\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 939 China Construction Bank Corporation(601939) )
Resumo do evento: China Construction Bank Corporation(601939) divulgou o relatório anual. Em 2021, a receita operacional foi de 824,2 bilhões de yuans (+ 9,05%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 302,5 bilhões de yuans (+ 11,61%, YoY); No final do ano, os ativos totais do banco eram de RMB 202303 bilhão (+ 1,02 bilhão + 1,87 bilhão; yoy + 1,02 bilhão; yoy + 1,8 bilhão; yoy + 3,05 bilhões; yoy + 1,87 bilhão; yoy + 1,8 bilhão; yoy + 0,87 bilhão; yoy + 1,02 bilhão). Margem de juro líquida de 2,13% (-6pb, em termos homólogos); O rácio de empréstimos não produtivos é de 1,42% (-9pb, QoQ), e o rácio de cobertura de provisões é de 239,96% (+ 11,41pct, QoQ). O dividendo em dinheiro proposto é de 0,364 yuan / ação, e a taxa estimada de dividendos em dinheiro é de 30,5%.
Análise e julgamento:
As três estratégias são avançadas em profundidade para cultivar novas vantagens de crescimento
Baseando-se nas suas primeiras vantagens inerentes no domínio do crédito hipotecário e das infra-estruturas, o CCB continuou a cultivar novos pólos de crescimento em consonância com as orientações políticas nacionais, incluindo a promoção da estratégia “prioridade do retalho” em 2017 e o ajustamento e implementação das três estratégias de “arrendamento habitacional, financiamento inclusivo e tecnologia financeira” em 2018. Layout multiponto em Finanças Inclusivas e outras áreas: possui uma ampla base de clientes e uma constante expansão do volume de clientes, com 726 milhões de clientes varejistas; O número de clientes de cartões de crédito é de 105 milhões, com um total de 147 milhões de cartões emitidos; Os empréstimos ao arrendamento de habitação contribuíram com mais de 60% da elevada taxa de crescimento homóloga; Pratt Whitney pequenos e micro empréstimos aumentaram em volume e qualidade, com um aumento anual de 31,6%. Com a implementação da estratégia de prioridade do varejo, a banca pessoal contribuiu com 56,7% do lucro total antes de impostos, mais da metade do país.
A rentabilidade está à frente dos grandes bancos, e o desempenho de 2021a classifica um novo alto nos últimos anos
Lucro: a ova em 2021 foi de 12,55%, ficando em primeiro lugar no banco há muito tempo. A receita anual foi de + 9% em termos homólogos, dos quais a receita líquida de juros e a receita líquida de taxas de manuseio foram de + 5,1% / + 6% em termos homólogos, respectivamente. A taxa de crescimento do quarto trimestre aumentou ligeiramente mês a mês. Os outros proveitos não juros representaram uma proporção baixa, mas contribuíram para uma alta taxa de crescimento de 49% em termos homólogos. Entre as receitas de taxas, agência, gestão financeira e custódia são as principais partes de apoio. Com base na excelente qualidade do ativo, a provisão para imparidade foi reduzida em 11,2% em termos homólogos, sobreposta à dedução fiscal no quarto trimestre, e a contribuição para o lucro líquido da empresa-mãe foi de + 11,6% em termos homólogos. No geral, a receita de todo o ano está aumentando constantemente, e a liberação de lucros é acelerada.
Ativos negativos: o total de ativos excedeu 30 trilhões de yuans em + 7,5% ano a ano, e a taxa de crescimento ano a ano de escala em cada trimestre do ano foi basicamente estável. A estrutura negativa dos activos concentrou-se ainda nos depósitos e empréstimos, tendo os depósitos e empréstimos registado, no conjunto do ano, um aumento homólogo de 8,6% e de 12,1%, respectivamente, o que levou a uma subida para 81% e 60%. Embora a proporção de depósitos correntes tenha diminuído ligeiramente, manteve-se 53% no final do ano, contribuindo para a vantagem de custo e criando um estilo de investimento estável em ativos. Por um lado, é necessário investir na construção de capital para a princesa, por outro lado, mais de 80% do investimento varejista é investido de forma estável em hipotecas e, ao mesmo tempo, é necessário aumentar o investimento de grandes, pequenas e micro empresas. O investimento de empréstimos varejistas foi reparado no segundo semestre do ano, promovendo a recuperação estável da margem de juros durante o ano.
Qualidade: a identificação de defeitos é extremamente cautelosa, e atrasado 90 + / defeitos e atrasado / defeitos permanecem baixos por um longo tempo; A taxa de inadimplência foi de 1,42%, queda de 14bp e 9bp respectivamente em uma base mensal. A faixa de melhoria aumentou no quarto trimestre. Estima-se que a taxa de inadimplência tenha caído em mais de 30bp em relação ao alto relativo de 2020, e os indicadores prospectivos também foram amplamente melhorados. A taxa global de inadimplência dos empréstimos individuais é de apenas 0,4%. Os riscos estruturais a que é necessário prestar atenção provêm principalmente da área imobiliária, mas espera-se que a perturbação seja pequena. A taxa de cobertura de provisões aumentou naturalmente para 240%, e a capacidade de compensação de risco foi consolidada.
Aconselhamento em matéria de investimento
Com expectativa para 2022, a economia encontra-se em fase de reparação pós-epidemia. Os dados de crédito no início do ano refletem que a demanda por financiamento físico é fraca e mostra evidente diferenciação. Sob a demanda por crescimento estável das políticas, a base de clientes e as vantagens de canal dos grandes bancos são mais proeminentes. Portanto, de 2022 a 2024, nossas principais suposições são as seguintes: 1) sob a pressão descendente da margem de juros industrial, a vantagem de custo da dívida da empresa é significativa, a estrutura negativa do ativo continua a otimizar a cobertura, e a margem de juros líquida deve ser basicamente estável; 2) Em 2022, a taxa de crescimento global da escala de ativos totais manterá cerca de 9%; 3) Com base na compensação contínua de ativos não produtivos, a taxa de custo do crédito permanece baixa, que se espera ser de cerca de 0,9% em 2022, contribuindo para um maior espaço de liberação de desempenho. Com base nas suposições acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será 8708 / 9538 / 1044,7 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de 5,6% / 9,5% / 9,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 324,2/351,0/386,3 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 7,2% / 8,3% / 10,1%; O EPS deve ser de 1,28/1,39/1,53 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 6,35 yuan / ação em 6 de abril de 2022, Pb é de 0,59/0,54/0,49 vezes respectivamente, e a avaliação está em um nível absolutamente baixo. Considerando que os fundamentos gerais da empresa são estáveis, várias áreas de negócios mantêm vantagens de escala, alta rentabilidade é sustentável, a transformação é aprofundada e a flexibilidade de desempenho facilitador é promovida, damos à empresa uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dicas de risco
1) o risco de que a futura recuperação económica seja inferior ao esperado e o custo do crédito continue a aumentar significativamente;
2) grandes riscos no nível de operação da empresa.
