\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 618 Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) )
Com foco no core business, a receita de novos contratos aumentou constantemente. Em 2021, o valor do contrato recém-assinado foi de 120498 bilhões de yuans (+ 18,2%), a receita foi de 500,57 bilhões de yuans (+ 25,1%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,38 bilhões de yuans (+ 6,5%). No contexto de fraco investimento em infraestrutura, os dados operacionais da empresa ainda alcançaram uma alta taxa de crescimento. Em 2021, o principal negócio de contratação de engenharia alcançou uma receita de 46,23 bilhões de yuans (+ 27,0%), um aumento de 1,12 PCT, e a receita de engenharia metalúrgica foi de 11,54 bilhões de yuans (+ 27,3%), um aumento de 0,06 PCT, fortalecendo ainda mais a posição do principal negócio.
A provisão para imparidade foi suficiente e a estabilidade financeira foi melhorada. Em 2021, a empresa acumulou 3,715 bilhões de yuans de perda de imparidade de crédito, 628 milhões de yuans a mais do que o ano anterior, 1,624 bilhões de yuans a mais do que o ano anterior e 1,031 bilhão de yuans a mais do que o ano anterior. Após a provisão de imparidade, a qualidade dos ativos da empresa foi totalmente otimizada e a estabilidade financeira foi melhorada. Excluindo o impacto total da provisão de imparidade, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de cerca de 9,9 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 25,9%.
A margem de lucro bruto está sob pressão, e o controle de pressão de custos alcançou resultados iniciais. Em 2021, a margem de lucro bruta das vendas da empresa foi de 12,13%, diminuição de 0,33 PCT em relação ao ano anterior, dos quais a margem de lucro bruta dos negócios de contratação de engenharia diminuiu 0,98 PCT e a dos negócios de desenvolvimento imobiliário diminuiu 2,82 PCT. A diminuição da margem bruta de lucro deveu-se principalmente à desaceleração do crescimento do mercado da construção metalúrgica, ao investimento em infraestrutura inferior ao esperado e ao aperto das políticas regulatórias imobiliárias. Em 2021, o rácio de despesas durante o período de vendas da empresa foi de 6,12%, uma diminuição de 0,76pct em relação ao ano anterior, dos quais a despesa financeira diminuiu significativamente 40,30% em relação ao ano anterior, principalmente devido à diminuição do custo de capital devido ao arranjo global de passivos com juros da empresa.
O desenvolvimento de recursos está crescendo intensamente e a rentabilidade de novos segmentos de negócios deve continuar melhorando. Em 2021, o negócio de desenvolvimento de recursos da empresa alcançou uma receita de 6,67 bilhões de yuans, um aumento anual de 52,14%. A margem de lucro bruto do negócio de desenvolvimento de recursos foi de 42,67%, um aumento significativo de 14,43 PCT sobre o ano anterior, e o lucro operacional foi de 2,85 bilhões de yuans, representando 20,1%. Sob a influência dos fatores positivos do aumento dos preços globais do metal em 2021, a empresa adota as estratégias de “escavação rápida e vendas rápidas” e “produção total e vendas completas”, de modo a alcançar produção e vendas prósperas e rápido crescimento da receita e lucro. A empresa promove ativamente a exploração de recursos e a negociação de cooperação de projetos potenciais no exterior, e espera-se que o negócio de desenvolvimento de recursos se expanda firmemente no futuro.
Dica de risco: a concorrência da indústria continua a se intensificar, o investimento em infraestrutura é menor do que o esperado, a situação epidêmica é repetida, o risco político do país onde o projeto no exterior está localizado e o preço dos minerais metálicos caiu drasticamente.
A taxa de crescimento líquido do investimento é esperada para RMB 13,27 bilhões a RMB 15,52 bilhões em 2024, com uma taxa de crescimento anual de RMB 13,24 bilhões a RMB 15,52 bilhões; EPS diluído = 0,50/0,57/0,75 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 7,7/6,7/5,1x. Espera-se que as vantagens da tecnologia de engenharia profissional da empresa e a integração de recursos em toda a cadeia industrial reformulem o fosso de lucro, reduzam custos e aumentem a eficiência continuem a promover, e o negócio de desenvolvimento de recursos crie um novo pólo de crescimento, que será coberto pela primeira vez e será classificado como “excesso de peso”
