\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Principais pontos de investimento
Evento: Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período analisado, a empresa alcançou uma receita operacional de 34,452 bilhões, um aumento homólogo de 83,16%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,234 bilhões, um aumento homólogo de 802,57%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 3,488 bilhões, um aumento homólogo de 390391%; No quarto trimestre de 21 anos, a receita operacional foi de 9,631 bilhões, um aumento homólogo de 124,50%, um aumento mensal de 3,46%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 935 milhões, um aumento homólogo de 795,44% e um aumento mensal de 11,80%.
Durante o período analisado, beneficiando do alto boom das indústrias de carvão e alumínio, o volume e o preço dos principais produtos da empresa aumentaram simultaneamente, o que promoveu o alto crescimento do desempenho da empresa.
Em termos de carvão, a empresa produz 6,5373 milhões de toneladas de carvão (YoY + 16,93%), e o volume de vendas é de 6,5449 milhões de toneladas (YoY + 13,92%), incluindo 60700 toneladas de coque formado (YoY + 10,16%) e 73500 toneladas (YoY + 28,05%). Em 2021, o preço médio de mineração do antracite produzido em Yongcheng foi de 157568 yuan / ton (YoY + 45,43%), e o preço médio de mercado do carvão magro em Henan foi 149482 yuan / ton (YoY + 66,66%).
Em termos de alumínio eletrolítico, a empresa produz 1,4066 milhões de toneladas de produtos de alumínio (YoY + 37,52%), com vendas de 1,4176 milhões de toneladas (YoY + 40,33%), 54100 toneladas de folha de alumínio (YoY + 102,45%), 59700 toneladas (YoY + 69,12%), 566000 toneladas de blocos de carbono anodo (YoY + 17,43%) e 554700 toneladas (YoY + 25,93%). Como o alumínio solar, subsidiária da empresa, não está mais incluído no escopo de consolidação desde março de 2021, a produção de bobina laminada a frio da empresa em 2021 é de 9600 toneladas (yoy-84,52%), e o volume de vendas é de 8700 toneladas (yoy-86,23%). Em 2021, sob a influência da linha vermelha de capacidade e da política de duplo controle do consumo de energia, a oferta e demanda globais da indústria de alumínio foram apertadas, a prosperidade da indústria aumentou e o preço do alumínio continuou a ser alto. Durante o período de relatório, o preço médio do lingote de alumínio não ferroso A00 Changjiang foi 1889811 yuan / ton (YoY + 33,18%).
O projeto de reconstrução e expansão da mina de carvão Liangbei foi ativamente promovido, e o projeto de alumínio eletrolítico Yunnan Shenhuo deve ser colocado em operação até o final de abril. Durante o período de relatório, a reconstrução e expansão da Mina de Carvão Liangbei foi ativamente promovida. Atualmente, passou a aceitação do local de conclusão, e a primeira face de mineração entrou no estado de execução de teste conjunto. Após a conclusão do projeto de reconstrução e expansão, a capacidade de produção anual da Mina de Carvão Liangbei aumentará de 900000 toneladas para 2,4 milhões de toneladas. Devido à grande quantidade de água e fonte de energia hidrelétrica abundante na estação seca de 2022 na província de Yunnan, de acordo com o anúncio da empresa, desde 2 de fevereiro, a rede elétrica de Yunnan implementou uma restauração ordenada da fonte de energia para empresas de alumínio eletrolítico na província de Yunnan. A capacidade de produção de 220000 toneladas de Yunnan Shenhuo será totalmente colocada em operação no final de abril, aumentando a produção de alumínio eletrolítico da empresa em 22 anos.
O negócio da folha de alumínio aumenta o valor agregado dos produtos gerais e abre um novo espaço de crescimento. Durante o período de relatório, a subsidiária Shenlong Baoding high-end dupla folha zero fase I foi colocada em operação com 55000 toneladas. Além disso, a empresa concluiu o desenvolvimento e pesquisa de novos produtos de folha de alumínio da bateria de energia aa1070 e AA1235 em 2021. Em 2022, a empresa acelerou a produção e construção de novos materiais de bateria de energia com uma produção anual de 60000 toneladas na fase II. Espera-se cortar no campo de novos materiais de energia e abrir novo espaço de crescimento para a empresa no futuro.
A imparidade afeta o desempenho de curto prazo e é propícia à melhoria da qualidade dos ativos da empresa no longo prazo. Durante o período de relatório, afetado pela proteção ambiental, produção segura, desastres naturais, políticas e outros fatores, as subsidiárias da empresa, como mina de carvão de barragem, geração de energia Shenhuo e indústria de alumínio Shenhuo ferroviária Huiyuan acumularam ativos e reservas de imparidade de crédito de 3,587 bilhões de yuans, representando 70,67% do lucro total, o que afetou o desempenho da empresa no curto prazo, mas ajudou a melhorar a qualidade dos ativos da empresa no longo prazo.
Ainda é difícil mudar o padrão tenso de oferta e demanda quando o alumínio eletrolítico da China é retomado a produção e colocado em operação. Espera-se que o preço do alumínio continue a ser alto sob o apoio de baixo estoque. No lado da oferta, embora a retomada da produção de alumínio eletrolítico e a aceleração da produção na China tenham aumentado a produção de alumínio eletrolítico na China, a estabilidade da produção de alumínio eletrolítico no exterior será impactada ainda mais pela tensão geopolítica no estágio inicial, e a saída de alumínio eletrolítico no exterior será afetada em certa medida; No lado da demanda, a Reserva Federal iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros e encolhimento do balanço. A alta tendência de queda da economia no exterior foi estabelecida, que arrastou para baixo a demanda no exterior por alumínio eletrolítico, enquanto a demanda da China ainda precisa de mais esforços da política de crescimento estável. Esperamos que a taxa de crescimento da demanda global de alumínio eletrolítico caia em 2022. No geral, de acordo com nosso cálculo, o padrão apertado de oferta e demanda de alumínio eletrolítico global em 2022 ainda é difícil de mudar, e o preço do alumínio continuará a ser alto sob o suporte de baixo estoque.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: esperamos que sob a tração de duas rodas de carvão e alumínio, a lucratividade geral da empresa permaneça alta, e o negócio de folha de alumínio abrirá novo espaço de crescimento. Estima-se que a produção de alumínio eletrolítico da empresa será de 160168/1,7 milhões de toneladas e a produção de carvão e coque formado será de 660666/6,73 milhões de toneladas em 22-24 anos será de RMB 2,0/2,121000/ton, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de RMB 5,39059166079 bilhões respectivamente (estima-se que RMB 4,291/4,505 bilhões respectivamente nos 22-23 anos anteriores), correspondendo ao PE em 22-24 anos será de 6/5/5x respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Evento de alerta de risco: flutuação macroeconómica excede o risco esperado; O risco de fraca demanda de alumínio e queda de lucros; O risco de mudanças na política industrial excederem as expectativas; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas excedendo as expectativas; O risco de a construção de projetos em construção ser mais lenta do que o esperado; Risco de incerteza do projeto de aquisição; Risco epidêmico repetido, etc.
