\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 521 Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021], a empresa alcançou uma receita operacional de 2,14 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10 milhões de yuans, transformando perdas em lucros em comparação com o ano passado.
A receita aumentou significativamente e o desempenho mudará em 2021. De acordo com os dados de 2021: 1) no lado da receita, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,14 bilhões de yuans, um aumento significativo ano após ano de 42,0%. 2) Do lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 10 milhões este ano, que reverteu o prejuízo em comparação com o mesmo período do ano passado. Entre eles, a margem bruta de lucro da empresa foi de 40,1%, discreto aumento de 0,6 pp em relação ao ano anterior; A taxa de juros líquida foi de 0,6%, alta de 2,3 pp em relação ao ano anterior. 3) Do lado das despesas, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 6,0%, uma diminuição homóloga de 0,2pp; A taxa de despesas administrativas foi de 4,1%, diminuição homóloga de 1,6pp; A taxa de despesas de I&D foi de 29,4%, uma diminuição homóloga de 5,9 pp. 3) Em termos de pedidos em mãos, a empresa assinou 2,96 bilhões de yuans de novos pedidos em 2021, um aumento significativo de 62% ano a ano, e a certeza de desempenho foi melhorada ainda mais.
Apareceu o efeito de escala da I & D e a produção per capita aumentou de forma constante. Em 2021, o investimento em P & D da empresa representou 32,3% de sua receita. Impulsionado pelo efeito de escala, diminuiu 8,9 pp em comparação com o mesmo período do ano passado. A produção per capita do pessoal de P & D da empresa atingiu 1,914 milhões de yuans, um aumento anual de 21,6%, e a produção de pessoal de P & D aumentou constantemente.
A empresa tem reservas de PI abundantes e seus negócios continuam crescendo. Em termos de segmentos de negócios específicos, a receita de contribuição de royalties de propriedade intelectual da empresa foi de 610 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,0%, dos quais o número de autorizações IP em 2021 atingiu 228, um aumento de 94 em comparação com 2020. A empresa tem ricas reservas de IP. Atualmente, cobriu NPU, GPU, Vpu, DSP e outros campos. Aplicações downstream incluem dispositivos wearable, Internet das coisas, tablets, eletrônicos automotivos e assim por diante. Com o avanço do processo de fabricação avançado e a complexidade das funções de chip, o nível geométrico da dificuldade de design de chip aumenta. O modo de autorização IP auto-desenvolvido da Xinyuan reduzirá muito o custo de projeto e o risco de P & D de empresas fabless. Esperamos que com o aumento das empresas fabless locais, a empresa terá forte impulso de crescimento no futuro.
A força do R & D da personalização da microplaqueta é forte, e o projeto de projeto 5nm foi concluído. O negócio de design de chips da empresa alcançou uma receita de 550 milhões de yuans, um aumento significativo de 104,5% ano a ano; O negócio de produção em massa de chips alcançou uma receita de 890 milhões de yuans, um aumento anual de 35,4%. Em termos de estrutura de receita, o processo avançado é o foco dos projetos de design da empresa, com receita de 7Nm e abaixo representando quase 50% e receita de 14nm e abaixo representando mais de 70%. Além disso, o projeto de design 5nm da empresa foi concluído, indicando que a força de design de chip da empresa no campo do processo avançado está na posição de liderança na China.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: aumentamos o EPS da empresa de 2022 para 2024 para 0,34 yuan, 0,66 yuan e 0,86 yuan, e a taxa de crescimento composto da receita nos próximos três anos deve chegar a 27,8%. Continuamos a ser otimistas sobre as vantagens da empresa no campo do licenciamento IP e design de chips na China e mantemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: P & D IP é menor do que o esperado, a demanda a jusante da indústria está abaixo e a capacidade a jusante é menor do que o esperado.
