\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 011 Guangzhou Wahlap Technology Corporation Limited(301011) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 627 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 47,55%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 53 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 14,06%, dos quais 2021q4 realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,96 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 71,8%, e o desempenho foi inferior à nossa expectativa.
A receita de derivados de IP de animação aumentou rapidamente, e uniu as mãos com a Microsoft Xbox para lançar o primeiro jogo de cartas “my world dungeon arcade”. Em 2021, o negócio de derivativos IP de animação da empresa alcançou uma receita de 175 milhões de yuans (YoY + 156,52%), representando 27,91% (YoY + 11,86 pct) da receita e 38,05% (YoY + 4,82 pct) da margem de lucro bruta. Até 2021, a empresa colocou em quase 10000 equipamentos de animação e desenhos animados, cobrindo mais de 2000 lojas de parques de diversões. Além disso, em janeiro de 2022, a empresa uniu as mãos com a Microsoft Xbox e cooperou com meus desenvolvedores mundiais mojangstudios, rawthrillers e playmechanix para lançar conjuntamente o primeiro jogo de cartas “my world dungeon arcade”, com 60 cartas exclusivas que podem ser coletadas e vários métodos de jogo. Acreditamos que o investimento em equipamentos de animação e desenho animado da empresa e o número médio de cartões por dispositivo por dia ainda estão em fase de escalada. Com a abundância de IP, a renda do negócio de derivados de IP de animação continuará aumentando.
A taxa de crescimento da receita de vendas de equipamentos tornou-se positiva, e a epidemia afetou a lucratividade dos parques de diversões auto-operados. Em 2021, a receita de vendas de equipamentos da empresa atingiu 303 milhões de yuans (YoY + 14,47%), a receita foi responsável por 48,28% (Yoy-13,95 PCT), e a margem de lucro bruto foi 29,23% (Yoy-0,73 PCT). Em termos de negócios de operação, a receita da operação cooperativa de equipamentos foi de 31 milhões de yuans (YoY + 9,90%), a receita foi responsável por 4,94% (Yoy-1,69pct), e a margem de lucro bruto foi de 38,65% (YoY + 3,62pct); A receita operacional dos parques de diversões atingiu 100 milhões de yuans (YoY + 77,71%), representando 15,92% (YoY + 2,70pct) da receita e 1,76% (Yoy-7,04pct) da margem de lucro bruto, que foi principalmente devido à epidemia repetida de covid-19 no segundo semestre de 2021, que afetou as estações operacionais de pico das indústrias, como férias de verão e feriados, resultando no enfraquecimento da lucratividade dos parques de diversões auto-operados.
A realização de exposições aumentou as despesas de vendas. Em 2021, a margem de lucro bruto de vendas da empresa foi de 27,69% (yoy-0,10pct), margem de lucro líquido de vendas foi de 8,38% (yoy-2,46pct), taxa de despesa de P&D foi de 2,75% (yoy-0,12pct), taxa de despesa financeira foi de 1,90% (YoY + 1,17pct), taxa de despesa de gestão foi de 6,15% (YoY + 0,95pct) e taxa de despesa com vendas foi de 4,79% (YoY + 1,33pct). Além disso, a empresa acumulou 10,46 milhões de perdas por imparidade de ativos, principalmente devido à provisão para imparidade do goodwill e depreciação de estoque, e 9,19 milhões de perdas por imparidade de crédito, principalmente devido à provisão para imparidade de contas a receber, resultando em pressão sobre o lucro líquido.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando os surtos repetidos em várias regiões no primeiro semestre de 2022, reduzimos a previsão de lucro anterior. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,29/1,70/2,00 yuan respectivamente (2,06/3,14 yuan antes de 20222023), e o preço de fechamento correspondente PE em 1º de abril de 2022 será de 32 / 24 / 20 vezes respectivamente. O negócio de derivativos IP de animação da empresa construiu uma barreira competitiva sólida, e está otimista sobre o alto crescimento contínuo da renda do negócio e manutenção da classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de epidemia repetida, a operação de equipamentos derivados IP de animação é menor do que o esperado, o risco de contas a receber, o risco de intensificação da concorrência no mercado e o risco de flutuação macroeconômica.
