\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
Evento:
A receita operacional da empresa-mãe foi de 15,53 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 15,51% em 2021. Entre eles, a receita trimestral do quarto trimestre da empresa foi de 46,48 bilhões, uma diminuição homóloga de 5%, uma diminuição mensal de 1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,8 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21% e uma diminuição mensal de 31%.
Comentários:
Nos últimos 21 anos, o aumento do preço dos principais produtos impulsionou o desempenho, e o setor de novos materiais químicos a jusante mostrou forte lucratividade: beneficiando do aumento acentuado do preço do petróleo bruto nos últimos 21 anos, a cadeia industrial de “refino de fibras químicas” da empresa continuou a se recuperar. Em 2021, o preço médio de venda dos produtos químicos e refino upstream da empresa foi de 4527 yuan / ton, um aumento anual de + 26% sobre os 20 anos anteriores; Os preços médios de venda de PTA e produtos materiais novos a jusante foram 4226 yuan / ton e 8705 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de + 32% e + 35%, respectivamente. Em 2021, os preços médios da nafta, PX, PTA e poliéster FDY foram de US $ 646 / tonelada, US $ 841 / tonelada, RMB 4688 / tonelada e RMB 8360 / tonelada respectivamente, com um aumento homólogo de + 70%, + 50%, + 29% e + 23%, respectivamente; As diferenças de preço do cracking da nafta, PX nafta, PTA e poliéster FDY foram 273 dólares americanos / tonelada, 195 dólares americanos / tonelada, 588 yuan / tonelada e 2219 yuan / tonelada respectivamente, com um aumento anual de + 34 dólares americanos / tonelada, + 15 dólares americanos / tonelada, – 86 yuan / tonelada e + 202 yuan / tonelada respectivamente. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta de refinação e produtos químicos, PTA e produtos poliéster da empresa em 2021 foi de 23%, 2% e 19%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,5pct, -8,8pct e + 2,6pct respectivamente. Os filmes funcionais downstream da empresa, novos materiais biodegradáveis e outros produtos mantiveram uma maior diferença de preço e rentabilidade, e a rentabilidade de variedades de fibras diferenciadas como fios de poliéster civil e industrial acelerou a reparação, contribuindo para o crescimento constante do desempenho nos últimos 21 anos.
O estreitamento da diferença de preços de refino e produtos químicos upstream e o declínio das vendas de produtos levaram ao declínio do desempenho do quarto trimestre em 21 anos: as diferenças de preços do cracking de nafta e da nafta PX no quarto trimestre de 2021 foram de US $ 204 / tonelada e US $ 129 / tonelada respectivamente, e a comparação da cadeia foi de US $ 80 / tonelada e US $ 97 / tonelada respectivamente. No 21º ano, o volume de vendas de refino e produtos químicos e PTA da empresa Q4 foram – 37% e – 8% mês a mês, respectivamente. O estreitamento da diferença de preços do setor de refino e químico a montante e o declínio do volume de vendas reduziram o desempenho da empresa no quarto trimestre.
Com reservas suficientes de projetos em construção, a empresa tem alto crescimento: Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) (Huizhou) 5 milhões T / um projeto PTA está planejado para ser concluído e colocado em operação no segundo trimestre de 2022. Depois que o projeto atinge a produção e eficiência, alcançará vendas anuais de mais de 21,2 bilhões de yuan e lucro anual total de cerca de 1,2 bilhões de yuan; Depois que o projeto com uma produção anual de 800000 toneladas de filme de poliéster funcional e plásticos funcionais atinge a produção e eficiência, espera-se realizar um lucro total anual médio de cerca de 2,9 bilhões de yuans; Kanghui Plastic Co., Ltd. emitiu a política de “450000 toneladas de materiais plásticos biodegradáveis por ano”, que tem uma ampla perspectiva para sua subsidiária; O projeto de 1,5 milhão T / um novo material têxtil multifuncional verde investido pela Jiangsu Xuanda polymer materials Co., Ltd., uma empresa subsidiária, aumentará ainda mais a força competitiva abrangente de toda a cadeia da indústria de fibras químicas de poliéster da empresa; Layout de mercado de plásticos degradáveis da empresa de apoio para a construção de projeto de ácido adípico com uma produção anual de 300000 toneladas; Em 26 de dezembro de 2021, a cerimônia de assinatura de aquisição de equipamentos de Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) linha de produção de diafragma úmido foi realizada em Hengli (Suzhou) Parque Industrial. A subsidiária Kanghui novos materiais introduzirá 12 linhas de produção de diafragma de bateria de lítio úmido do Japão Zhipu Machinery Co., Ltd. e Qingdao Zhongke Hualian novos materiais Co., Ltd., com uma capacidade anual de 1,6 bilhão de metros quadrados, marcando Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) entrando no campo do diafragma de lítio e aumentando o mercado de novos materiais químicos de energia. A empresa continuará a contribuir para o incremento de desempenho após a entrada em operação de projetos suficientes em construção.
Contando com a grande plataforma química de “refino + etileno + carvão” no upstream, a sinergia de toda a cadeia industrial modo é significativa: a empresa completou quatro clusters de capacidade no Parque Industrial Petroquímico Dalian Changxing Island, incluindo 20 milhões T / um projeto de refinação e integração química, 5 milhões T / uma moderna fábrica química de carvão, 1,5 milhão T / um maior projeto de etileno monômero global e 5 conjuntos de plantas PTA com um total de 11,6 milhões T / A. Ao mesmo tempo que continua a reforçar o apoio da plataforma “big chemical” upstream, a empresa acelera o layout de novos materiais de alta qualidade na jusante, fazendo pleno uso do rico “armazém de matérias-primas químicas” na jusante da empresa. Ao mesmo tempo, a produção de produtos de matérias-primas integrados com “petróleo e carvão” na jusante continuará a permitir produtos de alto valor agregado na jusante.
A empresa planeja implementar dividendos em dinheiro e lançar um plano de propriedade acionária de funcionários de quase 10 bilhões para demonstrar confiança no desenvolvimento: a fim de compartilhar a receita de crescimento da empresa com os acionistas, a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de 7,02 bilhões de yuans em 2021, representando 45,2% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos. O montante total do sexto plano de propriedade de ações de funcionários da empresa atingiu 9,86 bilhões de yuans, o que efetivamente mobilizou o entusiasmo e a criatividade de gerentes e funcionários e percebeu a consistência dos interesses da empresa, acionistas e funcionários.
Acelerar a transformação e layout de novos materiais downstream, tendo no momento atual as características de “valor desvalorizado + alto crescimento”. Sob o pano de fundo da “neutralização de carbono”, a empresa está atualmente em fase de acelerar a extensão para o campo de alto valor agregado downstream. Acreditamos que, como líder da indústria privada de refino e química, o desempenho de seus negócios originais deve continuar brilhando. Ao mesmo tempo, o layout perfeito da cadeia industrial downstream também trará incremento de desempenho observável e reduzirá a volatilidade do desempenho, e ainda terá alto crescimento no futuro. Do ponto de vista da avaliação, a partir de 6 de abril de 2022, o PE dinâmico de 22 anos da empresa foi de apenas 9 vezes, e a avaliação estava no fundo da história. Acreditamos que, no momento atual, a empresa tem as características de “valor desvalorizado + alto crescimento” e tem alto valor de investimento.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando o aumento do preço do petróleo e o aumento do custo da empresa como empresa de refino e química, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 20222023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido da empresa para 20222024 será 166,77 (queda de 21%) / 181,6 (queda de 23%) / 20,7 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente será de 2,37/2,58/2,94 yuan / ação respectivamente. A empresa continua a fortalecer o suporte básico da plataforma “big chemical” upstream e gradualmente melhorar o layout da placa de novos materiais químicos downstream. Com vantagens significativas em toda a cadeia industrial e amplas perspectivas de crescimento, a empresa mantém a classificação “buy”.
Dica de risco: o progresso da nova capacidade de produção é menor do que o esperado, a recuperação econômica global é menor do que o esperado, o preço internacional do petróleo bruto flutua e os riscos da política de proteção ambiental.
