\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 372 China Avionics Systems Co.Ltd(600372) )
Vista central
Evento: a empresa alcançou uma receita de 9,839 bilhões de yuans (+ 12,49%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 799 milhões de yuans (+ 26,62%) em 2021; Em um único trimestre, a receita da empresa do quarto trimestre em 2021 foi de 2,902 bilhões de yuans (-1,06%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 224 milhões de yuans (+ 3,70%).
Os produtos de aviação lideram o crescimento, otimizam continuamente a taxa de despesas durante o período e melhoram continuamente a rentabilidade. Nos últimos 21 anos, a escala de receita de produtos de defesa de aviação e não aviação da empresa aumentou de forma constante, com receita de produtos de aviação de 8,649 bilhões de yuans (+ 13,49%), receita de produtos de defesa não aérea de 450 milhões de yuans (+ 13,07%) e receita de produtos civis não aviação de 647 milhões de yuans (- 8,10%). A margem bruta de lucro da empresa diminuiu ligeiramente -0,27pct para 29,09%, enquanto a taxa de despesa durante o período diminuiu 0,92pct para 19,86%, e a taxa de despesa de P&D aumentou para 8,41% face a 7,40% no ano passado. Os fatores acima tornaram o crescimento do lucro significativamente maior do que o crescimento da receita, e a taxa de juros líquida aumentou 0,82pct para 8,31% ano a ano.
O ano a ano + 59,41% das matérias-primas indica que há pedidos suficientes, as responsabilidades contratuais aumentaram significativamente e o desempenho futuro pode ser liberado gradualmente. No final do século 21, o estoque atingiu uma nova alta nos últimos dez anos, com 6,112 bilhões de yuans (+ 28,76%), incluindo 2,290 bilhões de yuans (+ 59,41%) de matérias-primas, indicando que a empresa tinha pedidos suficientes e preparava ativamente mercadorias para a produção. Devido ao aumento do pagamento antecipado do contrato para o motor principal, as responsabilidades contratuais da empresa aumentaram significativamente para 1,426 bilhão de yuans (+ 1086,9%) no final de 21 anos. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais atingiu uma nova alta de 1,55 bilhão de yuans (+ 91,4%), e o fluxo de caixa melhorou significativamente.
A indústria está crescendo, e a empresa, como líder do sistema aviônico, deve inaugurar o rápido desenvolvimento. Com o sistema aviônico como seu principal negócio, a empresa tem um pedigree abrangente de produtos e uma ampla gama de campos de aplicação, tem uma cadeia de indústria aviônica relativamente completa e é líder de sistemas aviônicos. Grande capacidade instalada de sistema aviônico: 1) atualização de equipamentos militares e aceleração. Estima-se que o espaço de mercado para aviônico novo equipamento e modificação será de quase 300 bilhões de yuans na próxima década. 2) Civil: Espera-se que o mercado de aviônicos civis da China ultrapasse trilhões nos próximos 20 anos. Aumento do valor da máquina única: o valor da aviônica de máquina única de aeronaves modernas continua a aumentar com o desenvolvimento de uma plataforma de geração e várias gerações de aviônica. Como líder da aviônica da China, a empresa tem a acumulação profunda da tecnologia e a vantagem competitiva proeminente.Espera-se que inaugure o desenvolvimento rápido sob a coordenação de negócios militares e civis. No contexto da integração de recursos no setor aerotransportado da aviação, a empresa, como plataforma aviônica, abriga cinco poderosos e grandes institutos de pesquisa, que possuem grande potencial de integração de recursos dentro do sistema.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando que a compressão de produtos civis não aéreos é mais do que o esperado e a taxa de custo da empresa diminui durante o período, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o EPS em 22-23 anos será de 0,50 e 0,62 yuan (0,53 e 0,69 na última vez), e a previsão para 24 anos será de 0,75 yuan. Com referência à relação de ganhos de preço de 41 vezes a da empresa comparável em 22 anos, daremos o preço alvo de 20,5 yuan e manteremos a classificação de excesso de peso.
Dicas de risco
O progresso da confirmação de ordens militares e receitas é inferior ao esperado; O progresso da reforma dos institutos de investigação científica é inferior ao esperado
