\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Evento: Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período de relato, a empresa alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 13,1191166 bilhões, com um aumento homólogo de 19,90% / 38,82%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 1,143 bilhões, com um aumento homólogo de + 76,14%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 1,933 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,08%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 122 milhões de yuans, com uma perda de 7,09 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 117 milhões de yuans, com uma perda de 18,95 milhões de yuans no mesmo período do ano passado (os dados em 2020 são para referência).
O forte crescimento em produtos high-end e o aumento do volume e dos preços impulsionam o crescimento da receita. Em 2021, a empresa alcançou 2,7894 milhões de quilolitros de vendas de cerveja, um aumento de 15,10% em relação a 2020, dos quais a ASP aumentou 4,95% em relação ao ano anterior. 1) Por categoria do produto: o volume de vendas de produtos de alta qualidade/mainstream/classe econômica é 66,15/161,45513400 quilolitros, yoy + 40,48% / + 10,60% / + 4,14%, e a receita é 4,68/65,5/1,6 bilhões de yuan respectivamente, com um aumento ano a ano de + 43,5% / + 10,8% / + 10,6%. Em 2021, a empresa promoveu vigorosamente o crescimento de produtos high-end em termos de estrutura, e o volume de vendas, receita e proporção de produtos high-end aumentaram significativamente, promovendo a estrutura high-end do produto. 2) Por Região: em 2021, a empresa vendeu 8919 / 122,14 / 676100 quilolitros no Noroeste / Central / Distrito Sul, yoy + 20,75% / + 12,19% / + 13,40%, realizando receita de 4,19 / 63,2 / 3,33 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 25,2% / + 13,6% / + 28,0%.
O aumento da proporção high-end empurrou a margem de lucro bruto, e o forte controle de custos levou à melhoria da margem de lucro líquido. 1) Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 50,94%, um aumento de 3,26% face ao mesmo período do ano passado; 2) Em termos de despesas, o rácio de despesas de gestão/vendas da empresa em 2021 foi de 16,87% / 3,94%, uma diminuição homóloga de 1,27pcts/2,31pcts; As despesas financeiras mudaram de negativo para positivo, da despesa financeira líquida de 6,2235 milhões de yuans em 2020 para a receita financeira líquida de 155808 milhões de yuans em 2021, principalmente devido à diminuição das despesas de juros em comparação com o mesmo período de 2020 e outras despesas financeiras relacionadas ao atuário. 3) Globalmente, a margem de lucro líquido da empresa aumentou 2,27pct para 18,29% em relação ao ano anterior em 2021 devido à melhoria da margem de lucro bruto e da eficiência de custos.
O portfólio de produtos da Wusu fora de Xinjiang é ainda mais enriquecido: este ano, espera-se que 15 cidades sejam adicionadas às grandes cidades com cerveja pesada, e o número será expandido ainda mais para 76. No futuro, as grandes cidades planejam entrar na fase de desenvolvimento de todos os canais + toda a combinação (versão 2.0), de modo a dar ainda mais pleno jogo às vantagens da combinação de matriz de produtos 6 + 6 da empresa. Por um lado, Wusu começou a entrar no canal de entretenimento no ano passado e seu desempenho superou as expectativas; Por outro lado, Wusu fora de Xinjiang adicionará cerveja branca e cerveja preta este ano, e o sabor da cerveja branca foi ajustado (do sabor belga ao sabor alemão). O enriquecimento adicional da matriz de produtos Wusu ajudará a promover o desenvolvimento da marca. Estamos otimistas sobre o desempenho da empresa nos últimos 22 anos e acreditamos que a empresa continuará a manter um forte impulso de crescimento impulsionado pelo plano de grandes cidades + produtos.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: continuamos otimistas sobre o potencial de crescimento de Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) e aumentamos o lucro líquido de Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) 22-23 para RMB 1,466/1,791 bilhão (1% / 2% maior que o tempo anterior), e introduzimos uma previsão de lucro líquido de 24 anos de RMB 2,136 bilhões. O preço atual da ação corresponde ao PE de 22 anos de 37x, que caiu abaixo do centro de avaliação nos últimos três anos. Mantenha a classificação “comprar” e o preço alvo é 186 yuan.
Aviso de risco: a intensidade da concorrência marginal na indústria é superior ao esperado; Aumento superior ao esperado dos custos das matérias-primas
