\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 267 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 2,403 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 41,36%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 827 milhões de yuans, um aumento homólogo de 70,09%.
Crescimento de alto desempenho por dois anos consecutivos e melhoria contínua das encomendas à mão
Em 2021, a receita atingiu 2,403 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,36%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 827 milhões de yuans, com um aumento anual de 70,09%, atingindo basicamente o limite superior da previsão de desempenho. Durante o período, a taxa de despesa da empresa foi de 10,75%, com uma diminuição anual de 0,09pct, dos quais a despesa de P & D foi de 80,64 milhões de yuans, com um aumento significativo ano a ano de 78,7%. A taxa de despesa de P & D atingiu uma nova alta nos últimos anos, estabelecendo uma base para o desenvolvimento sustentável no futuro. Em termos de margem de lucro, a margem bruta de lucro foi de 51,51%, com um aumento homólogo de 4,76pct; O Roe foi de 28,17%, com um aumento homólogo de 7,34% Produtos altamente confiáveis cresceram rapidamente e a lucratividade geral da empresa foi significativamente melhorada.
No final do balanço, o estoque era de 415 milhões de yuans, com um aumento anual de 93,25%, incluindo bens em estoque + 106%, matérias-primas + 85% e produtos em processo + 75%, indicando que a empresa tem pedidos suficientes e programação de produção. No final da demonstração de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido atingiu 533 milhões de yuans, um aumento significativo ano a ano de 247,8%, principalmente devido ao aumento significativo na escala de receita e à melhor coleta de clientes downstream.
A margem de lucro bruto dos negócios autoproduzidos permanece alta, e a elasticidade dos mísseis promove o desenvolvimento sustentável dos negócios autoproduzidos
Em 21 anos, o negócio auto-produzido da empresa alcançou uma receita de 1,348 bilhão de yuans, com um aumento anual de 52,07%, incluindo receita de filtro de 19,8 milhões de yuans, com um aumento anual de 82%, receita de produtos de microondas de 13,66 milhões de yuans e avanços significativos em novas categorias; A margem bruta de lucro foi de 80,83%, com um aumento homólogo de 0,93pct, e a margem bruta de lucro permaneceu elevada. Até o final de 2021, a linha de produção de Suzhou do projeto de investimento levantado da empresa foi concluída, e espera-se que a capacidade de produção seja gradualmente liberada, estabelecendo as bases para a serialização abrangente, localização e industrialização de produtos principais de materiais para produtos. Em termos de negócios de produtos militares, a demanda downstream aumentou significativamente desde o segundo semestre de 2020, e o desempenho da empresa aumentou rapidamente por dois anos consecutivos. Especula-se que o mercado militar de MLCC tenha aumentado significativamente. Acreditamos que, com a liberação gradual da capacidade de clientes downstream, as encomendas deverão subir novamente, e o negócio autoproduzido da empresa pode mostrar uma tendência de crescimento sustentado e rápido.
A prosperidade da nova energia está aumentando, e o negócio da agência pode continuar a se desenvolver
Os produtos do negócio do agente da empresa são principalmente componentes eletrônicos produzidos pelos fabricantes de renome internacional da China, e as vendas estão concentradas em campos civis tais como a energia nova e a eletrônica de consumo. Beneficiando da alta prosperidade de novas indústrias fotovoltaicas de energia e novas indústrias automotivas de energia, o negócio de agência da empresa alcançou uma receita de 1,043 bilhão de yuans em 21 anos, um aumento anual de 29,13%; A margem bruta de lucro foi de 13,14%, com um aumento homólogo de 3,06pct. No futuro, com base na cooperação de marca existente, a empresa perceberá gradualmente a diversificação e especialização de marcas, continuará a fortalecer a introdução de componentes ativos e se desenvolverá no campo de produtos de alto valor agregado.
Previsão de lucro: Para resumir, como o principal fornecedor do MLCC militar da China, espera-se que o negócio auto-produzido da empresa se beneficie plenamente da demanda impulsionada pelas armas e equipamentos de salto no 14º plano de cinco anos. Espera-se que continue a produzir grandes quantidades nos próximos 3-5 anos, o negócio da agência de produtos civis continue a crescer rapidamente, e o negócio de microondas nova categoria pode alcançar avanços significativos. Devido à grande base de negócios autoproduzidos, de acordo com o princípio da previsão prudente, ajustaremos a receita operacional de RMB 3,703/4,847 bilhões para RMB 3,274/4,165 bilhões em 202223 e RMB 5,149 bilhões em 2024; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi ajustado de RMB 1,266/1,700 bilhão para RMB 1,173/1,607 bilhão e RMB 2,05 bilhões em 2024; O EPS correspondente é 5,05/6,92/8,82 yuan e o PE correspondente é 24,57/17,93/14,06x, mantendo a classificação “comprar”.
Aviso de risco: risco de redução de preços de produtos militares; Risco de mudanças na demanda do mercado a jusante dos negócios de agências; O desenvolvimento do negócio de microondas é menor do que o esperado
