outros clientes da cadeia industrial foram colocados. 4) Talento: a equipe de equipe técnica do núcleo estabeleceu uma equipe de gestão, o salário de gestão e incentivo de equidade estão liderando na indústria, e o presidente é o engenheiro chefe para garantir a estabilidade da Tecnologia / gestão. Cinco dos seis principais técnicos da empresa são executivos seniores, ocupando o primeiro lugar na indústria. Após a listagem, o Sr. Zhang Guoliang, o presidente, detinha 13,9% das ações, e 8 executivos seniores e funcionários principais detinham 0,9% / 0,4% (obtidos através de colocação estratégica). 5) Acionista: o controlador real, China materiais de construção (segurando 57,3% após a listagem), tem a gestão rica e experiência do mercado no campo de novos materiais para acompanhar o desenvolvimento a longo prazo da empresa; O grupo Yingyou, o segundo maior acionista (detentor de 26,7% após a listagem), pode fornecer à empresa equipamentos de fibra de carbono personalizados estáveis e efetivamente evitar derramamento de tecnologia.
Sugestão de investimento: a empresa é líder de alta qualidade em fibra de carbono, com vantagens óbvias em tecnologia / escala e custo / produtos / talentos / acionistas. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 560870/1,16 bilhão de 2022 a 2024, e o PE correspondente seja de 48/30/23 vezes de acordo com o preço de emissão. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: riscos de gestão da capacidade de produção ficando aquém das expectativas, queda acentuada dos preços, aumento dos preços das matérias-primas e expansão da escala
