\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 06 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Perfil da empresa: Os produtos da Baya cobrem principalmente guardanapos sanitários, fraldas para bebês e produtos de incontinência para adultos. Com sede em Chongqing, a empresa é líder em Sichuan e Chongqing. A rede de vendas abrange 17 províncias e cidades, incluindo Chongqing, Sichuan, Yunnan, Guizhou e Shaanxi. A indústria de guardanapos sanitários e fraldas para bebês está madura, e a tendência de mudança da indústria reside principalmente na mudança da estrutura competitiva sob a reforma do canal; Com o aumento da escala e proporção da população idosa da China, a mudança intergeracional de grupos de consumidores e a atualização de ideias de consumo, o crescimento da escala pode ser esperado.
Comentários sobre o relatório anual: a taxa de crescimento do desempenho é estável, e a taxa de crescimento das categorias de guardanapos sanitários e canais de comércio eletrônico é rápida. 2021 receita de 1,46 bilhão de yuans, + 17%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 230 milhões de yuans, + 25%. Margem de lucro bruto / margem de lucro operacional / margem de lucro líquido 44,7% / 17,4% / 15,3%, ano a ano + 2,0/0,5/0,8pp. Guardanapos sanitários de marca independente / fraldas de marca independente / ODM produtos foram RMB 1,184/1,48/130 bilhão respectivamente, com um aumento homólogo de + 25,0% / – 3,9% / – 12,7%, respectivamente. Os revendedores / Ka / e-commerce foram 857 / 266 / 210 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 21,8% / + 8,8% / + 36,8% %. A eficiência da operação é relativamente estável. Em 2021, os dias de volume de negócios de inventário/contas a receber/contas a pagar foram 69/28/70 dias respetivamente, com um aumento homólogo de – 1,0 / + 3,6 / – 3,2 dias. A rendibilidade manteve-se estável. O retorno do ativo líquido e do capital investido da empresa em 2021 foram de 19,5% e 18,9%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 0,5% / – 0,6%.
Otimize a estrutura do produto e consolide as vantagens das categorias principais. Otimização contínua da estrutura de produtos da empresa: em primeiro lugar, a proporção dos principais produtos da empresa e a receita de guardanapos sanitários de alto lucro bruto da categoria “ponto livre” aumentou, que é o principal motor motor do crescimento da receita da empresa e promove a margem de lucro; Em segundo lugar, a receita de produtos com alto preço unitário aumenta mais rapidamente, o que impulsiona o aumento do preço unitário do cliente. Os produtos de guardanapos sanitários têm uma posição sólida no sudoeste da China. Guardanapos sanitários de marca de ponto livre representaram mais de 30% do Chongqing em 2021, ficando em primeiro lugar; A proporção de Yundu e Shaanxi é mais de 20%, representando mais de 10%.
Concentre-se em canais de comércio eletrônico e explore províncias fora da região central. A fim de perceber o rápido desenvolvimento do negócio on-line da empresa, o investimento em marca da empresa mudou do investimento off-line tradicional da marca para recursos centralizados, e aumentou o investimento da marca em canais on-line, especialmente em plataformas como dithering; A introdução de operadores de comércio electrónico experientes; A empresa construiu um sistema de distribuição online para o negócio em províncias periféricas para expandir a região.
Aviso de risco: situação epidêmica repetida; Flutuação dos preços das matérias-primas; O desenvolvimento dos canais é inferior ao esperado; Risco sistémico.
Sugestão de investimento: ser otimista sobre a expansão do canal e o espaço de expansão regional dos líderes regionais de proteção individual. Estamos otimistas sobre a produção da empresa, R & D, capacidades iterativas da inovação; E a capacidade de expandir ainda mais para mais regiões do país através da expansão do canal. Considerando a perspectiva de longo prazo da pista, a própria competitividade da empresa e a escassez da meta, um certo prêmio de avaliação é dado. A avaliação razoável corresponde a 26,5-29,0xpe em 2022, e a faixa de avaliação razoável é de 16,4-18,0 yuan, um aumento de 25,6% ~ 37,8% em comparação com o preço de fechamento anterior. A classificação “comprar” é dada pela primeira vez.
