\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 6,153 bilhões de yuans / + 16,5% YoY, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 56 milhões de yuans / turnaround ano a ano, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 11 milhões de yuans / turnaround ano a ano; 21q4 alcançou uma receita de 1,427 bilhões de yuans / – 16,3% YoY, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 69 milhões de yuans e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de – 83 milhões de yuans.
Sob a recuperação da flutuação, o desempenho anual virou, mas ainda está sob pressão a curto prazo. Afetada pela epidemia, a recuperação da indústria hoteleira chinesa mostrou uma tendência de alta antes e baixa depois. O RevPAR global da empresa em 2021 foi de 119 yuan / + 20,2% YoY, recuperando para 74,8% em 19 anos. A receita operacional do hotel foi de 4,359 bilhões de yuan / + 12,7% YoY, e a taxa de crescimento foi menor que a da RevPAR, principalmente devido à diminuição no número de lojas diretas; A receita da gestão do hotel foi de 1,473 bilhão yuan / + 26,9% YoY, principalmente devido à recuperação do RevPAR e a rápida expansão das lojas franquias, e a proporção da receita da franquia aumentou 2pct para 23,9%; A renda de negócios do local cênico é de 321 milhões de yuans / + 26,9%. Em todo o ano, o lucro líquido do segmento de negócios hoteleiros foi de – 40 milhões de yuans, com uma diminuição significativa ano a ano de 462 milhões de yuans, e o lucro líquido do segmento de spot cênico foi de 89 milhões de yuans / + 52,8% yoy Sob a alavanca operacional dominada por despesas fixas, o desempenho foi mais afetado pela situação epidêmica repetida, enquanto o desempenho do único Q4 estava sob pressão, principalmente devido à situação epidêmica contínua em muitos lugares após o final de outubro e o aperto das políticas de prevenção epidêmica no norte da China, sob esta influência, o RevPAR global da empresa 21q4 foi de 108 yuan / – 17,4% yoy, Apenas recuperou para 71,3% no mesmo período de 19 anos.
Reduza custos e aumente a eficiência contra o vento e controle bem os custos. Desde a epidemia, a empresa continuou a controlar estritamente os custos e melhorar a eficiência da operação.O custo operacional anual é de 4,544 bilhões de yuans / – 1,5% YoY, o custo de vendas é de 323 milhões de yuans / + 4,0% YoY, e o custo de gestão é de 705 milhões de yuans / + 5,5% YoY, que são significativamente menores do que a taxa de crescimento da receita; Ao mesmo tempo, a recuperação dos rendimentos trouxe a diluição das despesas fixas, tendo a margem de lucro bruta anual aumentado 13,5pct para 26,2% em termos homólogos, e a taxa de despesas com vendas e de despesas de gestão diminuído 0,6/1,2pct para 5,2% / 11,5% em termos homólogos, respectivamente; O rácio de despesa financeira aumentou 6,8pct para 8,5%, principalmente devido a mudanças nas políticas contábeis, e parte das taxas de locação foi incluída na despesa de juros do passivo de locação.
O rápido desenvolvimento do modo de gerenciamento de luz ajudou a alcançar o objetivo de abrir lojas ao longo do ano e continuará a acelerar a expansão em 22 anos. Foram abertas 1418 novas lojas ao longo do ano, incluindo 585 novas lojas no 4º trimestre, recorde (incluindo 44/91/442/8 para economia/médio e high-end/gestão de luz/outras respetivamente); No final do século XXI, 5916 hotéis foram abertos e 461 novos hotéis foram adicionados no quarto trimestre (incluindo 433 hotéis de gerenciamento de luz). O modo de gerenciamento de luz acelerou a afundar, em que a marca cloud e Huayi abriram 550404 lojas respectivamente ao longo do ano, representando 38,8% / 28,5% do total de novas lojas, que ainda serão a principal força no futuro. Existem 18002000 novas lojas em 2022 (vs 14001600 em 21), e o ritmo de abertura das lojas deve continuar a acelerar. No final do 21, existem 1791 lojas de reserva, estabelecendo uma base sólida para o objetivo de abrir novas lojas em 22 anos.
Sob a situação epidêmica, a indústria 22q1 ainda estará sob pressão e apoiará franqueados para superar as dificuldades. Afetado pela epidemia, o RevPAR total da empresa 21q4 foi 108 yuan / – 17,4%, que se recuperou a 71,3% no mesmo período de 19 anos; ADR 186 yuan / – 0,4% YoY, recuperando para 95,5% no mesmo período de 19 anos; OCC 57,9% / -11,9pct ano a ano, recuperando para 80,4% no mesmo período de 19 anos; Lojas abertas por mais de 18 meses 21q4revpar 110 yuan / – 19,5% YoY, recuperando para 71,3% no mesmo período de 19 anos. Desde o início de março, a gravidade da epidemia atingiu a maior desde março de 20 anos. De acordo com a STR, o RevPAR de hotéis na China continental nas primeiras três semanas de março foi apenas cerca de 50% do que no mesmo período de 19 anos. No final de março, a empresa também emitiu uma série de políticas de apoio, como redução da taxa de franquia, pagamento diferido e apoio financeiro para lojas em áreas de médio e alto risco.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Devido ao grande impacto da epidemia 22q1 e à incerteza da recuperação subsequente, prevemos que o EPS da empresa em 202224 será de 0,43/1,06/1,42 yuan respectivamente (0,80/1,28 yuan respectivamente nos 22-23 anos antes do ajuste). Devido à grande flutuação do desempenho das empresas da indústria afetadas pela epidemia em 22 anos, usamos 28 vezes PE de empresas comparáveis em 23 anos para avaliação, correspondente ao preço-alvo de 29,74 yuan, e mantemos a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A epidemia espalhou-se além das expectativas; O progresso na abertura de novas lojas é inferior ao esperado; A recessão macroeconómica afecta a confiança no investimento dos franqueados
