\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 707 Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) )
Evento:
Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) emite o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita de 5,515 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 432,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 413 milhões de yuans, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi 403 milhões de yuans, dos quais Q4 alcançou uma receita de 1,971 bilhão de yuans, um aumento mensal de + 35,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 152 milhões de yuans, um aumento mensal de + 38,91%. Em 2021, o desempenho superou as expectativas e transformou perdas em lucros, principalmente devido ao aumento simultâneo dos três preços máximos positivos da empresa.
Principais pontos de investimento:
O aumento da produção combinado com a otimização da estrutura do produto melhorou significativamente a rentabilidade da empresa. Em 2021, a produção de materiais catódicos da empresa foi de 34000 toneladas, com um aumento homólogo de 339%. A produção de materiais catódicos aumentou significativamente, impulsionando a redução de custos e o aumento da eficiência nos elos de produção e fabricação. A taxa de custo durante o período diminuiu de 18,7% em 2020 para 5,7% em 2021. Em 2021, os materiais ternários de alta série de níquel 8 da empresa aumentaram significativamente em vendas e receita devido a atender às necessidades dos clientes downstream. Em 2021, a alta receita de níquel representou 38,08% da receita corrente, um aumento de 32,71 PCT ano a ano. A margem de lucro bruta de produtos de alta série de níquel 8 é relativamente alta.A oferta em massa de produtos de alto níquel melhora a rentabilidade da empresa enquanto aumenta a receita. Em 2021, a margem bruta de lucro do principal negócio da empresa foi de 14,56%, um aumento de 8,7 PCT em termos homólogos.
O layout integrado de precursores auto-fornecidos ajuda a melhorar o lucro líquido por tonelada. Os principais produtos da empresa adotam o modo custo mais preço de “custo principal da matéria-prima + preço de processamento”, e o preço de venda muda com o preço das matérias-primas. A margem de lucro bruto aumentou rapidamente em 2021. Além do aumento na proporção de matérias ternárias de alta série de níquel 8, também se beneficiou do fato de que a empresa preparou mercadorias antecipadamente sob o pano de fundo do preço ascendente de mercado das matérias-primas, e o aumento do custo de material unitário dos produtos foi menor do que o do preço unitário do material. Além disso, a empresa investiu na eletrônica Hongxing para estabelecer o desperdício de bateria de íons de lítio e indústria de reciclagem de materiais, e fortalecer a capacidade de controlar o custo de matérias-primas, como precursores ternários. No futuro, com a expansão da escala de fornecimento de matérias-primas eletrônicas Red Star, espera-se reduzir ainda mais o custo.
H2 em 2022 é um importante ponto de viragem na industrialização da bateria de íons de sódio, e espera-se que a empresa aproveite a oportunidade em virtude de suas vantagens técnicas. Atualmente, o alto preço do carbonato de lítio impulsiona o custo crescente da bateria de lítio, e a bateria de sódio entrou na fase de desenvolvimento acelerado. A compatibilidade do equipamento e da tecnologia da linha de produção ternária do cátodo é muito forte. A acumulação da modificação de superfície e da tecnologia de cristal único da empresa ajuda a agarrar as oportunidades de desenvolvimento da bateria de sódio. As vantagens da industrialização dos materiais do cátodo da bateria do íon de sódio são significativas. Presentemente, os materiais do cátodo da bateria do íon de sódio da empresa entraram na fase piloto.
Previsão de lucro e classificação de investimento: o aumento da taxa de penetração de novos veículos de energia impulsiona o rápido crescimento da demanda de cátodo. Como uma empresa líder de cristal único, a expansão da capacidade da empresa deve impulsionar a melhoria do desempenho. Red Star Electronics é organizado na extremidade da matéria-prima, e a escala de materiais auto-fornecidos é expandida, o que se espera reduzir ainda mais o custo. Portanto, aumentamos seu lucro. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 13,538 bilhões de yuans, 19,943 bilhões de yuans e 27,867 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 869 milhões de yuans, 1,267 bilhões de yuans e 1,656 bilhões de yuans. O preço atual da ação corresponde ao PE de 29,20x, 20,02x e 15,31x, que é classificado como “compra”.
Dicas de risco: a expansão da capacidade é menor do que o esperado, o volume de vendas de novos veículos de energia é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas continua a subir, a iteração da tecnologia do produto é menor do que o esperado, e há um grande risco de dependência de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750)
