\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 636 Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) )
Visão geral: o computador embarcado militar é o núcleo da informatização da defesa nacional
Computador embarcado militar é um computador especial usado em armas e equipamentos, que tem requisitos rigorosos para função, volume, confiabilidade e segurança. É o cérebro do sistema militar moderno e desempenha um papel de apoio central na guerra da informação. De acordo com a plataforma de armas, ela pode ser dividida em computadores embarcados com mísseis, aéreos, veiculados e embarcados. Atualmente, a estrutura da indústria da China é relativamente dispersa, e a cadeia industrial tem a capacidade nacional de industrialização.
Indústria: grande espaço de mercado no campo aéreo e bom crescimento no campo movido por mísseis
No domínio aerotransportado, o sistema aviónico representa quase metade do valor de toda a aeronave militar, beneficiando do grande volume de aeronaves principais de combate e do aumento da proporção de valor do sistema aviónico, espera-se manter uma taxa de crescimento de cerca de 30% a cada ano; No campo carregado por mísseis, pelo menos 2-3 placas de computador embarcadas são necessárias para um míssil, e o valor de uma única placa é de cerca de 100000 yuan. Beneficiando do volume em grande escala do míssil de batalha principal e da melhoria da taxa de penetração de orientação de precisão, espera-se manter uma taxa de crescimento de mais de 50% a cada ano; No campo de veículos e navios, beneficia principalmente da Transformação de Informatização de plataformas de armas, que se espera manter um crescimento natural de 10-15% a cada ano. Estimamos conservadoramente que o espaço de mercado anual de computadores militares embarcados equipados apenas com equipamentos de batalha principal excede 10 bilhões, até 100 bilhões.
Lógica de recomendação da empresa 1: vantagens aéreas significativas, demanda por mísseis explosivos e desempenho basicamente estável
Os computadores embarcados aéreos da empresa são usados principalmente em controle de incêndio / radar fotoelétrico, equipamentos de comunicação, contramedidas eletrônicas, instrumentos e medidores de aeronaves militares, com mais de 60% de receita, compreensão completa da indústria, mais de 10 anos de cooperação com o cliente e até 50 ou 60 calibres não consolidados; Os produtos de computador embarcados baseados em mísseis da empresa são usados principalmente para o sistema de busca e controle de voo. Eles entraram na fase de produção em lote desde 2018. Atualmente, a proporção da receita aumentou rapidamente para cerca de 20%. À medida que mais e mais projetos de pesquisa são convertidos em ordens de produção em lote, os produtos baseados em mísseis da empresa entrarão na fase de produção em massa acelerada.
Lógica de recomendação da empresa 2: gerenciamento de plataforma, pesquisa e desenvolvimento modular e transformação contínua de projetos de pré-pesquisa
A gestão da empresa tem sólida formação técnica, rica experiência de gestão e incentivo patrimonial em vigor. Após mais de 20 anos de precipitação, um sistema de P & D baseado em plataforma e modo de gestão liderado pelo escritório do engenheiro chefe e executado pelo departamento de projeto foram estabelecidos, com uma equipe de P & D de mais de 200 pessoas. No final de 2021, a empresa tinha adicionado 167 novos projetos, um aumento de 45% em relação ao mesmo período do ano anterior. O processo modular de I & D baseado na plataforma tecnológica reduziu significativamente o tempo e o custo de pessoal do desenvolvimento de novos projetos e melhorou a taxa de sucesso de convertê-los em pedidos de produção em lote.
Aconselhamento em matéria de investimento
A curto prazo, a empresa está otimista sobre o grande volume de campos transportados pelo ar e mísseis, e a médio e longo prazo, a empresa está otimista sobre o layout prospectivo de chips analógicos ADC, e busca a segunda curva de crescimento de longo prazo enquanto coopera com o negócio principal. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 111 milhões de yuans, 156 milhões de yuans e 232 milhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 221 milhões de yuans, 309 milhões de yuans e 4,60 yuans, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 2021 a 2023 será 39,05x / 27,92x / 18,78x respectivamente. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco
1) a construção da informatização da defesa nacional não é como esperado; 2) A transformação de I & D é menor do que o esperado; 3) O preço da revisão militar foi inferior ao esperado.
