\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Evento:
Angel Yeast Co.Ltd(600298) divulgou o relatório anual de 2021. A empresa alcançou receita de 10,675 bilhões de yuans (ano a ano + 19,50%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,309 bilhões de yuans (ano a ano – 4,59%), e lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 1,060 bilhões de yuans (ano a ano – 13,14%). Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 3,081 bilhões de yuans (ano a ano + 22,91%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 291 milhões de yuans (ano a ano – 19,06%), e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 161 milhões de yuans (ano a ano – 41,01%).
A empresa estabeleceu uma meta de 22 anos: a receita de vendas foi de 12,6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 18,18%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,372 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,85%.
Comentários:
Análise da receita: a receita da levedura aumentou de forma constante, e o aumento do preço do açúcar trouxe alto crescimento. A empresa alcançou uma receita de 10,675 bilhões de yuans, um aumento anual de + 19,50% (Q1: + 29,55%; Q2: + 12,50%; Q3: + 13,22%; Q4: + 22,91%). A taxa de crescimento variou muito em cada trimestre, principalmente relacionado a diferentes números de base, acumulação antes de aumentos de preços e epidemias repetidas. 1) Subprodutos: as vendas das quatro categorias principais atingiram 9,517 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 19,84%, incluindo 7,984 bilhões de yuans para a série de leveduras, um aumento ano a ano de + 15,10% (incluindo volume + 11,28%, preço + 3,43%, custo + 15,87%), 1,051 bilhão de yuans para o açúcar, um aumento ano a ano de + 68,39% (incluindo volume + 10,71%, preço + 52,1%, custo + 47,75%), 419 milhões de yuans para embalagens, um aumento ano a ano de + 22,58%, 63 milhões de yuans para produtos lácteos, um aumento ano a ano de 34,98%, e 1,089 bilhão de yuans para outras categorias, um aumento ano a ano de 15%; 2) Sub-regiões: a receita operacional na China continental foi de 7,785 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,31%, e que nas regiões ultramarinas foi de 2,822 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,01%; 3) Concessionários: a empresa tinha 20200 concessionários no final do ano, com um aumento líquido de 1934 em todo o ano, incluindo 1401 na China e 533 no exterior. 4) Sub canais: vendas off-line atingiram 6,925 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,75%, e vendas on-line atingiram 3,682 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11,97%.
Análise de lucro: o preço do melaço está aumentando, o custo está sob pressão, o frete está aumentando e a margem de lucro bruto no exterior está sob pressão. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,309 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 4,59% (Q1: + 45,74%; Q2: – 7,19%; Q3: – 35,23%; Q4: – 19,06%). A margem de lucro bruta anual foi de 27,34%, com um aumento homólogo de -6,66pct (China: 30,71%; no exterior: 18,14%), principalmente devido ao aumento acentuado do custo do melaço e do aumento do frete no exterior, entre eles, o preço do melaço aumentou 30-40% em 21 anos em comparação com 20 anos. Durante o período, a taxa de despesa foi de 14,81% (ano a ano -1,42pct), dos quais a taxa de despesa com vendas foi de 6,26% (ano a ano -0,97pct), o que se deveu principalmente à queda do salário dos funcionários e da taxa de despesa com publicidade. Entre eles, a margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 21,80%, com um aumento homólogo de + 3,57%, principalmente devido à mudança das normas contábeis, motivo pelo qual preocupamos que a diferença de vendas brutas do 4º trimestre tenha sido de 15,43%, com um aumento homólogo de – 6,16%, principalmente devido ao contínuo aumento do preço do melaço.
Perspectivas de médio prazo: de acordo com os três ciclos, 22 anos ainda estão sob pressão, e os lucros em 23 e 24 anos devem ser liberados. A empresa estabeleceu uma meta de 22 anos: a receita de vendas foi de 12,6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 18,18%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,372 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,85%. O lucro da empresa é afetado por três ciclos: ciclo de aumento de preços, ciclo de melaço e ciclo de capacidade de produção. No médio prazo, o lucro em 22 anos está sob pressão e o lucro em 23 e 24 anos deve aumentar. (1) Ciclo de aumento de preços: a empresa realizou três rodadas de aumentos de preços em 2021, elevando o preço médio de mais de 90% dos produtos em mais de 15%, o que se espera aumentar efetivamente o preço da tonelada de levedura. (2) Ciclo do melaço: a produção de cana-de-açúcar deve atingir um novo patamar em 2022, entrar no ciclo ascendente em 2023 e depois, e atingir o pico desta rodada de ciclo de produção em 2025. O preço do melaço deve ser alto em 22 anos e diminuir gradualmente em 23-25 anos. (3) Ciclo de capacidade: 2020 é uma nova rodada de ciclo de construção de capacidade. O período de produção centralizada é de 22 anos, o que se espera aumentar a pressão no lado do custo. Se a capacidade é liberada por 2 anos, beneficiará os lucros em 23 e 24 anos.
Perspectiva futura: espera-se que a receita de 20 bilhões de yuans no 14º plano de cinco anos seja realizada. 20212025 são os cinco anos do 14º plano de cinco anos da empresa, e a empresa estabeleceu uma meta de receita de 20 bilhões de yuans no 14º plano de cinco anos. Em termos de estrutura do produto, os produtos de levedura manterão um crescimento constante de 10% a 20%; Os produtos derivados da levedura alcançarão um crescimento rápido de 20% +; Ao mesmo tempo, a empresa também envolverá alguns novos campos de produtos, como biomedicina, fermentação biológica, etc. a empresa fará uso dos equipamentos de produção atuais, vantagens técnicas, canais globais e recursos do cliente para estender e expandir o downstream relativamente profundamente, e fazer layout e investimento em indústrias com alto lucro bruto e pequeno padrão. É uma tendência inevitável para o desenvolvimento de leveduras e produtos derivados no futuro, embora alguns desses produtos não possam ser vendidos na China, Só pode ser exportado como matérias-primas, e a escala da indústria é relativamente pequena, mas pode representar a direção da fermentação biológica no futuro.
Previsão de lucros e classificação: dar classificação de “excesso de peso” Angel Yeast Co.Ltd(600298) é o líder absoluto da indústria de levedura da China.A taxa de crescimento da receita permaneceu acima de 15% nos últimos anos, mantendo o crescimento estável. Terceiro, o ciclo de aumento do preço do melaço é afetado principalmente pelo ciclo de aumento do preço do melaço. A longo prazo, a receita de 20 bilhões de yuans no 14º plano de cinco anos deve ser realizada sem problemas. No médio prazo, ainda está sob pressão em 22 anos, e os lucros em 23 e 24 anos devem ser liberados. Sem considerar o impacto do aumento fixo e do capital social diluído, esperamos que a taxa de crescimento da receita de 2022 a 2024 seja de 18%, 16% e 15%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido foi de 5%, 28% e 26%, respectivamente; O EPS correspondente é 1,65, 2,12 e 2,67 yuan / ação. Damos 25 vezes PE de acordo com EPS em 2023, correspondendo ao atual preço-alvo de um ano do patrimônio líquido de 53 yuans, e damos à empresa uma classificação de “excesso de peso” pela primeira vez.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; Flutuação dos preços das matérias-primas; Questões de segurança alimentar;
