\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 38 Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) )
Resumo do relatório
Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) é uma empresa líder no sistema de controle de motores de aviação da China, apoiado pelo China Aviation Development Group, e tem principalmente três segmentos de negócios: sistema de controle de motores e derivados, negócios de cooperação internacional, produtos não de aviação e outros. Em 2020, as quatro subsidiárias integrais da empresa, a tecnologia Xikong, a Guizhou Honglin, a tecnologia de aviação de Pequim e o controle Changchun, contribuíram com 98,06% da receita operacional da empresa e 101,61% de seu lucro líquido.
Concentre-se no negócio principal e melhore constantemente a rentabilidade. Em 2020, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,499 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,14%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 368 milhões de yuans, um aumento anual de 30,68%; No primeiro semestre de 2021, a receita operacional atingiu 2,024 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 25,00%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 296 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 26,71%. A eficiência operacional foi constantemente melhorada. Do ponto de vista da classificação de produtos, a empresa concentra-se no principal negócio de sistemas de controle de motores aeronáuticos e produtos derivados. Nos últimos cinco anos, a principal receita comercial continuou a representar cerca de 80% ou mais da receita operacional total da empresa. No primeiro semestre de 2021, a demanda por produtos militares a jusante foi forte, o grande pagamento de pedidos da empresa foi implementado e as responsabilidades contratuais aumentaram explosivamente, de 97 milhões de yuans em 2020 para 895 milhões de yuans, um aumento de 825,52% no final do período anterior. Acreditamos que a empresa se concentra no negócio principal, se concentra no núcleo, otimiza a estrutura do produto, tem pedidos suficientes na mão e espera-se formar um novo ponto de crescimento econômico no futuro.
A expectativa de carregamento acelerado de aeronaves militares é forte, e o apoio político contribui para o alto crescimento. O Aeromotor é uma parte importante do país e é conhecido como a “pérola da coroa”, o país atribui grande importância ao desenvolvimento da indústria aeromotorizada. O sistema de controle do aeromotor é o cérebro e o centro nervoso do motor, e seu desempenho afeta diretamente o desempenho do aeromotor. Desde a reforma militar, as principais armas e equipamentos da empresa a jusante nos campos da aviação, aeroespacial, eletrônica, armas, construção naval e indústria nuclear planejaram produção em larga escala e em larga escala. A modernização de armas e equipamentos foi acelerada e o desenvolvimento de motores aeronáuticos e sistemas de controle não pode esperar. A empresa está em uma posição de liderança na China no campo do sistema de controle aeromotor. Beneficiará da montagem acelerada do trem, da atualização da estrutura armada e da movimentação tripla alternativa doméstica, melhorar ainda mais a rentabilidade geral e as barreiras técnicas, e consolidar a posição de liderança do sistema de controle de potência.
A substituição doméstica de motores da aviação civil é imperativa, e espera-se quebrar o “teto” de desempenho por um longo tempo. Atualmente, os motores de aviação civil são principalmente monopolizados pelos Estados Unidos, Grã-Bretanha, França e Rússia, enquanto o desenvolvimento de motores de aviação civil na China está em fase de desenvolvimento e está gradualmente se integrando à cadeia mundial da indústria da aviação. Nos últimos anos, o mercado de aviação civil da China cresceu rapidamente. O estado atribui grande importância ao desenvolvimento da indústria da aviação civil, promove vigorosamente a pesquisa e desenvolvimento de aeronaves civis domésticas, como C919 e ARJ21, e sucessivamente realiza uma cooperação industrial aprofundada com empresas de fabricação de aviação de classe mundial representadas pela produção completa de montagem de máquinas. O futuro mercado da aviação civil tem um amplo espaço, e a substituição doméstica é imperativa. Como uma empresa líder do sistema de controle de energia da aviação da China, a empresa se beneficia diretamente da tração de alta demanda e da movimentação de tecnologia avançada do futuro motor da aviação civil. Espera-se que intervenha profundamente no mercado do sistema de controle de motor da aviação civil da China, quebre o “teto” do crescimento do desempenho e forme um novo ponto de crescimento do desempenho.
A base de clientes é sólida, e espera-se que o negócio de cooperação internacional se recupere. No futuro, a epidemia será efetivamente controlada, a demanda do mercado da aviação civil continuará a expandir-se e a produção de subcontratação de aeronaves civis e peças de aeromotores continuará a crescer. Gigantes globais de motores aeronáuticos têm um mecanismo de triagem muito rigoroso e processo de operação para a seleção de fornecedores de subcontratação, e a empresa estabeleceu relações de cooperação de longo prazo, estáveis e sólidas com empresas de aviação estrangeiras bem conhecidas, como GE, Honeywell, RORO e Safran, para fornecer-lhes a produção de subcontratação de peças de precisão da aviação civil, como braço rocker aeromotor Fabricação de peças de acoplamento de válvula deslizante e outras peças de precisão do sistema de controle de voo e sistema de combustível. Ao mesmo tempo, a empresa tem tecnologia líder do setor e vantagens insubstituíveis de controle de custos, o que estabelece uma sólida base técnica e de custos para que a empresa se beneficie do crescimento estável do mercado de subcontratação no futuro.
O sistema de controle eletrônico digital (FADEC) representa a direção futura. Com a melhoria contínua dos requisitos de desempenho do sistema de controle aeromotor, o sistema de controle desenvolveu-se do controle mecânico hidráulico ao sistema de controle digital do motor (FADEC) da autoridade total. FADEC tem alta precisão, pode reduzir o consumo de combustível, realizar controle tolerante a falhas, monitoramento de condições e motor sobre a temperatura, sobre rotação, surto e outra proteção funcional, que representa a direção futura do desenvolvimento. Como a força principal no desenvolvimento do sistema FADEC aeromotor da China, China Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) System Research Institute (614 Institute) realizou as tarefas da maioria dos modelos-chave nacionais, produção em lote e pré-pesquisa na indústria, e desenvolveu uma variedade de sistemas FADEC aeromotor para a China. Contando com o desenvolvimento da aviação da China, a empresa pode complementar as vantagens do 614 Institute e desenvolver conjuntamente no campo do sistema de controle do aeromotor para criar sinergia.
Previsão de lucro e classificação de investimento: no futuro, a empresa se concentrará no negócio principal de motores aeronáuticos e derivados, aumentará ainda mais o investimento em P & D, esforçar-se-á para romper com tecnologias-chave e otimizar a estrutura do produto, e a competitividade e rentabilidade centrais da empresa continuarão a melhorar. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 481 milhões de yuans, 669 milhões de yuans e 912 milhões de yuans, e EPS será de 0,37 yuan, 0,51 yuan e 0,69 yuan, correspondendo a 63 vezes, 45 vezes e 33 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o carregamento do trem de aeronaves militares não é o esperado; A expansão do negócio de produtos civis foi menor do que o esperado.
