\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 21 Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
Vista central
Em 2021, a receita aumentou acentuadamente, mas o lucro estava sob pressão. A receita de 2021 da empresa é de + 40% a 67,6 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à matriz é de – 38% a 970 milhões de yuans, a dedução de sem fins lucrativos é de – 39% a 670 milhões de yuans, e o lucro excluindo o impacto da aquisição da Sandian é de – 29% a 1,13 bilhão de yuans. 2021q4 receita + 29% a 17,5 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe – 92% a 50 milhões de yuans.
O negócio de eletrodomésticos é muito afetado negativamente pelas matérias-primas. No crescimento de 40% da receita de eletrodomésticos da empresa em 2021, o condicionador de ar central, o condicionador de ar doméstico e a lavagem de gelo foram +38%, 19% e 23%, respectivamente. O condicionador de ar central Hitachi ainda alcançou um aumento de participação sob a superposição das vantagens da marca devido à alta prosperidade da indústria. Por um lado, os eletrodomésticos beneficiaram da atração de exportação, por outro lado, a participação do mercado interno também alcançou um crescimento constante na contribuição do balanço de preços em volume. No entanto, devido à pressão ascendente sobre o custo das matérias-primas, a margem de lucro bruto do ar condicionado e lavagem de gelo diminuiu 3,7 e 4,8pct para 26,3% e 16,7%, respectivamente. Entre eles, o ar condicionado central ainda manteve alta rentabilidade. O lucro líquido consolidado da Hitachi foi de cerca de 1,2 bilhão de yuans, e a margem de lucro líquido diminuiu ligeiramente para 13% em comparação com o mesmo período; Excluindo o impacto da Hitachi e da consolidação de três medidores de potência, a perda de famílias tradicionais e outros negócios deve ser de cerca de 60 milhões. No geral, com base na pressão sobre a margem de lucro bruto, a empresa reduziu o impacto negativo através da otimização da eficiência de custos (a taxa de despesas de vendas diminuiu em 2,9pct, e a taxa de despesas de gestão / P & D / financeira aumentou ligeiramente em 0,7 / 0,3 / 0,3pct).
A integração de novos negócios de energia é promovida, e espera-se que a eficiência do lado dos custos reduza significativamente a perda. Depois que Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) completou a aquisição das participações Sandian no final de maio, medidas fortes foram tomadas para a gestão, sistema de gestão, fusão de subsidiárias, melhoria da eficiência do trabalho e outros aspectos das participações Sandian, e a reestruturação e reforma foram constantemente e rapidamente promovidas.
Em 2021q2-q4, o lado da receita das três empresas de energia alcançou um alto crescimento de recuperação de 27%, dos quais o negócio de autopeças e sistemas alcançou um alto crescimento de 53% e 64% nos mercados dos EUA e Ásia (o calibre da China é a receita de 2021, e se a receita do primeiro trimestre for excluída, a taxa de crescimento na Ásia será mais lenta que o calibre de divulgação). Europa e Japão aumentaram 3% e diminuíram 2%, respectivamente. No entanto, devido ao impacto das matérias-primas e da cadeia de suprimentos, o lucro operacional diminuiu 29% ano a ano, e a perda consolidada para a Hisense foi de cerca de 160 milhões de yuans. Com base nas medidas de melhoria da eficiência após a reestruturação, Sandian espera manter o crescimento da receita do negócio automóvel de 3% para 158,8 bilhões de ienes (cerca de 8,3 bilhões de yuans) em 2022. Ao mesmo tempo, com a otimização contínua do lado do custo, a perda esperada em 2022 será significativamente reduzida em 76% para – 5 bilhões de ienes (cerca de 260 milhões de yuans).
A qualidade dos ativos e operações permanece alta. Sob a pressão da indústria, os dias de faturamento de recebíveis e estoque da empresa aumentaram ligeiramente em 3 dias e 7 dias. Além disso, o crescimento do estoque e do saldo a receber vem principalmente da consolidação de três medidores de eletricidade. Com a integração e melhoria da eficiência da cadeia de suprimentos e eficiência após a Hisense assumir a liderança, espera-se que a eficiência do faturamento seja ainda maior.
Dica de risco: a expansão de novos negócios de energia é menor do que o esperado, e o progresso da integração de três energia e recuperação de perdas é menor do que o esperado. Sugestão de investimento: considerando que JiaKong é afetado por matérias-primas e que Sandian é afetado por arrasto único, como imparidade, reduza a previsão de lucro e mantenha a classificação de “compra”.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,42 bilhão, RMB 1,85 bilhão e RMB 2,22 bilhões (o valor antes de 202223 é de RMB 1,74 bilhão e RMB 2,09 bilhões), com uma taxa de crescimento homóloga de 46%, 30% e 20%; EPS diluído = 1,04, 1,36 e 1,63 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 11, 8 e 7 vezes. Manter a classificação “comprar”.
