\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a receita operacional foi de 19,97 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 29,92%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 15,531 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 15,37%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 14,521 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12,79%. 2021q4 alcançou uma receita operacional de 46,482 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 5,22%, uma diminuição mês a mês de 0,92%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,819 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 20,95%, uma diminuição mês a mês de 30,73%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 2,506 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 21,69% e uma diminuição mês a mês de 33,16%.
Comentários:
A refinação e a integração química têm benefícios significativos de sinergia e a rentabilidade continuamente reforçada. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 15,531 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 15,37%; O 4º trimestre obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,819 bilhões em um único trimestre, uma diminuição homóloga de 20,95%. Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro em 2021 foi de 15,38%, decréscimo homólogo de 3,16pct, margem de lucro líquido de 7,85%, decréscimo homólogo de 1,01pct, ovas de 30,07%, decréscimo homólogo de 2,48pct; A margem bruta de lucro de 2021q4 foi de 14,21%, aumentou 1,11pct ano a ano, diminuiu 2,59pct mês a mês, a margem de lucro líquido foi de 6,07%, diminuiu 1,24pct ano a ano, diminuiu 2,62pct mês a mês, ovas foi de 5,06%, diminuiu 2,83pct ano a ano e 2,74pct mês a mês. Em termos de despesas do período, a taxa total de despesas do período da empresa em 2021 foi de 4,15%, uma diminuição homóloga de 0,94pct. Entre eles, a taxa de despesas com vendas foi de 0,15%, com um aumento homólogo de 0,03pct, a taxa de despesas de gestão (incluindo despesas de I&D, calibre comparável) foi de 1,52%, com uma diminuição homóloga de 0,15pct, e a taxa de despesas financeiras foi de 2,48%, com uma diminuição homóloga de 0,82pct. Por um lado, a empresa dá pleno jogo às vantagens abrangentes da operação de “escala + processo + instalações de apoio” e melhora continuamente o custo abrangente e a eficiência da operação, de modo a reduzir custos e aumentar a eficiência.Por outro lado, sob o layout integrado, a empresa ajusta ativamente a estrutura do produto para realizar “óleo é óleo, olefina é olefina e aromática é aromática”, responder flexivelmente às flutuações de preço do produto e alcançar lucros estáveis.
À medida que o preço do petróleo sobe, a diferença de preços dos produtos aumenta e expande, e a plataforma “química grande” tem vantagens significativas. Em termos de capacidade de produção, a empresa tem uma capacidade de refino e produção química de 20 milhões de toneladas por ano e uma capacidade de processamento de carvão bruto de 5 milhões de toneladas.A ligação aromática downstream inclui 4,5 milhões de toneladas de PX, 1,2 milhão de toneladas de benzeno puro e 11,6 milhões de toneladas de PTA, a ligação olefina inclui 1,8 milhão de toneladas de etileno glicol de grau de fibra, 850000 toneladas de polipropileno, 720000 toneladas de estireno, 400000 toneladas de polietileno de alta densidade e 140000 toneladas de butadieno, e a ligação química do carvão inclui 750000 toneladas de metanol, 400000 toneladas de ácido acético, 300000 toneladas de hidrogênio puro e 126000 toneladas de nitrogênio líquido. Ao mesmo tempo, está totalmente equipada com usina de energia própria de alta potência 520mw (fornecendo uma grande quantidade de energia e vapor de baixo custo em todos os níveis para uso próprio), cais de petróleo bruto de propriedade própria (dois níveis de 300000 toneladas), fazenda de tanque de petróleo bruto de maior refinaria da China (capaz de armazenar 6 milhões de toneladas de petróleo bruto) e outros cais de matéria-prima acabada completa e armazenamento de fazenda de tanques e outras obras públicas, o que reduz muito o custo de produção e operação, e a plataforma “química grande” tem vantagens significativas. Em termos de preço, de acordo com o vento, o preço médio do petróleo bruto 2021brent foi de US $ 71 / barril, um aumento de 63,4% ano a ano. Com a melhoria gradual da epidemia global, a demanda interna e externa continuou a subir, e o aumento do preço do petróleo levou ao aumento do preço dos principais produtos.Os preços médios de 2021px, etileno glicol, benzeno puro, polipropileno, estireno, polietileno de alta densidade e butadieno foram 5547 yuan / ton, 5232 yuan / ton, 7100 yuan / ton, 9689 yuan / ton, 8879 yuan / ton, 8972 yuan / ton e 7976 yuan / ton respectivamente, Crescimento homólogo de 39,0%, 36,0%, 79,5%, 13,5%, 45,5%, 12,8% e 27,3%; O preço médio em 2022q1 é de US $ 98 / barril, um aumento de 22,9% mês a mês. Os preços médios de etileno glicol, benzeno puro, polipropileno, estireno, polietileno de alta densidade e butadieno em 2022q1 são 6884 yuan / ton, 5175 yuan / ton, 7887 yuan / ton, 9077 yuan / ton, 9199 yuan / ton, 9359 yuan / ton e 7785 yuan / ton respectivamente, um aumento de 20,5%, – 6,5%, 8,1%, – 4,5%, 4,6%, 1,0% e 27,4% mês a mês. O preço geral do produto ainda é alto. Em termos de novos projetos, espera-se que a capacidade de 5 milhões T / a PTA do parque petroquímico Huizhou Daya Bay seja colocada em operação em 2022. Com a mais recente tecnologia NVIDIA P8 +, espera-se reduzir ainda mais o consumo unitário de matérias-primas e custo de operação abrangente. Após ser colocado em operação, a capacidade da empresa atingirá 16,6 milhões T / A, tornando-se o líder PTA com a maior capacidade, a tecnologia mais avançada e a vantagem de custo mais significativa do mundo.
Novos materiais florescem em muitos lugares, aprofundam o processamento e lideram o crescimento. A empresa construiu uma plataforma “química grande” baseada na indústria química de refino e carvão, estabelecendo uma base sólida de matéria-prima e condições de apoio industrial para a empresa abrir novos negócios de materiais químicos a jusante de aromáticos e olefinas com vantagens de escala e potencial de mercado. Campo de fibra de poliéster diferenciado: a empresa lançou a construção de Jiangsu Xuanda (fase III de Hengke) 1,5 milhão de projeto de material novo têxtil multifuncional verde, com um investimento total de 9 bilhões de yuans, incluindo principalmente 150000 toneladas de fibra elástica nova, 150000 toneladas de fibra de proteção ambiental, 300000 toneladas de POY catiônico, 300000 toneladas de POY totalmente matting e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de fibra diferenciada (300000 toneladas / ano POY, 300000 toneladas / ano FDY). Além disso, a nova capacidade de produção de 1,2 milhão de toneladas de seda civil na Deli fase II e 1,4 milhão de toneladas de seda industrial na sede de Suzhou também estão na fase de planejamento do projeto. A construção será iniciada gradualmente e rapidamente com o progresso da aprovação ou condições de implementação do projeto. Após a conclusão do projeto, a espessura técnica, atributos de P & D e valor agregado do produto do segmento de negócios de seda de poliéster civil da empresa serão melhorados ainda mais. Filmes funcionais e plásticos de engenharia: Kanghui novos materiais, uma subsidiária integral, tem uma capacidade de produção anual de 240000 toneladas de plásticos de engenharia PBT, 33000 toneladas de PBAT e 385000 toneladas de filmes funcionais BOPET. Ela está comprometida com o desenvolvimento de funções de filme, tais como substratos eletrônicos e elétricos de filme, proteção ambiental novos substratos de energia e produtos de revestimento on-line de precisão. Em termos de nova capacidade de produção, 450000 toneladas de projeto de plásticos degradáveis PBS / PBAT está em construção na Ilha Changxing, Dalian, Existem 800000 toneladas de filme de poliéster funcional e projetos de plástico funcional em construção em FenHu, Suzhou, incluindo 470000 toneladas de filme de poliéster funcional high-end, 100000 toneladas de filme funcional especial, 150000 toneladas de PBT modificado e 80000 toneladas de PBAT modificado.Beneficiando da popularização acelerada da “ordem de restrição plástica”, a empresa tem um amplo mercado no campo de plásticos biodegradáveis. Campo do diafragma da bateria de lítio: Kanghui novos materiais introduziu 12 linhas de produção molhadas do diafragma da bateria de lítio do Japão Zhipu Machinery Co., Ltd. e Qingdao Zhongke Hualian novos materiais, com uma capacidade anual de 1,6 bilhão de metros quadrados. Está previsto concluir a entrega em meados de 2023.
Está planejado implementar um plano de propriedade de ações de funcionários de quase 10 bilhões de yuans para demonstrar confiança no desenvolvimento de longo prazo. A empresa emitiu o anúncio de Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) fase VI plano de propriedade de ações de funcionários (Draft) em março, e simultaneamente anunciou o anúncio sugestivo de Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) sobre os funcionários dos acionistas controladores e suas empresas afiliadas planejando comprar ações da empresa através de produtos financeiros especiais. O limite superior da quantidade total de ações compradas pelo plano de propriedade de ações de funcionários da empresa listada e do plano de propriedade de ações do grupo é de cerca de 9,86 bilhões de yuans, e a proporção de fundos de financiamento para fundos auto-levantados não é mais do que 1: 1, dos quais o limite superior de Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) compra de ações de funcionários é de 7,38 bilhões de yuans, e o limite superior de acionistas controladores e funcionários de suas empresas afiliadas para comprar ações da empresa é de 2,48 bilhões de yuans. O ESOP em larga escala mostra a forte confiança e determinação da empresa para o desenvolvimento futuro.
Aviso de risco: risco de grande flutuação do preço do petróleo e produtos; Risco de libertação de capacidade inferior ao esperado; A deterioração da epidemia afeta o risco de demanda.
Previsão de lucro: de acordo com o progresso da produção da fibra de poliéster da empresa, filme funcional e plásticos de engenharia, PBAT / PBS e outros produtos, ajustamos a previsão de lucro.Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 16,916 bilhões de yuan (anteriormente 17,916 bilhões de yuan), 25,058 bilhões de yuan (anteriormente 22,248 bilhões de yuan) e 27,991 bilhões de yuan (recém-adicionado), respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
